過去的4 年里，消化了2500 萬噸庫存

　　A 走私糖長期影響國內(nèi)糖市

　　近期，無論是國內(nèi)股市還是商品期市，行情波動幅度都特別大，部分商品甚至還出現(xiàn)了極端走勢，究其原因，經(jīng)濟大環(huán)境仍處在令人捉摸不定的階段，其對股市以及商品市場的影響均比較大，國內(nèi)期現(xiàn)貨糖價也因此出現(xiàn)大漲大跌的走勢。

　　由于美元走強，加之國際糖市庫存量偏大，國際糖價持續(xù)走低，最終導致國內(nèi)糖價遠高于國際糖價，且價差仍在擴大。雖然當前國內(nèi)糖業(yè)實行行業(yè)自律政策，對配額內(nèi)外進口糖數(shù)量進行了有效調控，但走私糖利潤的擴大仍有可能讓走私商鋌而走險，大量走私食糖。

　　據(jù)期貨日報記者了解，當前國內(nèi)糖市經(jīng)常出現(xiàn)走私糖的“身影”，在國產(chǎn)糖主產(chǎn)區(qū)廣西、云南等地有走私糖在出售，同時在一些銷區(qū)也出現(xiàn)了走私糖。走私糖進入國內(nèi)的成本較低，一方面增加了市場供應，削弱了國產(chǎn)糖數(shù)量減少對糖價的利多影響，搶占了國產(chǎn)糖的市場份額，另一方面也使得國內(nèi)糖價上漲乏力，并會拖累國內(nèi)糖價下滑。

　　更為重要的是，走私糖的出現(xiàn)降低了國內(nèi)食糖行業(yè)對進口糖實施行業(yè)自律等措施的效果，有可能讓國內(nèi)剛剛恢復生機的食糖行業(yè)再度遭受挫折，并對國內(nèi)食糖產(chǎn)業(yè)形成較為嚴重的沖擊。

　　中國糖業(yè)協(xié)會副理事長、廣東糖業(yè)協(xié)會理事長劉漢德告訴記者，近期國內(nèi)糖市的走私糖數(shù)量有可能增多。據(jù)了解，在廣東汕頭和福建等沿海地區(qū)，走私糖的售價只有5150元/噸，在鄭州等內(nèi)地的售價也僅為5180元/噸。不過，和往年相比，今年走私糖進入國內(nèi)糖市的數(shù)量偏小，其對國內(nèi)糖市的影響不及往年。

　　上周末，美國勞工部、商務部等公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，6月美國消費者物價指數(shù)(CPI)經(jīng)季調后環(huán)比上漲0.3%，雖然與去年同期相比，美國6月CPI僅上漲0.1%，但這卻是去年12月以來首次出現(xiàn)同比上漲。與此同時，美國6月新屋開建量環(huán)比大增10%，經(jīng)季調后的年化總數(shù)為117萬套，創(chuàng)下自2007年11月以來的第二高水平。另外，美國7月消費者信心指數(shù)初值從6月的96.1降至93.3，遜于市場預期。不過，這仍然是該數(shù)據(jù)連續(xù)第8個月位于90以上，是自截至2005年年初的17個月以來延續(xù)時間最長的一次。

　　美國經(jīng)濟轉好意味著美聯(lián)儲年內(nèi)加息的可能性增大，而美元走強將繼續(xù)打壓國際糖價，在此背景下，國內(nèi)外糖市價差縮小的可能性不大，走私糖將在較長時間內(nèi)擾亂國內(nèi)糖市。

　　從當前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢和走私糖市場狀況分析，宏觀經(jīng)濟大環(huán)境仍不穩(wěn)定，其對國內(nèi)糖價的突發(fā)性重大影響隨時還會出現(xiàn)。不過，由于糖市在前期已經(jīng)受了風云變幻的考驗，后期即使宏觀面出現(xiàn)重大變化，估計糖價漲跌的幅度也不會太大。而從走私糖市場情況分析，隨著相關部門打擊走私糖力度的加大，走私糖增加的數(shù)量可能有限，其對國內(nèi)糖市的長期影響如何還有待觀察。

