上周，市場再度殺跌，滬指周跌幅達(dá)1.57%。雖然跌幅較前周的1.99%有所收窄，但跳空下跌且當(dāng)周沒能回補(bǔ)該下跳缺口給市場帶來了極度恐慌。不過，周五大漲，一掃近期頹勢，終結(jié)七連跌行情，在一定程度上緩和了市場悲觀情緒。從熱點(diǎn)看，數(shù)量并不少：三沙市設(shè)立而刺激的海南板塊、跟南海油田開發(fā)有關(guān)的石油開采板塊、上海浦東前灘規(guī)劃出爐帶動(dòng)的上海本地股、涉及廣州南沙新區(qū)發(fā)展規(guī)劃的受益股等都有所表現(xiàn)，但持續(xù)性均較弱。加上地產(chǎn)、有色等板塊的持續(xù)“不給力”、前海概念股的獲利回吐，行情總體上較弱。盡管如此，個(gè)股分化卻非常明顯，當(dāng)周漲幅超20%的個(gè)股達(dá)7只，跌幅超20%的個(gè)股有4只。從全年表現(xiàn)看，漲幅超30%的個(gè)股達(dá)264只，而跌幅超30%的個(gè)股有28只。若剔除重組因素，有13只個(gè)股漲幅翻倍。上述數(shù)據(jù)表明，冰火兩重天的行情初具雛形，并且這種情況仍可能持續(xù)。最近一段時(shí)間以來，行情不斷在考驗(yàn)市場的耐性。不過，從外圍市場、國內(nèi)利多因素、A股運(yùn)行規(guī)律等方面來看，我們依然認(rèn)為，目前或是最不應(yīng)恐慌之時(shí)。就像黎明前的黑暗一樣，雖然難熬，但很快會(huì)過去。

　　外圍市場逐步好轉(zhuǎn)

　　上周A股走弱除了國內(nèi)資金面因素外，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走弱也是一個(gè)重要因素。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)連續(xù)3個(gè)月走低，英國經(jīng)濟(jì)首季環(huán)比下滑了0.3%，德國工業(yè)呈減速跡象，4月份德國工程訂單同比實(shí)際減少11%。德國采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)顯示，6月份制造業(yè)以近3年來最快速度收縮。這些數(shù)據(jù)重創(chuàng)當(dāng)?shù)毓墒械耐瑫r(shí)，也在一定程度上給A股帶來了負(fù)面影響。不過，市場消化上述利空消息后，也迎來了不少利好消息，比如美國五月新房銷售量創(chuàng)兩年新高，顯示出美國房市復(fù)蘇勢頭正在增強(qiáng)，也間接顯示了美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭未減。從全球股票型基金近期連續(xù)呈資金凈流入看，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)逐漸受投資者青睞。值得注意的是，美國是股票型基金資金凈流入最多的國家，印證美國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)好轉(zhuǎn)的判斷。此外，港股目前估值水平處于9倍市盈率左右，已經(jīng)接近歷史上幾次金融危機(jī)(1998年、2003年、2008年)8倍市盈率的最低水平，下跌空間已經(jīng)十分有限。而歐債也可能迎來轉(zhuǎn)機(jī)，為期兩天的歐盟峰會(huì)29日在布魯塞爾結(jié)束。雖然會(huì)前人們對(duì)該會(huì)議并不持樂觀態(tài)度，但本次峰會(huì)最終卻取得了讓人意外的三大成果：歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)將可直接向銀行注資;穩(wěn)定機(jī)制可通過購買重債國國債來壓低其融資成本;推出1200億歐元(約合1519億美元)一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。受此影響，歐美股市紛紛大漲，美元指數(shù)暴跌1.32%。外圍市場的走穩(wěn)，無疑將給A股帶來積極因素。盡管歐債危機(jī)的解決不是一朝一夕的事情，而且其中復(fù)雜的情形一時(shí)也說不清楚，中途出現(xiàn)反復(fù)的可能較大，但可以預(yù)見的是，辦法總比困難多，事件終會(huì)得到解決。國內(nèi)利多因素終會(huì)發(fā)酵

　　近兩周A股偏弱主因在于國內(nèi)資金面的偏緊。這一情況正在逐步得到改善，央行再施逆回購，上周凈投放1970億元，A股于上周五大漲跟央行此舉措不無關(guān)系。為更好引進(jìn)外資，外匯局也在提高合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)的審批額度，外匯局于6月份共計(jì)批準(zhǔn)了13.5億美元的QFII投資額度。截至目前，已有147家機(jī)構(gòu)獲得了273.63億美元的QFII額度。6月份外匯局對(duì)QFII的審批額度明顯大于4月(7億美元)和5月(8.2億美元)。據(jù)有關(guān)消息，養(yǎng)老金稅收優(yōu)惠政策或年內(nèi)出爐，可能采取稅收遞延型方案，股市可能迎來更多長期資金活水。而三只跨境ETF獲準(zhǔn)在港滬深交易所上市，無疑將大大提升A股活躍度。經(jīng)濟(jì)情況方面，6月份中國制造業(yè)PMI為50.2%，比上月微幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展雖仍有下行壓力。結(jié)合歷史數(shù)據(jù)看，6月回落具有一定的季節(jié)性，每年6月份指數(shù)都會(huì)有所回落，今年回落幅度為歷年最低，顯示經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的基礎(chǔ)正在形成。瑞銀全球金融市場報(bào)告也認(rèn)為：下半年亞洲經(jīng)濟(jì)有望率先復(fù)蘇。此外，5月份我國汽車進(jìn)口量同比增長超五成，說明經(jīng)濟(jì)情況并不糟糕�；氐紸股估值，上周四滬深300估值創(chuàng)歷史新低，只有10.07倍。從A股歷史表現(xiàn)看，自3478點(diