第三節(jié) 期貨交易流程

　　期貨交易涉及的環(huán)節(jié)：開戶、下單、競價、結(jié)算、交割【不是交易流程中的必經(jīng)環(huán)節(jié)】。

　　一、開戶

　　由中國期貨保證金監(jiān)控中心有限責(zé)任公司負(fù)責(zé)客戶開戶管理的具體實(shí)施工作，開戶流程：申請開戶→客戶閱讀期貨交易風(fēng)險說明書并簽字確認(rèn)→簽署期貨經(jīng)紀(jì)合同書→申請交易編碼并確認(rèn)資金賬號。

　　交易編碼由12 位數(shù)字構(gòu)成，前4 位是會員號、后8 位是客戶號;客戶在不同的會員處開戶的，其交易編碼中客戶號相同。

　　二、下單

　　下單指客戶在進(jìn)行每筆交易前向期貨公司業(yè)務(wù)人員下達(dá)交易指令，說明擬買賣合約的種類、數(shù)量、價格等的行為。交易指令的內(nèi)容包括：期貨交易的品種及合約月份、交易方向、數(shù)量、價格、開平倉等。

　　國際上期貨交易的常用指令：

　　(1) 市價指令：按當(dāng)時市場價格即刻成交的指令，客戶要求期貨公司出市代表以當(dāng)時市場上可執(zhí)行的最好價格達(dá)成交易;

　　(2) 限價指令：執(zhí)行時必須按限定價格或更好的價格成交的指令，客戶必須指明具體的價位;其特點(diǎn)是可按客戶的預(yù)期價格成交，但成交速度相對較慢，有時甚至無法成交;

　　(3) 停止限價指令：當(dāng)市場價格達(dá)到客戶預(yù)先設(shè)定的觸發(fā)價格時，即變?yōu)橄迌r指令予以執(zhí)行的一種指令;其特點(diǎn)是可將損失或利潤鎖定在預(yù)期的范圍，但成交速度較止損指令慢，有時甚至無法成交;

　　(4) 止損指令：當(dāng)市場價格達(dá)到客戶預(yù)先設(shè)定的觸發(fā)價格時，即變?yōu)槭袃r指令予以執(zhí)行的一種指令;既可以有效地鎖定利潤，又可以將可能的損失降至最低限度，還可以相對較小的風(fēng)險建立新的頭寸;

　　(5) 觸價指令：在市場價格達(dá)到指定價位時，以市價指令予以執(zhí)行的一種指令;與止損指令的區(qū)別：①預(yù)先設(shè)定的價位不同，即賣出止損指令的止損價低于當(dāng)前市價，而賣出觸價指令的觸發(fā)價格高于當(dāng)前市價，買進(jìn)指令則與此相反，②止損指令通常用于平倉，而觸價指令一般用于開新倉;

　　(6) 限時指令：要求在某一時間段內(nèi)執(zhí)行的指令，若該時間段內(nèi)未被執(zhí)行則自動取消;

　　(7) 長效指令：除非成交或由委托人取消，否則持續(xù)有效的交易指令;

　　(8) 套利指令：同時買入和賣出兩種或兩種以上期貨合約的指令;

　　(9) 取消指令：又稱撤單，要求將某一指定指令取消的指令。

　　我國各期交所采用的指令為當(dāng)日有效。在指令成交前，投資者可提出變更和撤銷：

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　　指令下達(dá)方式有：書面下單、電話下單、網(wǎng)上下單。

　　三、競價

　　競價方式有公開喊價方式和計算機(jī)撮合成交兩種。

　　公開喊價又分為連續(xù)競價制和一節(jié)一價制兩種形式。連續(xù)競價制指在交易所交易池內(nèi)由交易者面對面地公開喊價，表達(dá)各自買進(jìn)或賣出合約的要求。一節(jié)一價制指把每個交易日分為若干節(jié)，每節(jié)交易由主持人最先叫價，所有場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人根據(jù)其叫價申報買賣數(shù)量，直至在 某一價格上買賣雙方的交易數(shù)量相等時為止;每一節(jié)交易中一種合約一個價格，沒有連續(xù)不斷的競價。

　　計算機(jī)撮合成交方式是根據(jù)公開喊價的原理設(shè)計而成的一種計算機(jī)自動化交易方式，指期交所的計算機(jī)交易系統(tǒng)對交易雙方的交易指令進(jìn)行配對的過程：將買賣申報單以價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則排序，當(dāng)買入價≥賣出價則自動撮合成交，撮合成交價=買入價(bp)、賣出價(sp)和前一成交價(cp)三者中居中的一個價格，即：

　　當(dāng)bp≥sp≥cp，則：最新成交價=sp

　　當(dāng)bp≥cp≥sp，則：最新成交價=cp

　　當(dāng)cp≥bp≥sp，則：最新成交價=bp

　　開盤價由集合競價產(chǎn)生，在某品種某月份合約每一交易日開始前5 分鐘內(nèi)進(jìn)行(前4 分鐘為期貨合約買賣價格指令申報時間，后1 分鐘為集合競價撮合時間，開市時產(chǎn)生開票價)。集合競價采用最大成交量原則，即以此價格成交能夠得到最大成交量：高于P(集合競價)的買入申報全部成交，低于P(集合競價)的賣出申報全部成交，等于P(集合競價)的買入或賣出申報，根據(jù)買入申報量和賣出申報量的多少，按少的一方的申報量成交。

　　開盤集合競價產(chǎn)生價格的方法：(1)交易系統(tǒng)分別對所有有效的買入申報按申報價由高到低的順序排列，對所有有效的賣出申報按申報價由低到高的順序排列，申報價相同的按照進(jìn)入系統(tǒng)的時間先后排列;(2)交易系統(tǒng)逐步將排在前面的買入申報和賣出申報配對成交，知道不能成交為止。如最后一筆成交時全部成交的，取最后一筆成交的買入申報單和賣出申報單的算術(shù)平均價為集合競價產(chǎn)生的價格，該價格按各期貨合約的最小變動價位取整;如最后一筆成交是部分成交的，則以部分成交的申報價為集合競價產(chǎn)生的價格。開盤集合競價中的未成交申報單自動參與開始后競價交易。

