第二章 宏觀經(jīng)濟(jì)分析

　　1. 為什么要分析宏觀經(jīng)濟(jì)?

　　期貨投資活動中進(jìn)化宏觀經(jīng)濟(jì)分析，目的是對期貨價格變化趨勢進(jìn)化判斷。

　　2. 期貨投資中宏觀經(jīng)濟(jì)分析有什么含義?

　　期貨投資中的宏觀經(jīng)濟(jì)分析有兩層含義：其一，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況及趨勢進(jìn)行分析，以及對各種經(jīng)濟(jì)政策及指標(biāo)進(jìn)行解讀和研判;其二，分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、經(jīng)濟(jì)政策以及各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對期貨市場和期貨價格的影響。

　　3. 宏觀經(jīng)濟(jì)分析的方法包括哪些?

　　總量分析法、結(jié)構(gòu)分析法和對比分析法。

　　4. 為什么商品價格會受到經(jīng)濟(jì)周期的影響?

　　經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期是決定期貨價格變動趨勢最重要的因素。一般來說，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好的條件下，因?yàn)橥顿Y和消費(fèi)增加，需求增加，商品期貨價格和股指期貨價格會呈現(xiàn)不斷攀升的趨勢;反之，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行惡化的背景下，投資和消費(fèi)減少，社會總需求下降，商品期貨和股指期貨價格往往呈現(xiàn)出下滑的態(tài)勢。而與國際市場關(guān)系密切的期貨品種價格波動，不僅受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動的影響，而且還受世界經(jīng)濟(jì)景氣狀況的影響。

　　按物價的上漲幅度和趨勢，可以將通貨膨脹劃分為溫和通貨膨脹和惡性通貨膨脹。

　　按通貨膨脹的形成原因可以分為需求拉動型、成本推動型、供求混合型、慣性通貨膨脹。

　　溫和通貨膨脹指通貨膨脹率基本保持在2%-3%，并且始終保持穩(wěn)定的通貨膨脹;

　　惡性通貨膨脹指年物價在15%以上，并且飛速加快，個別時期超過100%，使國民經(jīng)濟(jì)瀕于崩潰的通貨膨脹;

　　需求拉動的通貨膨脹是指總需求過度增長所引發(fā)的通貨膨脹，其原因是在勞動和設(shè)備已經(jīng)充分利用的前提下，超過總供給的過剩需求使得物價水平的普遍上升;

　　成本推動型的通貨膨脹又稱供給型通貨膨脹，是由廠商生產(chǎn)成本增加而引起的一般價格總水平的上漲，成本上升的原因通常包括原材料價格、工資、利潤以及進(jìn)口商品價格過度上漲等;

　　慣性通貨膨脹是指一旦形成通貨膨脹，便會持續(xù)一段時期，其形成機(jī)理是人們會對通貨膨脹做出的相應(yīng)預(yù)期，進(jìn)而希望持續(xù)提高薪資，最終費(fèi)用傳遞至產(chǎn)品成本與價格，從而形成持續(xù)通脹。

　　6. 什么是通貨緊縮，通貨緊縮對經(jīng)濟(jì)增長有何影響?

　　依據(jù)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主保羅·薩繆爾森的表述，價格和成本正在普遍下降即是通貨緊縮;

　　通貨緊縮對經(jīng)濟(jì)增長的影響：通貨緊縮對于經(jīng)濟(jì)增長的影響與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于正常態(tài)勢時，通貨緊縮不會帶來重大困難;當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退時，通貨緊縮會增加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的難度。如果價格水平的下降是由生產(chǎn)里全面進(jìn)步所產(chǎn)生的，這對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展是已經(jīng)好事，因?yàn)楦�高的效率不僅有助于企業(yè)降低成本和價格，而且有利于企業(yè)獲得更多的利潤。一般而言，生產(chǎn)力的提高會產(chǎn)生的通貨緊縮是短期的，并且下跌的幅度大多可以容忍。特定情況下，通貨緊縮會加速經(jīng)濟(jì)的衰退。首先，通貨緊縮增加了貨幣的購買力，促使人們增加儲蓄減少支出，消費(fèi)支出受到抑制;其次，通貨緊縮期間實(shí)際利率水平增長，資金成本增加，投資項(xiàng)目實(shí)際收益率減少，社會投資支出減少;此外，商業(yè)活動停滯使就業(yè)率和名義工資傾向下降，而居民收入減少會進(jìn)一步減少消費(fèi)支出。

　　7. 什么是國際收支，影響匯率的因素有哪些?

