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　　鄭州交易所2003年硬麥309事件

　　隨著時間的推移， WT309合約雖然已經(jīng)于9月22日退出我們的交易屏幕，但是其影響卻余猶未盡，仿佛就發(fā)生于昨日。其實這是一場沒有硝煙的戰(zhàn)爭，其場面并不亞于金戈鐵馬，萬馬奔騰的叱咤拼殺的戰(zhàn)場。

　　2003 年年初至今，我國期貨市場蓬勃發(fā)展，從中國期貨業(yè)協(xié)會公布今年上半年期貨市場的交易數(shù)據(jù)顯示，僅上半年中國期貨交易量就達到12189?335萬手，成交金額超過4萬億元，超過了去年全年的交易額。這也是最近6年來期貨交易增長最快的一年。按照這樣的增長速度，今年全年的交易量將有希望沖擊1995年黃金時期的10萬億元。這一消息真讓期貨業(yè)人士深感振奮。但是期貨市場在繁榮發(fā)展的同時，也屢屢發(fā)生了風(fēng)險事件。先是年初連豆大跌，后是滬膠大跌，隨之而來的是WT309合約，連續(xù)暴跌了15個交易日才打開跌停板。而應(yīng)對這樣走勢所產(chǎn)生的風(fēng)險，各期貨交易所均有具體的風(fēng)險控制措施。但當(dāng)市場出現(xiàn)這樣的風(fēng)險時，交易所在實際執(zhí)行時并沒有按照原來制定的風(fēng)險控制管理辦法進行處理，而是采用了不同的靈活處理方式。雖然國內(nèi)3家期貨交易所針對這種情況的風(fēng)險處理辦法在細(xì)節(jié)上有所不同，但總的原則是在出現(xiàn)同方向連續(xù)3個漲跌停板后，交易所將進行強制平倉。

　　1)事發(fā)前兆，管理層并非沒有察覺

　　事件的發(fā)生不是沒有任何征兆，早在7月18日，鄭州商品交易所就發(fā)出《關(guān)于小麥期貨交易風(fēng)險提示的函》，函中寫到：鑒于WT309和WS309合約月份已臨近交割月份且持倉較大，希望全體會員提醒客戶注意控制好市場風(fēng)險，引導(dǎo)客戶積極參與遠(yuǎn)期合約月份的交易。當(dāng)時的持倉為255176手，單邊持倉高達 127588手，而當(dāng)時的注冊倉單數(shù)量僅為12526張，期貨價格為1495元。從持倉情況來看，WT309合約自進入六月份以來，持倉壓力就越來越明顯，持倉量基本維持在23萬到26萬手之間徘徊，其中增倉最多的是6月4日，日增倉量高達26938手。最高持倉量261546手在6月25日出現(xiàn)。主力多頭的操作依據(jù)主要是鄭商所小麥的庫容有限以及近年來小麥減產(chǎn)的大背景。然而隨著倉單數(shù)量的增加，現(xiàn)有交割庫已不滿足套保者需求，交易所不得不增加交割庫，在6月27日增加中谷集團浙江糧油有限公司、浙江嘉善銀糧國家糧食儲備庫有限公司為指定交割倉庫以來，至8月份共計增加8個指定交割庫，這樣為倉單源源不斷的涌入提供了前提條件。

　　2)高企的期價→導(dǎo)致倉單激增→多頭棄盤

　　鄭州商品交易所指定交割倉庫庫存周報，顯示硬冬白麥倉單數(shù)量

　　品種： 硬冬白麥 單位： 張

　　日期 數(shù)量 本周增減 庫容剩余

　　2003年06月20日 10734 431 14844

　　2003年07月04日 12210 666 9195

　　2003年07月11日 12757 547 8400

　　2003年07月18日 12526 -231 3085

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