上周，國內(nèi)外有色金屬先抑后揚。周初，希臘債券置換協(xié)議談判前景不明，加之兩會政府工作報告中調(diào)降今年的經(jīng)濟增長目標，有色金屬全面遭遇重挫。而在希臘債務(wù)置換成功、中國CPI大幅下滑和美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)利好的帶動下，寬松的政策環(huán)境再度激發(fā)有色金屬的漲勢。

　　經(jīng)濟增速調(diào)低利空金屬市場

　　3月5日，溫家寶總理在政府工作報告中對今年中國經(jīng)濟增速的預(yù)期目標設(shè)定為7.5%，比上年目標略降0.5個百分點。這是八年來增速目標的首次降低，此舉向社會各界發(fā)出了鮮明的導(dǎo)向信號：中國將把更多注意力轉(zhuǎn)向加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，提高經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量和效益上。

　　這對有色金屬形成兩大利空：第一，銅價上漲與中國經(jīng)濟增長周期是一致的，中國GDP季度同比增速與滬銅三個月期價和LME三個月銅期價存在明顯的正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)度分別為0.5%和0.44%，經(jīng)濟增速放緩將進一步拖累對銅等資源的消耗。第二，注重提高經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量和效益，未來中國經(jīng)濟增長中單位能耗和原材料成本的消耗會有所下降，銅的需求增速會進一步放緩，從而對銅等工業(yè)金屬形成中長期壓力。

　　美元走強壓制金屬

　　國內(nèi)2月CPI降至3.2%，通脹壓力得到緩解，貨幣政策放松預(yù)期增強。受此提振，國內(nèi)外商品市場普現(xiàn)反彈。目前，雖然投資者依然對希臘未來命運感到擔(dān)憂，評級公司惠譽公司也將希臘的本外幣債券評級下調(diào)至“限制性違約”，但換債協(xié)議還是成功地緩解了市場投資者對希臘債務(wù)的擔(dān)憂情緒，也提振了市場的風(fēng)險偏好。

　　上周五，美元與商品出現(xiàn)同漲走勢。美國勞工部公布，2月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加22.7萬人，高于此前增加21.3萬人的市場預(yù)期。不過，我們認為，美元走強對金屬的壓力在本周會逐步加強。

　　有色金屬旺季不旺特征顯現(xiàn)

　　中國銅等有色金屬需求遲滯，投機性漲勢過后將面臨擠泡沫式的修正。3—5月份是傳統(tǒng)的消費旺季，而據(jù)相關(guān)機構(gòu)調(diào)研，占據(jù)銅消費量半壁江山的銅桿企業(yè)，開工率僅在75%左右，比平均水平低5個百分點。需求不振導(dǎo)致進口和產(chǎn)量部分轉(zhuǎn)化為庫存，國內(nèi)銅庫存高企。

　　總之，寬松貨幣環(huán)境短期對有色金屬有很強的支撐作用。不過，決定商品中長期走勢的依然是經(jīng)濟周期和供需關(guān)系，預(yù)計有色金屬短期抗跌，但難以突破前期振蕩區(qū)間上沿，中期將面臨大級別的擠泡沫式的修正