　　成交回報與確認(rèn)：客戶對交易結(jié)算單記載事項有異議的，應(yīng)在下一交易日開始前向期貨公司提出書面異議。

　　四、結(jié)算

　　結(jié)算是根據(jù)期交所公布的結(jié)算價格對交易賬戶的交易盈虧狀況進(jìn)行的資金清算和劃轉(zhuǎn)。

　　在我國，會員(客戶)的保證金分為結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金：

　　結(jié)算準(zhǔn)備金：

　　“可用資金”，交易所會員(客戶)為了交易結(jié)算，在交易所(期貨公司)專用結(jié)算賬戶預(yù)先準(zhǔn)備的資金，是未被合約占用的保證金

　　交易保證金：

　　“保證金占用”，會員(客戶)在交易所(期貨公司)專用結(jié)算賬戶中確保合約履行的資金，是已被合約占用的保證金

　　1. 結(jié)算程序：交易所對會員的結(jié)算→期貨公司對客戶結(jié)算。

　　每一交易日交易結(jié)束后，交易所對每一會員的盈虧、交易手續(xù)費(fèi)、交易保證金等款項進(jìn)行結(jié)算，結(jié)算完成后交易所向期貨公司會員發(fā)放結(jié)算單據(jù)/電子傳輸結(jié)算數(shù)據(jù)(會員當(dāng)日平倉盈虧表、會員當(dāng)日成交合約表、會員當(dāng)日持倉表和會員資金結(jié)算表);期貨公司會員核實(shí)結(jié)算數(shù)據(jù)，并妥善保存至少2 年(對有關(guān)期貨交易有爭議的應(yīng)保存至該爭議消除時為止);會員如對結(jié)算結(jié)果有異議，應(yīng)在下一交易日開始前30 分鐘以書面形式通知交易所(如遇特殊情況，可在下一交易日開始后2 小時內(nèi)以書面形式通知交易所);交易所在交易結(jié)算完成后，將會員資金的劃轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)傳遞給有關(guān)結(jié)算銀行，結(jié)算銀行及時將劃賬結(jié)果反饋給交易所;會員資金按當(dāng)日盈虧花柱，當(dāng)日盈利劃入會員結(jié)算準(zhǔn)備金，當(dāng)日虧損從會員結(jié)算準(zhǔn)備金中扣劃，當(dāng)日結(jié)算時的交易保證金超過昨日結(jié)算時的交易保證金部分從會員結(jié)算準(zhǔn)備金中扣劃，當(dāng)日結(jié)算時的交易保證金低于昨日結(jié)算時的交易保證金部分劃入會員結(jié)算準(zhǔn)備金，手續(xù)費(fèi)、稅金等各項費(fèi)用從會員的結(jié)算準(zhǔn)備金中直接扣劃;每日結(jié)算完畢后，會員的結(jié)算準(zhǔn)備金低于最低余額的，該結(jié)算結(jié)果視為交易所向會員發(fā)出的追加保證金通知，會員必須在下一交易日開始前補(bǔ)足至交易所規(guī)定的結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額。

　　期貨公司對客戶的結(jié)算與交易所的方法一樣，但期貨公司會員向客戶收取的交易保證金不得低于交易所向會員收取的交易保證金。

　　2. 結(jié)算相關(guān)術(shù)語、公式及應(yīng)用【例P83-87】：

　　結(jié)算價(Settlement Price)是當(dāng)天交易結(jié)束后，對未平倉合約進(jìn)行當(dāng)日交易保證金及當(dāng)日盈虧結(jié)算的基準(zhǔn)價。

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　　(1) 交易所對會員的結(jié)算公式

　　1 當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額=上一交易日結(jié)算準(zhǔn)備金余額+﹙上一交易日交易保證金-當(dāng)日交易保證金+當(dāng)日盈虧±出入金-手續(xù)費(fèi)(等)﹚

　　2 歷史持倉盈虧=Σ〔﹙當(dāng)日結(jié)算價-上一交易日結(jié)算價﹚×上一交易日買入持倉量〕+Σ〔﹙上一交易日結(jié)算價-當(dāng)日結(jié)算價﹚×上一交易日賣出持倉量〕

　　3 當(dāng)日開倉持倉盈虧=Σ〔﹙當(dāng)日結(jié)算價-買入成交價﹚×買入量〕+Σ〔﹙賣出成交價-當(dāng)日結(jié)算價﹚×賣出量〕

　　4 當(dāng)日盈虧=歷史持倉盈虧+當(dāng)日開倉持倉盈虧

　　5 當(dāng)日交易保證金=Σ〔當(dāng)日結(jié)算價×當(dāng)日交易結(jié)束后的持倉總量×交易保證金比例〕

　　(2) 期貨公司對客戶的結(jié)算公式

　　1 平倉盈虧=平歷史倉盈虧+平當(dāng)日倉盈虧

　　平歷史倉盈虧=Σ〔﹙賣出平倉價-上一交易日結(jié)算價﹚×賣出平倉量〕+Σ〔﹙上一交易日結(jié)算價-買入平倉價﹚×買入平倉量〕

　　平當(dāng)日倉盈虧=Σ〔﹙當(dāng)日賣出平倉價-當(dāng)日買入開倉價﹚×賣出平倉量〕+Σ〔﹙當(dāng)日賣出開倉價-當(dāng)日買入平倉價﹚×買入平倉量〕

　　2 持倉盯市盈虧=歷史持倉盈虧+當(dāng)日開倉持倉盈虧

　　歷史持倉盈虧=Σ〔﹙當(dāng)日結(jié)算價-上一交易日結(jié)算價﹚×買入持倉量〕+Σ〔﹙上一交易日結(jié)算價-當(dāng)日結(jié)算價﹚×賣出持倉量〕

