21日，備受市場(chǎng)關(guān)注的滬深300股指期貨5月合約順利走完最后一個(gè)交易日，最后結(jié)算價(jià)為2749.46點(diǎn)，與5月合約最后交易價(jià)2749.8點(diǎn)相差不到0.5個(gè)點(diǎn)。

　　中金所表示，股指期貨從4月16日上市后，市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，投資者參與亦較為理性，期貨和現(xiàn)貨的擬合度較高，股指期貨的交割制度及技術(shù)系統(tǒng)經(jīng)受住了市場(chǎng)的檢驗(yàn)，初步實(shí)現(xiàn)了股指期貨的“高標(biāo)準(zhǔn)”和“穩(wěn)起步”。分析人士指出，下一步，隨著機(jī)構(gòu)投資者逐漸介入市場(chǎng)以及市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)一步完善，股指期貨的功能將進(jìn)一步發(fā)揮。

　　5月合約順利交割

　　來(lái)自中金所的數(shù)據(jù)顯示，5月合約最后交割量為640手，交割金額5.28億元，交割結(jié)算價(jià)與收盤(pán)價(jià)充分收斂，市場(chǎng)交易也未發(fā)生此前熱議的“到期日效應(yīng)”，市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)。

　　從最后交易日的現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，盡管外盤(pán)市場(chǎng)再度暴跌導(dǎo)致國(guó)內(nèi)早盤(pán)低開(kāi)，但在地產(chǎn)股的企穩(wěn)以及新疆板塊的上漲帶動(dòng)下，現(xiàn)貨股票市場(chǎng)低開(kāi)高走反彈，上證指數(shù)2500點(diǎn)失而復(fù)得重返5日均線(xiàn)，兩市成交了1546億元，盡管成交量較前幾個(gè)交易日明顯放量，但業(yè)內(nèi)人士指出，成交放量與5月合約的到期交割并沒(méi)有關(guān)聯(lián)。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從上市以來(lái)，5月合約運(yùn)行了25個(gè)交易日，期貨運(yùn)行一直較為理性，在5月17日市場(chǎng)進(jìn)入交割周以前，5月合約一直是市場(chǎng)的主力合約，成交量和持倉(cāng)量均穩(wěn)步增加。而在進(jìn)入交割周后，從5月17日到21日，合約的持倉(cāng)量穩(wěn)步減少，而6月合約的持倉(cāng)量則穩(wěn)步增加，到21日，持倉(cāng)1.3萬(wàn)余手�！爸髁�合約實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)過(guò)渡，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)及合約轉(zhuǎn)換過(guò)程和國(guó)際成熟股指期貨市場(chǎng)的運(yùn)行特征非常相似�！狈治鋈耸恐赋觥�

　　在國(guó)泰君安期貨看來(lái)，市場(chǎng)之所以未出現(xiàn)“到期日效應(yīng)”，一方面是由于到期交割的5月合約此前陸續(xù)減倉(cāng)后持倉(cāng)量已經(jīng)大大下降，20日收盤(pán)后其持倉(cāng)量?jī)H余600余手，而另一方面，制度設(shè)計(jì)也有效防止了“交割日行情”。股指期貨的現(xiàn)金交割以及強(qiáng)制收斂制度，使得投資者無(wú)論是選擇平倉(cāng)還是到期交割其損益都相差不大，加上結(jié)算價(jià)是由滬深300指數(shù)最后2小時(shí)交易的均價(jià)決定，大大加大了投資者操縱的成本和難度。

　　實(shí)際上，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的衍生品發(fā)展還處于初級(jí)階段也是一個(gè)原因。“由于沒(méi)有國(guó)外市場(chǎng)普遍的期貨、期權(quán)以及互換等眾多衍生品同日到期的狀況，國(guó)內(nèi)目前只有期貨在到期日與現(xiàn)貨市場(chǎng)強(qiáng)制并軌的壓力，市場(chǎng)很難出現(xiàn)像國(guó)外市場(chǎng)資金圍繞結(jié)算價(jià)展開(kāi)爭(zhēng)奪的現(xiàn)象。”國(guó)泰君安期貨指出。

　　市場(chǎng)成熟度超預(yù)期

　　數(shù)據(jù)顯示，股指期貨上市以來(lái)，四個(gè)合約的單邊日均成交達(dá)到約19萬(wàn)手，成交金額則超過(guò)1600億元——其交出的“成績(jī)單”不僅讓投資者深刻體會(huì)到金融期貨市場(chǎng)的巨大潛力，也讓業(yè)內(nèi)人士驚訝于市場(chǎng)的較為成熟。

　　從成交量的國(guó)際比較來(lái)看，香港在1986年推出了恒生指數(shù)期貨合約，到目前，香港交易所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，恒生指數(shù)期貨在截至5月20日的5月份日均成交量為8.66萬(wàn)手，同期小型恒生指數(shù)期貨的日均成交量則為3.94萬(wàn)手。業(yè)內(nèi)人士指出，這表明滬深300股指期貨的日均成交量幾乎已相當(dāng)于恒生指數(shù)以及小型恒生指數(shù)期貨的交易量之和。