　　B 產(chǎn)不足需不等于供應緊張

　　目前，國內(nèi)糖市產(chǎn)不足需已得到業(yè)界的普遍認可，但國內(nèi)糖價在經(jīng)歷過一段振蕩上漲行情后停止了繼續(xù)爬升的步伐，除了進口糖到港集中和走私糖涌入拖了國內(nèi)糖價的上揚“后腿”以外，估計還和國內(nèi)糖市需求增長不盡如人意，市場對相關部門調控進口糖能否持續(xù)堅持下去心存疑慮，以及國儲糖、地儲糖入市和糖廠因資金緊張而挺價意愿不強等因素有很大關系。

　　但無論是來自哪一方面的原因，最終其對糖價的影響將反映到糖市供求關系的變化上，那么我們是否可以通過分析糖市產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來找到左右糖價漲跌的主要因素，并發(fā)現(xiàn)糖市產(chǎn)銷數(shù)據(jù)中隱藏的秘密呢?

　　劉漢德認為，從2014/2015榨季國內(nèi)糖市供求形勢分析，糖價長期看好，其牛市格局不變，但從糖市短期內(nèi)的供求狀況分析，市場面臨的供應壓力還是比較大的。

　　“2013/2014榨季國內(nèi)糖市結轉庫存為299.6萬噸，2014/2015榨季國內(nèi)產(chǎn)糖1056萬噸，如果2014/2015榨季國內(nèi)糖市消費量按最高估計值1607萬噸推算，榨季內(nèi)國內(nèi)糖市產(chǎn)需缺口在551萬噸左右;如果榨季內(nèi)食糖進口量估計為410萬噸，入庫量估計為40萬噸，出口量估計為5萬噸，走私糖數(shù)量估計為40萬噸，那么到今年9月底國內(nèi)糖市的結轉量估計在150萬噸左右�！眲�漢德分析道，從上述數(shù)據(jù)來看，雖然2014/2015榨季國內(nèi)糖市產(chǎn)不足需的程度較重，但由于上榨季的結轉庫存較大，加上進口糖數(shù)量也比較大，整個榨季國內(nèi)糖市供應是充足的�！爱a(chǎn)不足需”除了在心理層面影響了投資者對糖價的預期，以及短期內(nèi)為市場提供了一個利多的炒作題材以外，還不能支持糖價長期走高。國內(nèi)糖價要想長期上行，還要看需求能不能有效增加，進口糖數(shù)量能否控制在一個合理的區(qū)間內(nèi)。

　　劉漢德告訴記者，原糖進口數(shù)量肯定能控制住，而且當前國內(nèi)食糖行業(yè)所實施的有序進口措施會長期堅持下去，投資者應打消對進口糖調控措施難以持續(xù)下去的顧慮。據(jù)了解，今年6月初，相關部門召開了一個涉糖會議。在這次會議上，國內(nèi)食糖行業(yè)所實施的行業(yè)自律措施，即按需有序進口食糖的做法得到了參會各方的肯定。國內(nèi)食糖行業(yè)有序進口食糖，最終使得糖價從3800元/噸左右回升到5500元/噸左右，讓農(nóng)民增收、糖廠扭虧、進口商賺錢，并讓政府增加了稅收。這為國內(nèi)其他農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)的有效調控開創(chuàng)了一條新路子。

　　此外，政府相關部門還與巴西、印度、泰國等國際產(chǎn)糖國進行了溝通，對國內(nèi)食糖行業(yè)有序進口等政策進行了解釋，得到了他們的理解與支持。實際上，我國采取這種有序進口的方法，也是對國際糖市發(fā)出一個市場信號，即國際市場主要產(chǎn)糖國不能過度地發(fā)展糖業(yè)，否則不利于整個行業(yè)走出低谷。

　　劉漢德認為，從國內(nèi)糖市6月的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)分析，進入2014/2015榨季以來，國內(nèi)糖市的需求表現(xiàn)是比較好的，如果考慮到2012/2013榨季140萬噸和2013/2014榨季290多萬噸的食糖結轉情況就可以發(fā)現(xiàn)，截至6月底，2014/2015榨季的銷糖量實際上比2013/2014榨季多銷了45萬噸左右。

