第三節(jié) 期貨套利交易策略

　　一、期貨套利交易

　　1. 套利交易的基本原則是在相關(guān)合約上進(jìn)行方向相反的交易(同時(shí)建立一個(gè)多頭頭寸和 一個(gè)空頭頭寸)。期貨價(jià)差是指期貨市場(chǎng)上兩個(gè)不同月份或不同品種期貨合約之間的價(jià)格差。 建倉(cāng)時(shí)價(jià)差=價(jià)格較高的一邊-價(jià)格較低的一邊;平倉(cāng)時(shí)價(jià)差計(jì)算方法與建倉(cāng)時(shí)保持一致。

　　2. 價(jià)差套利的盈虧計(jì)算：分別計(jì)算每個(gè)期貨合約的盈虧，然后進(jìn)行加總，可以得到整個(gè) 套利交易的盈虧。

　　二、跨期套利

　　1. 牛市套利(Bull Spread)：當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)供給不足、需求旺盛的情形，導(dǎo)致較近月份的合約價(jià)格上漲幅度大于較遠(yuǎn)期的上漲幅度，或較近月份合約價(jià)格下降幅度小于較遠(yuǎn)期的下跌幅 度。在這種情況下，無論是正向市場(chǎng)還是反向市場(chǎng)，買入較近月份合約的同時(shí)賣出遠(yuǎn)期月份 合約盈利的可能性比較大。【對(duì)于可儲(chǔ)存的商品且是在相同的作物年度最有效】

　　在正向市場(chǎng)上，牛市套利的損失相對(duì)有限而獲利的潛力巨大。

　　因?yàn)椋涸谡�向市�?chǎng)進(jìn)行牛 市套利，實(shí)質(zhì)上是賣出套利，而賣出套利獲利的條件是價(jià)差縮小。如果價(jià)差擴(kuò)大該套利可能會(huì)虧損，但由于在正向市場(chǎng)上價(jià)差變大的幅度要受到持倉(cāng)費(fèi)水平的制約，價(jià)差如果過大，超過了持倉(cāng)費(fèi)，就會(huì)產(chǎn)生套利行為，會(huì)限制價(jià)差擴(kuò)大的幅度。而價(jià)差縮小的幅度則不受限制， 在上漲行情中很可能出現(xiàn)近期合約價(jià)格大幅度上漲，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過遠(yuǎn)期合約的可能性，使正向市 場(chǎng)變?yōu)榉聪蚴袌?chǎng)，價(jià)差可能從正值變?yōu)樨?fù)值，價(jià)差會(huì)大幅度縮小，使牛市套利獲利巨大。

　　2. 熊市套利(Bear Spread)：當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)供給過剩、需求相對(duì)不足時(shí)，較近月份合約價(jià)格下降幅度大于較遠(yuǎn)期的下跌幅度，或較近月份的合約價(jià)格上漲幅度小于較遠(yuǎn)期的上漲幅度。

　　在這種情況下，無論是正向市場(chǎng)還是反向市場(chǎng)，賣出較近月份合約的同時(shí)買入遠(yuǎn)期月份合約盈利的可能性比較大。

　　3. 蝶式套利(Butterfly Spread)：由共享居中交割月份一個(gè)牛市套利和一個(gè)熊市套利的跨期套利組合。操作方法：買入(或賣出)近期月份合約，同時(shí)賣出(或買入)居中月份合約，并買入(或賣出)遠(yuǎn)期月份合約，其中，居中月份合約的數(shù)量等于近期月份和遠(yuǎn)期月份數(shù)量之和。相當(dāng)于在近期與居中月份之間的牛市(或熊市)套利和在居中月份與遠(yuǎn)期月份之間的熊市(或牛市)套利的一種組合。跌勢(shì)套利是兩個(gè)跨期套利互補(bǔ)平衡的組合，是“套利的套利”。與普通跨期套利相比，從理論上看蝶式套利的風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)都較小。

　　三、跨品種套利

　　1. 相關(guān)商品間的套利：通過期貨市場(chǎng)賣出被高估的商品合約，買入被低估商品合約進(jìn)行套利，等有利時(shí)間出現(xiàn)后分別平倉(cāng)，從中獲利。

　　2. 原料與成品間的套利：利用原材料商品和它的制成品之間的價(jià)格關(guān)系進(jìn)行套利。

　　(1)大豆提油套利【大豆加工商在市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系基本正常時(shí)進(jìn)行，目的是防止大豆價(jià)格突然上漲，或豆油、豆粕價(jià)格突然下跌，從而產(chǎn)生虧損或使已產(chǎn)生的虧損降至最低。做法：購(gòu)買大豆期貨合約的同時(shí)賣出豆油和豆粕的期貨合約，當(dāng)現(xiàn)貨市場(chǎng)上購(gòu)入大豆或?qū)⒊善纷罱K銷售時(shí)再將期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)】;

　　(2)反向大豆提油套利【大豆加工商在市場(chǎng)價(jià)格反常時(shí)進(jìn)行，當(dāng)大豆價(jià)格受某些因素的影響出現(xiàn)大幅上漲時(shí)，大豆可能與其產(chǎn)品出現(xiàn)價(jià)格倒掛，大豆加工商將會(huì)采取如下做法：賣出大豆期貨合約，買進(jìn)豆油和豆粕的期貨合約，同時(shí)縮減生產(chǎn)，減少豆粕和豆油的供給量，三者之間的價(jià)格將會(huì)趨于正常，大豆加工商在期貨市場(chǎng)中的盈利將有助于彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)中的虧損】。

　　四、跨市套利

　　五、期貨套利操作的注意要點(diǎn)

　　(1)套利時(shí)必須堅(jiān)持同時(shí)進(jìn)出;

　　(2)下單報(bào)價(jià)時(shí)明確指出價(jià)格差;

　　(3)不要再陌生的市場(chǎng)做套利交易;

　　(4)不能因?yàn)榈惋L(fēng)險(xiǎn)和低額保證金而做超額套利;

　　(5)不要用鎖單來保護(hù)已虧損的單盤交易;

　　(6)注意套利的傭金支出。此外，在跨市套利操作中還應(yīng)注意：運(yùn)輸費(fèi)用、交割品級(jí)的差異、交易單位和報(bào)價(jià)體系、匯率波動(dòng)、保證金和傭金成本。

　　六、程序化交易(Program Trading)

　　1. 內(nèi)涵：利用計(jì)算機(jī)軟基程序制定交易策略并實(shí)行自動(dòng)下單的交易行為。

　　2. 分類：價(jià)值發(fā)現(xiàn)型、趨勢(shì)追逐型、高頻交易型、低延遲套利型。

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