本周(4月25日至4月29日)4跌1漲，在前面連續(xù)4天陰跌的拖累下，全周累計下跌3.25%。上周才創(chuàng)下1月21日以后的單周最大跌幅，本周就被刷新。

　　1月25日是本輪反彈的起點(diǎn)。所以，這是反彈以來，連續(xù)兩周擴(kuò)大跌幅。日K線周二正式跌破60日均線以上，結(jié)束了2月14日以后連續(xù)50個交易日在季均線以上的歷史。只剩下60日均線斜率仍然向上，給多頭投一票，但是分值不高。只要再跌5%，季均線斜率也將向下。

　　回顧過去4周我們的分析報告，雖然觀點(diǎn)偏空，但是白紙黑字寫著，緩步下跌。原因在于持倉量是緩步下降，多方?jīng)]有奪門而出。但是，本周出現(xiàn)了一個新現(xiàn)象——持倉量增加。在分析持倉量22日移動平均線時，我們認(rèn)為應(yīng)該是走平，因為4月比3月低，5月等于4月，持倉量長期是下滑趨勢。然而，本周二和周四持倉量開始大幅增加，不僅突破3萬手，而且距離2月21日創(chuàng)下的歷史紀(jì)錄只差33手。由于持倉量增加在偏空的方向，也預(yù)示著前期的下跌從小火燒成大火，麻煩變大了。

　　本周二到周五上午，最引人關(guān)注的就是價差節(jié)節(jié)高升。特別是周四14點(diǎn)以后，價差突破0.80%，期現(xiàn)套利的機(jī)會出現(xiàn)，這是“五一”長假前的禮物。如果對照指數(shù)逐漸下跌，持倉量也增加，肯定是解讀為多方加碼。那么，能否解讀為期指強(qiáng)力看漲，大盤將反彈呢?我們認(rèn)為還不行。因為細(xì)看價差的形態(tài)，就會發(fā)現(xiàn)多方連自己都不相信。

　　先看價差。上周五到本周五，6個交易日的價差平均值為：0.25%、0.25%、0.49%、0.42%、0.65%、0.87%。價差在本周二有明顯增加，周四是再一個上升臺階，周五繼續(xù)攀升。

　　再看持倉量。上述6個交易日的收盤持倉量分別是：28394手、28955手、31425手、31188手、33348手、32313手。周二和周四，也分別是兩個持倉量向上跳升的臺階，但是周五沒有延續(xù)增加的趨勢。根據(jù)價差增加，持倉量增加，定性為多方加碼，周二和周四都是多方逢低進(jìn)場。

　　關(guān)鍵的問題是，為何周五持倉量不增加?因為尾盤有一個急速價量齊跌的過程。最后5分鐘(15點(diǎn)10分到15分)，持倉量大減1265手，價差從0.29%大幅收斂到0.02%。多方在最后一刻對自我進(jìn)行了徹底的否定。

　　多方信心不足還不是大問題，最麻煩的是持倉量的增加。我們說過，持倉量就像油門，在下跌趨勢持倉量增加，說明空方正在加碼。滬深300(3192.723,30.95,0.98%)期貨上市以來，4次持倉量增加，都伴隨行情的中期趨勢，直到持倉量增長結(jié)束，趨勢才結(jié)束。以此看來，當(dāng)前的高持倉量，說明下跌還沒有結(jié)束。

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