近期銅價表現強勁，LME銅價在測試8300美元支撐有效后轉而上行。總體看來，LME庫存的變化在短期依然利多，中國消費將出現改善，短期銅價存在進一步上行的空間，有望逐漸收復前期失地。

　　近期銅價表現強勁，LME銅價在測試8300美元支撐有效后轉而上行，一日之內收回前期失地。短期來看，宏觀改善帶來投資者情緒的改善，基本面對價格的支撐仍在，銅價仍具有上行空間。

　　美國數據強勁改善投資者情緒

　　近期全球宏觀經濟數據密集公布。一方面，各國制造業(yè)數據出現明顯好轉。中美歐制造業(yè)采購經理人指數均出現不同程度的改善。其中美國表現尤為強勁。美國1月份制造業(yè)采購經理人指數上升至去年6月份以來最高水平。在制造業(yè)采購經理人指數改善的同時，新訂單指數表現好于其他部分。這改善了投資者對于后期美國制造業(yè)情況的預期。另一方面，長期困擾市場的美國失業(yè)問題出現改善的跡象。美國1月非農就業(yè)崗位增加24.3萬個，明顯高于預期的增加15萬個。同時，美國1月失業(yè)率為8.3%，達到2009年2月份以來最低水平。就業(yè)數據的改善或將帶來后期美國個人收入的增長，從而為美國個人消費提供更多的動力，從而有助于緩解投資者對于美國以及全球經濟增長放緩的擔憂。對于有色金屬市場來說，這意味著投資者情緒的改善，同時制造業(yè)數據的好轉也將帶動后期包括銅在內的有色金屬的消費。

　　LME庫存變化顯示后期利多

　　在此輪銅價上漲的過程中，中國進口預期以及LME庫存的下滑功不可沒。短期來看，LME庫存下滑的趨勢依然沒有改變，而且注銷倉單占庫存的比例上升至28%的高位。高額的注銷倉單占比讓投資者預期后期庫存仍將下滑，并將這種下滑的原因歸結為中國消費帶來的進口需求。

　　然而，筆者以為高額注銷倉單占比不能單純地歸結為中國因素。首先，當前國內外比價已經下滑至7.1，貿易商進口虧損幅度加大，貿易商大幅進口的積極性將出現下滑。其次，當前LME銅注銷倉單的增長和庫存的下滑主要發(fā)生在北美洲。而亞洲庫存?zhèn)}庫的庫存雖然明顯下降，但依然保持在2.5萬噸以上。再次，當前注銷倉單占比明顯偏高。在2009年國內大量進口時，注銷倉單占庫存的比例也都維持在20%以下。高額的注銷倉單占比意味著市場存在兩種可能。一是美國消費出現明顯改善，從而大量的企業(yè)補庫與可能存在的中國進口因素推動庫存的下降。二是市場部分參與者出于某種目的而進行庫存的移倉操作。無論是其中的哪個猜測，這對銅市場都意味著利多。

　　中國消費雖改善但仍需觀察

　　進入元旦之后，國內下游消費情況明顯轉弱。1月份國內銅桿行業(yè)開工率下滑至61.52%，環(huán)比下滑超過15%。元宵節(jié)過后，下游加工企業(yè)將陸續(xù)開工，這也從企業(yè)的訂單中得到體現。大部分企業(yè)均表示訂單將出現增長，但是部分企業(yè)表示2012年的情況可能弱于去年。這意味著對于國內消費來說，增長為大勢所趨，然而實際水平依然需要進一步觀察。因此，對于中國2012年的消費不能過于樂觀。

　　前期大量的銅進口導致國內供應明顯增加。2012年2月3日，上海期貨交易所銅庫存增加48246噸，增幅為36%。庫存的上升意味著國內后期供應壓力加大。這在當前國內外比價以及現貨升貼水中已經有所表現。如果后期中國實際消費情況弱于預期，這將給市場帶來較大壓力。

　　全球制造業(yè)情況的好轉以及美國就業(yè)改善在推動投資者情緒改善的同時，也將帶來銅消費的增長。同時，LME庫存的變化在短期依然利多，中國消費將出現改善，總體上來看，短期銅市依然偏多，價格存在進一步上行的空間，有望逐漸收復失地。LME銅價將繼續(xù)測試8650—8700美元阻力，如果突破，下一阻力位在9000美元。而國內滬銅(60590,-60.00,-0.10%)的表現將偏弱。