　　“為什么我看好國內(nèi)糖價的長期走勢?除了進口糖數(shù)量會得到有效調控以外，主要原因還有以下兩點：一是下個榨季，國內(nèi)糖市產(chǎn)量估計只有900萬噸，甘蔗種植面積的減少將導致食糖產(chǎn)量下調。例如，當前廣東湛江甘蔗產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)了較大旱情，加之湛江甘蔗種植面積從去年的176萬畝減少到了今年的150萬畝，估計湛江乃至廣東省食糖產(chǎn)量會下降很多。其他如廣西、云南等主產(chǎn)區(qū)也出現(xiàn)了類似的情況，估計下個榨季國內(nèi)糖市的產(chǎn)需缺口比較大。二是下個榨季食糖的生產(chǎn)成本會大幅增加，預計下個榨季各產(chǎn)區(qū)甘蔗收購價提高的幅度會比較大，否則農(nóng)民不愿砍蔗�！眲�漢德說。

　　C 國際糖市去庫存化過程較為漫長

　　從當前國內(nèi)糖市供應貨源變化趨勢分析，即使國內(nèi)食糖行業(yè)為了減弱國際糖市對國內(nèi)糖市的影響，自覺地實施了自律措施，但長期來看，國內(nèi)糖市需求在未來將更多地依賴進口糖來滿足，進口糖數(shù)量不斷增加的趨勢發(fā)生根本性改變的可能性不大。在這種市場背景下，要想把握國內(nèi)糖價漲跌的脈搏，判斷國際糖市今后如何運行就顯得十分重要。

　　廣州嘉利高糖業(yè)有限公司總經(jīng)理陳麗妮告訴記者，過去4年，雖然國際市場糖價從35美分/磅下降到了11美分/磅，但全球食糖產(chǎn)量卻比較穩(wěn)定。

　　“從2012/2013榨季到2015/2016榨季，全球產(chǎn)糖量沒有發(fā)生很大變化，盡管糖價下跌了三分之二，但為什么全球產(chǎn)糖量沒有發(fā)生很大的變化?陳麗妮說，主要原因有兩點：一是近4年全球甘蔗產(chǎn)區(qū)的天氣狀況很好，很適合甘蔗的種植與生長。二是主產(chǎn)區(qū)國家，例如印度、泰國出臺了多方面的扶持蔗農(nóng)的政策。在2014/2015榨季，盡管我國食糖產(chǎn)量減少了270萬噸左右，但對于全球糖市來說，這個榨季全球食糖產(chǎn)量反而創(chuàng)出了歷史新高。

　　從全球糖市庫存與需求變化態(tài)勢分析，陳麗妮認為自2015/2016榨季開始，全球糖市將從供應過�；氐揭粋�存在供應缺口的狀態(tài)，誘因來自于消費需求的增加而非供應的減少，糖市基本面將有所改善。

　　“糖價的大幅度下跌，刺激了消費，在過去的4年里，全球糖市消化了2500萬噸的庫存�！标慃惸菡f，根據(jù)他們公司對全球糖市的評估，雖然全球糖市已進入存在供應缺口的年份，但累計庫存還是比較高，庫存的消化將是緩慢的，全球糖市如果要構建一個大牛市格局，需要一個較為漫長的過程。

　　據(jù)陳麗妮介紹，當前全球糖市關注的重點是主要產(chǎn)糖國——巴西糖市如何變化。從2011/2012榨季到2015/2016榨季，巴西中南部的甘蔗產(chǎn)量在多數(shù)時間是維持在一個比較高位的水平，特別是近3年時間當?shù)氐母收岙a(chǎn)量還是很大的。但是，近幾年巴西糖企的財務狀況比較令人擔憂，從2013/2014榨季開始，出現(xiàn)了一些糖企無法開榨的情況，2015/2016榨季這種情況依然存在，如果再考慮到天氣因素，如不利天氣造成巴西甘蔗過早開花，以及用甘蔗生產(chǎn)乙醇比生產(chǎn)食糖獲利更多等，估計巴西的食糖產(chǎn)量可能不及預期。

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