昨日豆類期貨出現(xiàn)一個多月來最大跌幅，豆粕5月合約成為當日市場的領(lǐng)跌品種，盤中一度下探至3630低點一線。但由于供需緊張格局并未得到根本性緩解，市場還缺乏逆轉(zhuǎn)強勢的足夠力量，所以眼下的下跌只是回調(diào)。

　　下跌有征兆

　　豆類周四的大幅下滑并非無跡可尋：周一美盤因勞工節(jié)休市，內(nèi)盤卻突然大幅上漲，而上周五美豆11月以小陰線報收，加之周一也沒有電子盤交易，豆類持倉增長十分有限，成交量亦處于較低水準，量倉的不配合充分表明市場對其上漲的不認同。

　　但難得的獨立交易機會還是刺激了投機資金的交易沖動。由于近來內(nèi)盤豆類屢屢走出領(lǐng)先外盤行情，內(nèi)盤投機力量過度迷信大連市場對美豆的反向影響力。本周開市后美豆未現(xiàn)預(yù)期之中的大漲，反而出現(xiàn)三連陰行情，周三甚至擊穿5日均線支撐，技術(shù)弱勢進一步顯現(xiàn)。為糾正內(nèi)外市場走勢的脫節(jié)，周四連豆大跌也就在情理之中了，而投機資金的恐慌性離場則加劇了早盤的跌勢。

　　頂部尚未明確

　　周四豆類的下跌，不禁讓人揣測其頂部已經(jīng)探明?但實際上，目前價格距離頂部尚有一段距離。無論是基本面還是市場結(jié)構(gòu)，我們都沒有發(fā)現(xiàn)推動豆粕價格轉(zhuǎn)向的力量。

　　從供給角度看，南美減產(chǎn)2600萬噸，美國受干旱困擾，單產(chǎn)及收割面積同時下滑，產(chǎn)量較去年減少990萬噸，如果依照Profarmer給出的34.8蒲式耳/英畝單產(chǎn)計算，產(chǎn)量降幅達到1254萬噸。在南美新季大豆明年5月集中上市之前，上述地區(qū)減產(chǎn)導(dǎo)致供給能力不足，需要降低需求以實現(xiàn)新的平衡，而需求下滑在正常市場經(jīng)濟環(huán)境下只能通過價格上漲抑制需求來實現(xiàn)。但無論是近期美豆的周度新豆出口數(shù)據(jù)，還是國內(nèi)進口節(jié)奏，我們都沒有發(fā)現(xiàn)價格真正損及現(xiàn)貨需求。美國農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，8月前四周美豆出口凈銷售285.1萬噸，較上月同期增長73萬噸，亦高于去年同期的226.13萬噸。本月前四周出口裝船達到196.37萬噸，較上月同期的177.2萬噸有所增長。

　　有部分投資者認為即使目前需求不減，但四季度會有明顯下滑，其實不然。細分豆粕需求，生豬養(yǎng)殖行業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)定至小幅增長，農(nóng)業(yè)部畜牧業(yè)司公布的數(shù)據(jù)顯示7月生豬存欄持平于4.62億頭，生豬存欄量自脫離5月低點后，目前保持小幅增長態(tài)勢。雖然養(yǎng)殖利潤持續(xù)低迷，但自繁自養(yǎng)環(huán)節(jié)仍保有一定利潤，由于規(guī)模化養(yǎng)殖場在行業(yè)中比重提升，目前階段出于搶占市場份額目的，其生豬存欄會不降反增，尤其是8月份伴隨生豬價格回升，養(yǎng)殖利潤提升，將進一步推動其擴充存欄意愿，所以四季度生豬行業(yè)需求保持穩(wěn)中趨漲概率較大。禽類需求方面，肉雞存欄相對穩(wěn)定，但蛋雞存欄受雞蛋價格上漲推動，料9月之后將出現(xiàn)持續(xù)回升，四季度禽類需求增長應(yīng)是大概率事件。所以綜合來看，養(yǎng)殖行業(yè)的穩(wěn)定增長將保證豆粕未來四個月需求的穩(wěn)定。

　　油脂方面，目前雙節(jié)備貨已基本結(jié)束，短期需求有所放緩，但季節(jié)性增長因素猶存。不過目前豆油商業(yè)庫存雖較前期有所下滑，仍保持在較高水準，據(jù)“天下糧倉”統(tǒng)計截至8月27日為115萬噸，較去年同期增長24%。豆油商業(yè)庫存的增加使得油脂價格始終承受較大供應(yīng)壓力，同時主管機關(guān)的“約談”也在一定程度上抑制了豆油價格上漲沖動。

　　從品種走勢來看，目前豆粕強勢仍將持續(xù)，這與目前豆粕、豆油各自基本面緊密相連，盡管1、5月豆粕保持加大價差，但目前1月豆粕與現(xiàn)貨市場接近400點的貼水限制了現(xiàn)貨賣盤的介入，同時目前1月豆粕中持倉未見明顯縮減，在多空決出勝負之前，豆粕1301合約將繼續(xù)保持豆類市場領(lǐng)軍角色。