二、影響期權價格的基本因素

　　知識點：

　　(一)標的物市場價格和執(zhí)行價格

　　1.執(zhí)行價格與市場價格的相對差額對內涵價值的影響

　　(1)就看漲期權而言，市場價格較執(zhí)行價格高時，期權具有內涵價值，高出越多，內涵價值越大;當市場價格等于或低于執(zhí)行價格時，內涵價值為0.

　　(2)就看跌期權而言，市場價格較執(zhí)行價格低時，期權具有內涵價值，低得越多，內涵價值越大;當市場價格等于或高于執(zhí)行價格時，內涵價值為0.

　　2.當期權處于實值狀態(tài)，執(zhí)行價格與看漲期權的內涵價值呈負相關關系，與看跌期權的內涵價值呈正相關關系。

　　3.對于實值期權，標的物市場價格與看漲期權的內涵價值呈正相關關系，與看跌期權的內涵價值呈負相關關系。

　　4.因為虛值和平值期權的內涵價值總為0，所以當期權處于虛值或平值狀態(tài)時，標的物市場價格的上漲或下跌及執(zhí)行價格的高低不會使內涵價值發(fā)生變化。

　　5.執(zhí)行價格與標的物市場價格的相對差額越大，則時間價值就越小;反之，相對差額越小，則時間價值越大。當期權處于深度實值或深度虛值狀態(tài)時，其時間價值將趨于0，特別是處于深度實值狀態(tài)的歐式看漲和看跌期權，時間價值還可能小于0;當期權正好處于平值狀態(tài)時，其時間價值達到最大。

　　(二)標的物價格波動率

　　1.標的物市場價格波動率是指標的物市場價格的波動程度，它是期權定價模型中的重要變量。

　　2.在其他因素不變的條件下，預期標的物價格波動率越高，期權的價格也應該越高。

　　3.在期權定價中標的資產的波動率可用歷史數(shù)據(jù)估計，也可通過期權價格推出，前者被稱為歷史波動率，后者被稱為隱含波動率。如果歷史波動率大于隱含波動率，即標的資產實際波動率大于通過期權價格計算的波動率，意味著標的資產未來有加大波動的可能;反之，如果歷史波動率小于隱含波動率，即標的資產實際波動率小于通過期權價格計算的波動率，則意味著標的資產波動率有減小的可能。

　　(三)期權合約的有效期

　　1.期權合約的有效期是指距期權合約到期日剩余的時間。

　　2.在其他因素不變的情況下，期權有效期越長，美式看漲期權和看跌期權的價值都會增加。即，在其他條件相同的情況下，距最后交易日長的美式期權價值不應該低于距最后交易日短的期權的價值。

　　3.但是，隨著有效期的增加，歐式期權的價值并不必然增加。即，剩余期限長的歐式期權的時間價值和權利金可能低于剩余期限短的歐式期權的時間價值和權利金。

　　4.在其他條件相同的情況下，剩余期限相同的美式期權的價值不應該低于歐式期權的價值。

　　(四)無風險利率

　　1.無風險利率水平會影響期權的時間價值，也可能會影響期權的內涵價值。

　　2.當利率提高時，期權買方收到的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值將減少，從而使期權的時間價值降低;反之，當利率下降時，期權的時間價值會增加。但是，利率水平對期權時間價值的整體影響是十分有限的。

　　3.此外，利率的提高或降低會影響標的物的市場價格，如果提高利率使標的物市場價格降低，如在經濟過熱時期，政府提高利率以抑制經濟的過熱增長，將導致股票價格下跌，股票看漲期權的內涵價值降低，股票看跌期權的內涵價值提高，此種情況下，看漲期權的價值必然降低，而看跌期權的價值有可能會提高。但是，如果在經濟正常增長時期，當利率增加時，股票的預期增長率也傾向于增加，此種情況下得出的結論與前述結論可能相反。

　　例題：

　　【單選題】一般而言，期權合約標的物價格的波動率越大，則(　　)。

　　A.期權的價格越低

　　B.看漲期權的價格越高，看跌期權的價格越低

　　C.期權的價格越高

　　D.看漲期權的價格越低，看跌期權的價格越高

　　【答案】C

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