進(jìn)入2014年，美國受到強(qiáng)烈寒流侵襲，20年來最嚴(yán)寒的天氣令對沖基金和投機(jī)資金大幅加倉原油和天然氣等能源商品。美國天然氣價格一路上漲，7周內(nèi)價格瘋狂上漲45%。2月19日，NYMEX3月天然氣期貨合約價格盤中一度觸及5年最高點(diǎn)位，全天暴漲近11%;20日，5年多來首次突破6美元/MMBtu大關(guān)，之后盤中更是觸及了6.49美元/MMBtu的高點(diǎn);但形勢馬上急轉(zhuǎn)直下，24日，收盤暴跌11%，跌幅創(chuàng)6年之最，當(dāng)周下跌了近25%。

　　這樣數(shù)年不遇的暴漲暴跌行情中，天然氣生產(chǎn)商和下游用戶都面臨巨大的價格波動風(fēng)險。目前，天然氣幾乎占美國能源消費(fèi)的四分之一，如何有效地規(guī)避價格風(fēng)險是一個很重要的課題。NYMEX的天然氣期貨合約價格被廣泛地用作天然氣的基準(zhǔn)價格，通常業(yè)內(nèi)人士會選擇最活躍的NYMEX天然氣期貨合約，交易單位為每手10000MMBtu，交割地點(diǎn)Henry Hub位于路易斯安那州，該地連接了16個州的天然氣管道輸送系統(tǒng)。這些管道輸送系統(tǒng)橫穿美國東海岸、墨西哥灣以及中西部地區(qū)，直至加拿大邊境。同時由于天然氣價格的易變性，NYMEX推出一系列互換期貨合約，以應(yīng)付Henry Hub和近30個天然氣價格中心的價格差異。

 

　　圖為NYMEX 天然氣期權(quán)合約日均成交量(單位：MMBtu)

　　天然氣衍生品交易的參與者來自制造商和終端用戶，通常期貨合約具有對現(xiàn)貨的保值功能，而期權(quán)交易既具有對現(xiàn)貨交易的保值功能，又具有對交易者所擁有的期貨頭寸的保值功能。NYMEX還推出各種期權(quán)交易和期權(quán)差價交易作為風(fēng)險管理工具，包括天然氣期權(quán)、裂解價差期權(quán)、跨期價差期權(quán)、平均價期權(quán)以及現(xiàn)金結(jié)算的歐式期權(quán)。

　　NYMEX對大多數(shù)產(chǎn)品都提供期權(quán)交易，許多天然氣公司與電力公司采用天然氣期貨和期權(quán)合約作為通用的風(fēng)險管理工具。無論交易期權(quán)的目的是套期保值還是投機(jī)，都可以將風(fēng)險限制在為期權(quán)所支付的權(quán)利金內(nèi)，同時還可以保持有利價格波動所具有的潛在獲利機(jī)會。NYMEX天然氣期貨期權(quán)合約以一個NYMEX天然氣期貨合約為合約單位，前3月合約至少有81個行權(quán)價，其他月份合約至少有61個行權(quán)價。居中的是平值行權(quán)價，然后以該價格為基礎(chǔ)向上下變動，其中平值行權(quán)價是與前一日標(biāo)的期貨合約價格最接近的那個價格。在保證金要求上，賣空期權(quán)需要付保證金，而期權(quán)買方的保證金不超過其權(quán)利金。

　　2014年年初天然氣市場的暴漲暴跌，也被市場稱之為“寡婦交易”，對沖基金及相關(guān)的投機(jī)商在獲取巨額利潤的同時，也面臨著潛藏的巨大損失。伴隨著天然氣期貨巨幅波動，NYMEX天然氣期權(quán)合約成交量巨大，市場份額已經(jīng)超過70%。目前，NYMEX天然氣期權(quán)的日均成交量達(dá)到21萬張，年度同比上漲了73%。

　　2013年在彭博追蹤的18種全球交易大宗商品之中，天然氣成為最佳投資品種。2008年以來由于新型采掘技術(shù)推動產(chǎn)量大增，天然氣的價格下跌一半。今年天氣較往年寒冷，對沖基金在2013年年底開始增加天然氣多倉。進(jìn)入2014年，對沖基金連續(xù)五次加大押注多頭。在這次瘋狂上漲的市場中，成熟的交易商和價格風(fēng)險管理者在交易中大量地使用了NYMEX天然氣期權(quán)工具，降低頭寸波動，來實(shí)現(xiàn)價格風(fēng)險的保護(hù)。對于今年的天然氣的投資者來說，不僅在前期的暴漲中獲利，在上周連續(xù)三天的暴跌中也通過NYMEX的天然氣期權(quán)保護(hù)了前期的做多頭寸。

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