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　　第九章 股指期貨和股票期貨

　　一、股指：

　　股指期貨是目前全世界交易最活躍的期貨品種。已成為金融期貨也是所有期貨交易品種中的第一大品種。

　　1982年2月，美國堪薩斯期交所 價(jià)值線綜合平均指數(shù)期貨首推。

　　股指的計(jì)算方式：算術(shù)平均法、加權(quán)平均法和幾何平均法。

　　主要股指：

　　1道瓊斯平均價(jià)格指數(shù)(算術(shù)法)：1884年開始編制，目前為1928.10.1基期，基期值100點(diǎn)。

　　道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)最著名應(yīng)用最廣泛，選取美國最大最具流動(dòng)性的30藍(lán)籌股。

　　2標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(加權(quán)算術(shù)平均法)：1941-1943基期，取3年均價(jià)為基期價(jià)格，基期指數(shù)10點(diǎn)。工業(yè)股最多+鐵路+公用事業(yè)。

　　3道瓊斯歐洲STOXX50指數(shù)(浮動(dòng)市值加權(quán))：1991.12.31基期，基期值1000點(diǎn)。

　　1998年2月28日引入市場。50超級藍(lán)籌股。成分股權(quán)重上限10%。

　　4金融時(shí)報(bào)指數(shù)(富時(shí)指數(shù))：

　　倫敦金融時(shí)報(bào)100指數(shù) 英國最具代表性，英國經(jīng)濟(jì)晴雨表。1984年1月3日起編制，基值1000點(diǎn)，100家大藍(lán)籌公司股票。

　　5日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)(道氏修正法)：1950年9月開始編制，平均股價(jià)176.21元為基數(shù)。

　　6香港恒生指數(shù)(發(fā)行股數(shù)加權(quán)法)：1969年11月24日開始編制，1964.7.31，100->1984.1.13，975.47，33家->50家。

　　7滬深300指數(shù)(調(diào)整股本加權(quán)法調(diào)整股本為自由流通股本分級靠檔)：

　　2004.12.31基期，基期指數(shù)1000，2005年4月8日推出，每半年調(diào)整一次，調(diào)整比例一般不超過10%。

　　二、股票市場風(fēng)險(xiǎn)與股指期貨

　　股票市場風(fēng)險(xiǎn):系統(tǒng)(政策、利率、購買力、市場風(fēng)險(xiǎn))非系統(tǒng)(由經(jīng)營管理、財(cái)務(wù)狀況、市場銷售、重大投資)

　　通過投資組合降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，通過股指期貨降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　三、滬深300股指期貨基本制度(每點(diǎn)300元，最小變動(dòng)0.2點(diǎn)，最小變動(dòng)值60元，當(dāng)月下月 隨后兩個(gè)季月，12%交易保證金)

　　1每日價(jià)格最大波動(dòng)限制為±10%;最后交易日和季月合約上市首日限制±20%

　　2進(jìn)行投機(jī)交易的客戶號某一合約單邊為300手(2012.5.31前100手);

　　某一合約超過10w手，結(jié)算會(huì)員下一交易日該合約單邊持倉量不得超過總持倉量的25%

　　進(jìn)行套期保值和套利的客戶號不受持倉限額限制。

　　3交易指令：市價(jià)和限價(jià)及其他，最小下單1手，市價(jià)最大下單50手，限價(jià)最大下單100手。

　　4結(jié)算價(jià)：最后一小時(shí)成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)，保留小數(shù)點(diǎn)1位。

　　有中斷取滿一小時(shí)。

　　無交易前推，最后成交距開盤不足一小時(shí)，取全天加權(quán)。

　　當(dāng)日無交易，上一交易日結(jié)算價(jià)+基準(zhǔn)合約當(dāng)日結(jié)算價(jià)-基準(zhǔn)合約上一交易日結(jié)算價(jià)，基準(zhǔn)合約為當(dāng)日有成交的離交割月最近的合約，計(jì)算結(jié)果超出漲跌停板的，取漲跌停板價(jià)格。

　　5 交割采用現(xiàn)金交割，交割結(jié)算價(jià)為最后交易日最后2小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)，保留2位小數(shù)。

　　6投資者適當(dāng)性：

　　自然人不低于50w;開戶測試分不低于80分;累計(jì)10個(gè)交易日、20筆以上仿真交易或三年內(nèi)10筆以上商品期貨交易。

　　法人凈資產(chǎn)不低于100w;具有相應(yīng)的決策機(jī)制和操作流程;特殊法人投資者需提供相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、主管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)或證明文件。

　　四、β系數(shù)與套保的公式：買賣期貨合約=現(xiàn)貨總價(jià)值×β/(期貨指數(shù)點(diǎn)×每點(diǎn)乘數(shù))

　　空頭套保 賣出套保：持有股票組合，防止大盤下跌，賣出股指期貨

　　多頭套保 買入套保：計(jì)劃持有股票組合，防止大盤上漲，買進(jìn)股指期貨

　　五、股指期貨投機(jī)：看漲時(shí)買入股指期貨，看跌時(shí)賣出股指期貨

　　六、股指期貨期現(xiàn)套利：

　　1期價(jià)高估，期貨實(shí)際價(jià)格大于理論價(jià)格，買進(jìn)現(xiàn)貨，賣出期貨，正向套利

　　2期價(jià)低估，期貨實(shí)際價(jià)格小于理論價(jià)格，賣出現(xiàn)貨，買進(jìn)期貨，反向套利。

　　3由于套利是在期現(xiàn)兩市同時(shí)反向操作，將利潤鎖定，不論價(jià)格漲跌，都不會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，故常將期現(xiàn)套利稱為無風(fēng)險(xiǎn)套利。

　　4遠(yuǎn)期合約的理論價(jià)格與股指期貨理論價(jià)格一致，持有成本=資金占用成本-持有期股票分紅紅利

　　公式：F(t、T)=S(t)[1+(r-d)×(T-t)/365]

　　持有期凈成本：S(t)×(r-d)×(T-t)/365

　　S(t)為t時(shí)刻現(xiàn)貨指數(shù)(r-d)為利率差，(T-t)為時(shí)間差。

　　無套利區(qū)間：是指考慮了交易成本后，正向套利的理論價(jià)格上移，反向套利的理論價(jià)格下移，因此形成了一個(gè)區(qū)間。在這個(gè)區(qū)間中，套利交易不但得不到利潤，反而將導(dǎo)致虧損。故稱為無套利區(qū)間。

　　無套利區(qū)間寬幅：交易費(fèi)用和市場沖擊成本

　　七、股票期貨有關(guān)知識：股票期貨也稱個(gè)股期貨

　　1981年，《約翰遜—夏德協(xié)議》為股指期貨的創(chuàng)新掃清了障礙，但禁止單一股票的期貨交易，使股票期貨在美國以外得到快速發(fā)展。

　　優(yōu)點(diǎn)：交易費(fèi)用低廉、賣空股票更便捷、杠桿效應(yīng)、快速簡便對沖單一股票風(fēng)險(xiǎn)、對單一股票進(jìn)行套利

　　股票期貨交易提供了一種相對便宜、方便和有效的替代和補(bǔ)充股票交易的工具。使投資者有機(jī)會(huì)增強(qiáng)其股權(quán)組合的業(yè)績，成為一種更靈活、簡便的風(fēng)險(xiǎn)管理和定制投資策略的創(chuàng)新產(chǎn)品。

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