　　當(dāng)日開倉持倉盈虧=Σ〔﹙當(dāng)日結(jié)算價-買入開倉價﹚×買入開倉量〕+Σ〔﹙賣場開倉價-當(dāng)日結(jié)算價﹚×賣出開倉量〕

　　3 浮動盈虧=Σ〔﹙當(dāng)日結(jié)算價-成交價﹚×買入持倉量〕+Σ〔﹙成交價-當(dāng)日結(jié)算價﹚×賣出持倉量〕

　　4 保證金占用=Σ〔當(dāng)日結(jié)算價×持倉手?jǐn)?shù)×交易單位×公司的保證金比例〕

　　5 客戶權(quán)益=上日結(jié)存±出入金±平倉盈虧±浮動盈虧-當(dāng)日手續(xù)費(fèi)

　　6 可用資金=客戶權(quán)益-保證金占用

　　7 風(fēng)險度=保證金占用/客戶權(quán)益×100%

　　當(dāng)風(fēng)險度大于100%時會收到《追加保證金通知書》，保證金應(yīng)追加至可用資金≥0。

　　五、交割

　　交割(Delivery)是指期貨合約到期時，按期交所的規(guī)則和程序，交易雙方通過該合約所載標(biāo)的物所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，或按照結(jié)算價進(jìn)行現(xiàn)金差價結(jié)算，了結(jié)到期未平倉合約的過程。以標(biāo)的物所有權(quán)轉(zhuǎn)移方式進(jìn)行的交割為實(shí)物交割，多適用于商品期貨;按結(jié)算價進(jìn)行現(xiàn)金差價結(jié)算的交割方式為現(xiàn)金交割，多適用于股指期貨、短期利率期貨等。

　　期貨交割是促使期貨價格和現(xiàn)貨價格趨向一致的制度保證。

　　實(shí)物交割(Physical Delivery)方式包括集中交割和滾動交割兩種。集中交割也叫一次性交割，是指所有到期合約在交割月份最后交易日過后一次性集中交割的交割方式;滾動交割是指在合約進(jìn)入交割月以后，在交割月第一個交易日至交割月最后交易日前一交易日之間進(jìn)行交割的交割方式。滾動交割使交易者在交割時間的選擇上更為靈活，可減少儲存時間，降低交割成本。

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　　以會員名義在交易所進(jìn)行實(shí)物交割的流程：交易所對交割月份持倉合約進(jìn)行交割配對→買賣雙方通過交易所進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)倉單與貨款交換→增值稅發(fā)票流轉(zhuǎn)。

　　標(biāo)準(zhǔn)倉單是由交易所統(tǒng)一制定的，交易所指定交割倉庫在完成入庫商品驗(yàn)收、確認(rèn)合格后簽發(fā)給貨主的實(shí)物提貨憑證，經(jīng)交易所注冊后生效，可用于交割、轉(zhuǎn)讓、提貨、質(zhì)押等。

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　　通用標(biāo)準(zhǔn)倉單是指標(biāo)準(zhǔn)倉單持有人按照交易所的規(guī)定和程序可以到倉單載明品種所載的交易所任一交割倉庫選擇提貨的財產(chǎn)憑證;非通用標(biāo)準(zhǔn)倉單是指標(biāo)準(zhǔn)倉單持有人按照交易所的規(guī)定和程序只能到倉單載明的交割倉庫提取所對應(yīng)貨物的財產(chǎn)憑證。

　　中金所的股指期貨合約采用現(xiàn)金交割方式，規(guī)定股指期貨合約最后交易日收市后，交易所以交割結(jié)算價為基準(zhǔn)，劃付持倉雙方的盈虧，了結(jié)所有未平倉合約(股指期貨交割結(jié)算價為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后2 小時的算術(shù)平均價) 。

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