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　　第十章

　　【考點(diǎn)一】期權(quán)的含義和特點(diǎn)

　　一、期權(quán)的含義

　　期權(quán)也稱為選擇權(quán)，是指期權(quán)的買方有權(quán)在約定的期限內(nèi)，按照事先確定的價(jià)格，買入或賣出一定數(shù)量某種特定商品或金融工具的權(quán)利。

　　二、期權(quán)的主要特點(diǎn)

　　期權(quán)的主要特點(diǎn)有：

　　(1)權(quán)利不對等，期權(quán)合約中約定的買入或賣出標(biāo)的物的選擇權(quán)歸屬買方;

　　(2)義務(wù)不對等，期權(quán)賣方負(fù)有必須履約的義務(wù);

　　(3)收益和風(fēng)險(xiǎn)不對等;

　　(4)保證金繳納情況不同;

　　(5)獨(dú)特的非線性損益結(jié)構(gòu)。

　　【考點(diǎn)二】期權(quán)的基本類型

　　一、美式期權(quán)和歐式期權(quán)

　　按照對買方行權(quán)時(shí)間規(guī)定的不同，可以將期權(quán)分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。

　　美式期權(quán)是指期權(quán)買方在期權(quán)到期日前(含到期日)的任何交易日都可以行使權(quán)利的期權(quán)。

　　歐式期權(quán)是指期權(quán)買方只能在期權(quán)到期日行使權(quán)利的期權(quán)。按照對買方行權(quán)時(shí)間規(guī)定的不同，比較常見的期權(quán)還有百慕大期權(quán)。

　　二、看漲期權(quán)和看跌期權(quán)

　　按照買方行權(quán)方向的不同，可將期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)�？礉q期權(quán)的買方享有選擇購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，所以看漲期權(quán)也稱為買權(quán)、認(rèn)購期權(quán)。

　　看跌期權(quán)的買方享有選擇出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，所以看跌期權(quán)也稱為賣權(quán)、認(rèn)沽期權(quán)。

　　【考點(diǎn)三】期權(quán)的基本要素

　　標(biāo)的資產(chǎn)也稱為標(biāo)的物，是期權(quán)買方行權(quán)時(shí)從賣方手中買入或出售給賣方的資產(chǎn)。

　　有效期是交易者自持有期權(quán)合約至期權(quán)到期日的期限。到期日是買方可以行使權(quán)利的最后期限，為期權(quán)合約月份的某一天。

　　執(zhí)行價(jià)格也稱為行權(quán)價(jià)格、履約價(jià)格、敲定價(jià)格，是期權(quán)買方行使權(quán)利時(shí)，買賣雙方交割標(biāo)的物所依據(jù)的價(jià)格。

　　期權(quán)費(fèi)即期權(quán)價(jià)格，也稱為權(quán)利金、保險(xiǎn)費(fèi)，是指期權(quán)買方為取得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而支付給賣方的費(fèi)用。

　　期權(quán)交易者依據(jù)對標(biāo)的物市場價(jià)格未來的判斷和交易目的，選擇所交易的期權(quán)的行權(quán)方向，即選擇買進(jìn)或賣出看漲期權(quán)或看跌期權(quán);同時(shí)要了解所選擇或交易的期權(quán)的行權(quán)時(shí)間，即所交易的期權(quán)是美式期權(quán)還是歐式期權(quán)。

　　保證金是期權(quán)交易者向結(jié)算機(jī)構(gòu)支付的履約保證資金。

　　【考點(diǎn)四】期權(quán)市場

　　一、期權(quán)市場的類型及特點(diǎn)

　　與期貨交易不同，期權(quán)既可以在交易所交易，也可以在場外交易。在交易所以外采用非集中交易的非標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約被稱為場外期權(quán)，也稱為店頭市場期權(quán)或柜臺期權(quán)。場外期權(quán)合約由交易雙方協(xié)商約定合約條款。在交易所進(jìn)行集中交易的標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約被稱為場內(nèi)期權(quán)，也稱為交易所期權(quán)，期權(quán)合約由交易所設(shè)計(jì)。與其他場內(nèi)交易品種不同，大多數(shù)交易所期權(quán)交易采用做市商制來促成交易。

　　做市商的存在使交易所期權(quán)能夠保持持續(xù)交易。

　　二、場外期權(quán)與交易所期權(quán)比較與場內(nèi)期權(quán)相比，場外期權(quán)具有如下特點(diǎn)：

　　(1)合約非標(biāo)準(zhǔn)化;

　　(2)交易品種多樣、形式靈活、規(guī)模巨大;

　　(3)交易對手機(jī)構(gòu)化;

　　(4)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)大。

　　【考點(diǎn)五】期權(quán)價(jià)格及取值范圍

　　期權(quán)價(jià)格即權(quán)利金，是期權(quán)買方為取得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而支付給賣方的費(fèi)用。

　　依據(jù)期權(quán)的特點(diǎn)，權(quán)利金的取值范圍如下：

　　(1)期權(quán)的權(quán)利金不可能為負(fù);

　　(2)看漲期權(quán)的權(quán)利金不應(yīng)該高于標(biāo)的物的市場價(jià)格;

　　(3)美式看跌期權(quán)的權(quán)利金不應(yīng)該高于執(zhí)行價(jià)格，歐式看跌期權(quán)的權(quán)利金不應(yīng)該高于將執(zhí)行價(jià)格以無風(fēng)險(xiǎn)利率從期權(quán)到期貼現(xiàn)至交易初始時(shí)的現(xiàn)值;

　　(4)美式期權(quán)的行權(quán)機(jī)會大于歐式期權(quán)，所以美式期權(quán)權(quán)利金高于等于歐式期權(quán)的權(quán)利金。

　　【考點(diǎn)六】期權(quán)價(jià)格構(gòu)成

　　期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值是指在不考慮交易費(fèi)用和期權(quán)費(fèi)的情況下，買方立即執(zhí)行期權(quán)合約可獲取的收益。

　　內(nèi)涵價(jià)值由期權(quán)合約的執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物市場價(jià)格的關(guān)系決定：

　　看漲期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值一標(biāo)的物的市場價(jià)格一執(zhí)行價(jià)格

　　看跌期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值一執(zhí)行價(jià)格一標(biāo)的物的市場價(jià)格

　　如果計(jì)算結(jié)果小于0，則內(nèi)涵價(jià)值等于0。所以，期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值總是大于等于0。

　　按照執(zhí)行期權(quán)所獲得的收益情況的不同，可將期權(quán)分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平值期權(quán)。

　　實(shí)值期權(quán)也稱期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，是指在不考慮交易費(fèi)用和期權(quán)權(quán)利金的情況下，買方立即執(zhí)行期權(quán)合約所獲得的收益大于0的期權(quán)，即內(nèi)涵價(jià)值大于0的期權(quán)。

　　虛值期權(quán)也稱期權(quán)處于虛值狀態(tài)，是指在不考慮交易費(fèi)用和期權(quán)權(quán)利金的情況下，買方立即執(zhí)行期權(quán)合約將產(chǎn)生虧損的期權(quán)。虛值期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值等于0。

　　平值期權(quán)也稱期權(quán)處于平值狀態(tài)，是指在不考慮交易費(fèi)用和期權(quán)權(quán)利金的情況下，買方立即執(zhí)行期權(quán)合約會導(dǎo)致盈虧相抵的期權(quán)，與虛值期權(quán)相同，平值期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值也等于0。

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