近期隨著美豆調(diào)整，棕櫚油也將出現(xiàn)調(diào)整。但是南美大豆減產(chǎn)已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)，北美種植面積的炒作也將拉開帷幕，美豆回調(diào)后料繼續(xù)上行，棕櫚油也將追隨。而由于融資需求的存在，進(jìn)口倒掛且進(jìn)口活躍國(guó)內(nèi)庫(kù)存高企期現(xiàn)價(jià)差拉大等現(xiàn)象短期仍將持續(xù)，直到國(guó)內(nèi)消費(fèi)有本質(zhì)轉(zhuǎn)變。

　　目前而言，干燥天氣對(duì)于南美大豆產(chǎn)量的損傷已經(jīng)不可修復(fù)，這點(diǎn)在收獲期會(huì)得到確認(rèn)，并使得減產(chǎn)預(yù)期得以確認(rèn)。

　　此外，美豆即將進(jìn)入種植期，北半球種植面積的炒作即將拉開序幕。1月玉米相對(duì)于大豆的價(jià)格優(yōu)勢(shì)能否反映在美豆的種植面積上，這點(diǎn)令人關(guān)注。3月份各大機(jī)構(gòu)的農(nóng)戶種植意向報(bào)告將陸續(xù)出爐，因此包括美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告在內(nèi)的種植面積報(bào)告將是影響美豆價(jià)格走勢(shì)的重要因素。

　　由于南美大豆收成欠佳，美豆的需求相對(duì)提升。出口需求的相對(duì)增加會(huì)推升美豆價(jià)格。目前美豆在技術(shù)形態(tài)上需要調(diào)整，但美豆在回調(diào)后可能再度發(fā)力上漲。

　　由于馬來(lái)現(xiàn)貨跟盤下跌，而國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨橫盤，使得出口虧損略有縮小。對(duì)于一個(gè)純進(jìn)口的商品，棕櫚油現(xiàn)貨進(jìn)口從去年11月起已經(jīng)維持了長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月12%-14%的進(jìn)口虧損。這期間，中國(guó)進(jìn)口棕櫚油量依然不少。

　　由于國(guó)內(nèi)銀根緊縮，融資需求大增，很多進(jìn)口類的品種都出現(xiàn)了較大的進(jìn)口虧損。而棕櫚油尤其嚴(yán)重，同時(shí)還伴隨著不低的進(jìn)口量，這說(shuō)明融資需求在棕櫚油上反應(yīng)得很明顯。目前國(guó)內(nèi)的宏觀環(huán)境并沒(méi)有顯著放松，所以即使進(jìn)口虧損嚴(yán)重，短期的資金需求仍將使得進(jìn)口活躍，并且會(huì)使得進(jìn)口虧損繼續(xù)維持。

　　由于進(jìn)口活躍，國(guó)內(nèi)消費(fèi)疲軟，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存高企，壓制現(xiàn)貨價(jià)格。而美豆和外圍市場(chǎng)保持強(qiáng)勢(shì)，使得期貨跟盤上漲，期現(xiàn)價(jià)差擴(kuò)大。

　　根據(jù)最新的數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存已經(jīng)突破90萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出5年平均水平50.56萬(wàn)噸。這使得國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格承受了巨大壓力，現(xiàn)貨價(jià)格在此輪上漲中漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于期貨，棕櫚油的漲幅也要小于豆油，使得豆棕價(jià)差從最低時(shí)820元/噸重新回復(fù)到1000元/噸之上。這樣的情況仍將持續(xù)，除非消費(fèi)有本質(zhì)的轉(zhuǎn)變。

　　綜上，棕櫚油追隨美豆回調(diào)，但可能調(diào)整后將持續(xù)上行。國(guó)內(nèi)外一系列的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題由于融資需求仍然迫切將會(huì)持續(xù)，除非消費(fèi)有本質(zhì)性的轉(zhuǎn)變。