上周滬鋁價(jià)格的周漲幅為0.25%，波動(dòng)幅度較為有限，這是因?yàn)楫?dāng)前鋁的基本面較為平靜，期貨市場(chǎng)買賣雙方的博弈較為均衡。中國(guó)1月CPI同比上漲4.5%，超出了市場(chǎng)預(yù)期，但國(guó)內(nèi)股市和期鋁(16150,-80.00,-0.49%)市場(chǎng)的表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，說(shuō)明國(guó)內(nèi)投資者信心增強(qiáng)。但是由于歐債危機(jī)的反復(fù)性，加之外盤鋁價(jià)對(duì)滬鋁價(jià)格的傳導(dǎo)作用有限，滬鋁仍將維持振蕩格局。

　　歐債危機(jī)反復(fù)，國(guó)內(nèi)調(diào)控仍偏緊

　　盡管希臘通過(guò)了進(jìn)一步縮減財(cái)政開支的協(xié)議，但市場(chǎng)并未對(duì)此抱有太多的希望。從前兩輪的貸款情況來(lái)看，希臘的債務(wù)危機(jī)并未取得有效進(jìn)展，債務(wù)到期后只能通過(guò)減記的方式來(lái)延續(xù)困境。這次，投資者對(duì)希臘的反應(yīng)有一定預(yù)期，希臘政府的行為對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的打壓并不明顯。

　　國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)方面，近期市場(chǎng)討論較多的是，這輪房地產(chǎn)調(diào)控是否出現(xiàn)了“緩和”跡象?上周部分城市的銀行業(yè)對(duì)首套房貸款利率開展了優(yōu)惠活動(dòng)，甚至出現(xiàn)了八折優(yōu)惠現(xiàn)象。從銀行的一些列舉動(dòng)中，投資者感覺(jué)到，政府對(duì)樓市的調(diào)控有了放松跡象。這種松動(dòng)造成剛性需求者購(gòu)房意愿回升，進(jìn)一步增強(qiáng)了投資者的信心。然而，蕪湖市房地產(chǎn)新政的夭折，證明國(guó)家仍將嚴(yán)控房地產(chǎn)行業(yè)。

　　國(guó)內(nèi)鋁庫(kù)存量進(jìn)一步攀升

　　2011年“金九銀十”后，國(guó)內(nèi)的鋁消費(fèi)步入淡季，直接的體現(xiàn)是上海、無(wú)錫、杭州以及南海四地的現(xiàn)貨鋁庫(kù)存出現(xiàn)回升。節(jié)前，由于下游企業(yè)訂單縮減以及部分企業(yè)提前放假，電解鋁的消耗出現(xiàn)了明顯的減速，未被市場(chǎng)消化的電解鋁只能流入各地現(xiàn)貨倉(cāng)庫(kù)或者進(jìn)入交易所。截至目前，上述四地的庫(kù)存總量已經(jīng)超過(guò)70萬(wàn)噸，近一個(gè)月來(lái)的庫(kù)存增量超過(guò)60%。

　　目前已進(jìn)入春運(yùn)的返程高峰，下游企業(yè)的員工有望在本周陸續(xù)到崗。但是當(dāng)前涉及到終端消費(fèi)的行業(yè)變化不大，鋁市消費(fèi)仍處于低迷時(shí)期，因此鋁材企業(yè)的開工率難以出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的改善。鋁庫(kù)存的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)還將延續(xù)一段時(shí)間，增幅有望隨著二季度保障房的開工以及下游企業(yè)消費(fèi)的回暖而趨緩。

　　產(chǎn)量增幅有限

　　西部地區(qū)能源成本和人力成本的優(yōu)勢(shì)，使得近兩年來(lái)國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)能擴(kuò)張活動(dòng)主要集中于此。截至目前，西部地區(qū)新規(guī)劃的鋁產(chǎn)能超過(guò)1000萬(wàn)噸，考慮到電解鋁產(chǎn)能的建設(shè)周期，2012年電解鋁產(chǎn)能將迎來(lái)擴(kuò)張期。就筆者目前了解的情況看，產(chǎn)能的擴(kuò)張并不意味著產(chǎn)量的有效增長(zhǎng)。雖然近期新疆天山鋁業(yè)有60萬(wàn)噸、甘肅鋁企業(yè)有40萬(wàn)噸新產(chǎn)能投放，但是這部分產(chǎn)能真正轉(zhuǎn)化為產(chǎn)量還需要電力的配合。新產(chǎn)能的投放只是企業(yè)為了應(yīng)對(duì)當(dāng)前鋁價(jià)低迷所采取的緩建措施。同時(shí)，西部地區(qū)的消費(fèi)力度有限，大部分電解鋁需要投向華東和華南市場(chǎng)。若此時(shí)開足馬力，投入生產(chǎn)，必將加劇供應(yīng)過(guò)剩的壓力，只會(huì)迎來(lái)市場(chǎng)的惡性競(jìng)爭(zhēng)。

　　2012年鋁消費(fèi)增速料將進(jìn)一步放緩。除了資金壓力，2012年西部地區(qū)普遍采取延緩新增產(chǎn)能建設(shè)力度的方式來(lái)應(yīng)對(duì)當(dāng)前的產(chǎn)能過(guò)剩。因此，從產(chǎn)能到產(chǎn)量的轉(zhuǎn)換還需進(jìn)一步等待下游消費(fèi)的改善。

　　當(dāng)前鋁現(xiàn)貨價(jià)格在16100—16200元/噸，而平均生產(chǎn)成本(含稅)在16300—16500元/噸，這就意味著鋁廠處在虧損狀態(tài)。迫于下游需求低迷以及庫(kù)存量攀升，現(xiàn)貨鋁價(jià)未能擺脫弱勢(shì)運(yùn)行局面，然而，寄托于成本支撐，鋁價(jià)下行空間較小。同時(shí)，市場(chǎng)正面力量還在于投資者信心的改善，這一點(diǎn)需要A股市場(chǎng)良好表現(xiàn)的配合。綜合以上分析，筆者認(rèn)為，滬鋁主力合約短期內(nèi)將在16150—16500元/噸的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，振蕩中軸為16300元/噸。