　　從成交金額的比較來(lái)看，大陸期貨高級(jí)分析師施梁告訴記者，雖然上市才一個(gè)多月，但股指期貨已在逐漸奠定其國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)交易額最大的品種地位�！坝捎谏唐菲谪浀慕灰资请p邊計(jì)算，按照近期商品期貨中交易量較大的白糖或螺紋鋼等品種成交額來(lái)計(jì)算，其單邊交易額很可能不及股指期貨的交易額�！笔┝赫f(shuō)。

　　“以目前的客戶(hù)基礎(chǔ)來(lái)計(jì)算，股指期貨上市初期的活躍在全球也是罕見(jiàn)的�！钡掳钭C券衍生品部總監(jiān)鐘伯君指出，中金所的數(shù)據(jù)顯示，截至21日，股指期貨的開(kāi)戶(hù)數(shù)為2.6萬(wàn)戶(hù)，其中77%約2萬(wàn)客戶(hù)參與了市場(chǎng)的交易。

　　而在功能發(fā)揮上，南華期貨上海金融研究中心負(fù)責(zé)人陳彤也表示，在上市后的下跌中，股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)逐漸體現(xiàn)了出來(lái)�！耙环矫�，現(xiàn)貨和期貨顯示出高度的同漲同跌同步趨勢(shì);另一方面，從數(shù)據(jù)來(lái)看，期貨也表現(xiàn)出略早于現(xiàn)貨市場(chǎng)下跌，同時(shí)也率先止跌。”陳彤指出，隨著機(jī)構(gòu)的逐步參與、市場(chǎng)心理的逐漸成熟，股指期貨的功能發(fā)揮預(yù)計(jì)將會(huì)更加明顯。

　　完善尚需時(shí)日

　　不過(guò)，作為今年上半年與融資融券同為兩大市場(chǎng)創(chuàng)新，股指期貨上市以來(lái)爭(zhēng)議不斷，對(duì)此，專(zhuān)家指出，市場(chǎng)還需要一個(gè)逐步發(fā)展、循序漸進(jìn)的過(guò)程，市場(chǎng)功能也需要時(shí)間才能逐步發(fā)揮。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，從全球來(lái)看，股指期貨上市后均起到了穩(wěn)定股市的作用，在我國(guó)也不會(huì)例外，推出股指期貨，不會(huì)改變股市運(yùn)行方向，但有助于抑制股市非理性過(guò)度上漲和過(guò)度下跌。股指期貨市場(chǎng)如同股票市場(chǎng)的影子市場(chǎng)，投資者可以通過(guò)在股指期貨市場(chǎng)的套保避險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)在股票市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定地持股，分流股市拋壓，避免股市過(guò)度波動(dòng)的作用。

　　與此同時(shí)，作為基礎(chǔ)性的金融工具，股指期貨也有助于完善機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置功能，從而實(shí)現(xiàn)在提升資產(chǎn)管理效率的同時(shí)也能為中小投資者設(shè)計(jì)更多更有利的金融理財(cái)產(chǎn)品�！澳壳埃�基金參與股指期貨的制度和系統(tǒng)建設(shè)還需要一段時(shí)間，暫時(shí)無(wú)法大規(guī)模參與，盡管保險(xiǎn)、私募基金等可能有望比公募基金更有效地利用股指期貨，但數(shù)量化、被動(dòng)型基金甚至專(zhuān)戶(hù)理財(cái)都在考慮參與�！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

　　“推出股指期貨，將會(huì)方便市場(chǎng)的操作�！笔┝罕硎�，比如新基金發(fā)行后需要在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)入相應(yīng)的股票，在股指期貨推出前，基金需要在市場(chǎng)上買(mǎi)入多只股票，一方面基金的持續(xù)買(mǎi)入行為很可能推高成本，而另一方面在股市上漲過(guò)程中，基金很可能錯(cuò)失買(mǎi)入的最好時(shí)機(jī)，而有了股指期貨，基金就可以在期貨市場(chǎng)建倉(cāng)，并在建完后平掉期貨頭寸。

　　不過(guò)業(yè)內(nèi)人士也指出，實(shí)際上，從目前來(lái)看，股指期貨的機(jī)構(gòu)參與以及套利交易都還有待市場(chǎng)和機(jī)制進(jìn)一步完善�！耙蕴桌�交易為例，從目前的市場(chǎng)來(lái)觀(guān)察，套利交易參與者還不多，其主要原因在于交易的成本較高，由于滬深300ETF遲遲引而未發(fā)，投資者被迫在現(xiàn)貨市場(chǎng)用180ETF以及50ETF等產(chǎn)品組合來(lái)替代，交易的門(mén)檻和成本過(guò)高�！