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　　第十章 期權(quán)

　　第一節(jié) 期權(quán)概述

　　一、期權(quán)的產(chǎn)生及發(fā)展

　　早在公元前3500年，古羅馬人和腓尼基人在商品交易合同中就已經(jīng)使用了與期權(quán)相類(lèi)似的條款。17世紀(jì)人們瘋狂炒作郁金香球莖的期權(quán)引發(fā)了荷蘭郁金香事件。18世紀(jì)至19世紀(jì)，在工業(yè)革命和運(yùn)輸貿(mào)易的刺激下，歐洲和美國(guó)相繼出現(xiàn)了有組織的場(chǎng)外期權(quán)交易，標(biāo)的物以農(nóng)產(chǎn)品為主。

　　1973年4月26日，一個(gè)以股票為標(biāo)的物的期權(quán)交易所——芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)成立，標(biāo)志著現(xiàn)代意義的期權(quán)市場(chǎng)的誕生。20世紀(jì)70年代末，倫敦證券交易所開(kāi)辟了LTOM(London Traded Options Market)，荷蘭成立了EOE(European OptionExchange)，1982年芝加哥期貨交易所推出了美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨期權(quán)合約，標(biāo)志著金融期貨期權(quán)的誕生，引發(fā)了期貨交易的又一場(chǎng)革命。最近10年來(lái)，期權(quán)交易量超過(guò)期貨交易量已經(jīng)成為常態(tài)。期權(quán)交易之所以受到市場(chǎng)的歡迎，與該交易方式自身具有的特點(diǎn)有關(guān)。從理論上說(shuō)，任何金融產(chǎn)品都可以分解成若干期權(quán)組合，通過(guò)期權(quán)的組合可以構(gòu)建任意一種金融產(chǎn)品。

　　二、期權(quán)的含義、特點(diǎn)和分類(lèi)

　　1.期權(quán)的含義

　　期權(quán)(Options)，也稱為選擇權(quán)，是指期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)在約定的期限內(nèi)，按照事先確定的價(jià)格，買(mǎi)入或賣(mài)出一定數(shù)量的某種特定商品或金融工具的權(quán)利。

　　2.期權(quán)交易的特點(diǎn)

　　(1)權(quán)利不對(duì)等。合約中約定的買(mǎi)人或賣(mài)出標(biāo)的物的選擇權(quán)歸屬買(mǎi)方。

　　(2)義務(wù)不對(duì)等。賣(mài)方負(fù)有必須履約的義務(wù)，當(dāng)買(mǎi)方要求執(zhí)行期權(quán)時(shí)，賣(mài)方必須履約。

　　(3)收益和風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)等。在期權(quán)交易中，買(mǎi)方的最大損失為權(quán)利金，潛在收益巨大;

　　賣(mài)方的最大收益為權(quán)利金，潛在損失巨大。

　　(4)保證金繳納情況不同。賣(mài)方必須繳納保證金作為履約擔(dān)保;買(mǎi)方無(wú)需繳納。

　　(5)獨(dú)特的非線性損益結(jié)構(gòu)。

　　3.期權(quán)分類(lèi)

　　(1)按照交易場(chǎng)所不同，可以分為場(chǎng)內(nèi)期權(quán)和場(chǎng)外期權(quán)。與期貨交易不同，期權(quán)既可以在交易所交易，也可以在場(chǎng)外交易。

　　場(chǎng)外期權(quán)(OTC Options)是指在非集中性的交易場(chǎng)所交易的非標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)，也稱為店頭市場(chǎng)期權(quán)或柜臺(tái)期權(quán)。場(chǎng)內(nèi)期權(quán)也稱為交易所期權(quán)，是指由交易所設(shè)計(jì)并在交易所集中交易的標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)。與場(chǎng)內(nèi)期權(quán)相比，場(chǎng)外期權(quán)具有如下特點(diǎn)：①合約非標(biāo)準(zhǔn)化;②交易品種多樣、形式靈活、規(guī)模巨大;③交易對(duì)手機(jī)構(gòu)化;④流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)大。

　　(2)按照期權(quán)合約標(biāo)的物的不同，可將期權(quán)分為現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)。期權(quán)的分類(lèi)如表10-1所示。

　　期權(quán)合約標(biāo)的物，是買(mǎi)方行權(quán)時(shí)，從賣(mài)方手中買(mǎi)入或出售給賣(mài)方的資產(chǎn)。

　　(3)按照買(mǎi)方執(zhí)行期權(quán)時(shí)擁有的買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的物權(quán)利的不同，將期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。

　　(4)按照買(mǎi)方執(zhí)行期權(quán)時(shí)對(duì)行權(quán)時(shí)間規(guī)定的不同，可以將期權(quán)分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。

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