　　國際收支分為狹義的國際收支和廣義的國際收支。狹義的國際收支指一國在一定時期(常為1年)內(nèi)對外收入和支出的總額。廣義的國際收支不僅包括外匯收支，還包括一定時期的經(jīng)濟(jì)交易：(1)國際收支是一個流量概念。(2)所反映的內(nèi)容是經(jīng)濟(jì)交易，包括：商品和勞務(wù)的買賣、物物交換、金融資產(chǎn)之間的交換、無償?shù)膯蜗蛏唐泛蛣趧?wù)的轉(zhuǎn)移、無償?shù)膯蜗蚪鹑谫Y產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。(3)記載的經(jīng)濟(jì)交易是居民與非居民之間發(fā)生的。(4)國際收支既有私人部門交往的內(nèi)容，也有政府部門交往的內(nèi)容;既有基于經(jīng)濟(jì)目的而產(chǎn)生的各種交易，也包括因非經(jīng)濟(jì)動機(jī)而產(chǎn)生的交易。

　　影響匯率的主要因素有經(jīng)濟(jì)增長率差異、國際收支狀況、通貨膨脹率、利率差異、預(yù)期因素、中央銀行的干預(yù)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策差異。

　　8. 財政政策包括哪些內(nèi)容?

　　A. 財政支出政策：公共開支、政府購買和財政補(bǔ)貼;

　　B. 稅收政策或收入政策：增減稅收;

　　C. 財政赤字和盈余：擴(kuò)張性財政政策和緊縮性財政政策。

　　9. 緊縮性財政政策如何對商品期貨價格產(chǎn)生影響?

　　緊縮性財政政策對商品市場的影響：一是減少需求，降低價格。如果是以減少公共工程開支、減少政府購買等方式是實(shí)行緊縮性財政政策，則會直接減少商品的總需求;如果是以增稅的辦法實(shí)行緊縮性財政政策，減少企業(yè)和居民的可支配收入，從而使消費(fèi)需求減少，間接減少商品的總需求;現(xiàn)貨市場需求疲弱將會進(jìn)一步推動商品價格下跌，進(jìn)而推動商品期貨價格的下跌。二是減少商品進(jìn)口，增加出口。一國政府實(shí)行緊縮性財政政策(IS-LM模型中IS曲線左移)，在總需求萎縮的情況下，會出現(xiàn)下列情況：(1)會導(dǎo)致國民收入下降和市場利率水平下降。對開會經(jīng)濟(jì)體而言，國民收入越低，進(jìn)口會越少，進(jìn)出口也會增加。(2)可能是該國國內(nèi)通貨膨脹率下降，使得國內(nèi)商品相對國外商品更便宜，導(dǎo)致商品出口增加，進(jìn)口減少。(3)浮動匯率制度下，緊縮性財政政策導(dǎo)致國內(nèi)利率暫時降低，吸引國際資本流出，從而勞動本幣貶值，而這將刺激商品的出口并抑制進(jìn)口，進(jìn)出口增加，IS曲線回移。(4)固定匯率制度下，政府實(shí)行緊縮性財政政策，本國貨幣面臨貶值。

　　10. 寬松貨幣政策對金融市場影響如何?

　　在利率期貨市場上，利率水平下降，將使得固定收益?zhèn)�券的價值上升，對利率期貨是利好消息。在外匯市期貨場上，利率下降可能引起資本溢出，著將引起本幣貶值，外幣升值;另一方面，利率下降將引起國內(nèi)投資和消費(fèi)需求上升，這將抑制出口，刺激出口，從而進(jìn)一步加大本幣貶值壓力，使得外幣升值。

　　在股指期貨市場上，一方面，利率水平的下降將降低企業(yè)的成本，從而擴(kuò)大企業(yè)的盈利空間，對股指是利好消息;另一方面，寬松貨幣政策會拉動總需求，使得短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長加快，宏觀經(jīng)濟(jì)的快速增長狀態(tài)也會推動股指上漲。

　　從長期來看，利率、股指和外匯期貨市場的走勢通常受到實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)制約，寬松貨幣政策會改變名義利率和通貨膨脹率水平，實(shí)際利率和實(shí)際GDP不受其影響。

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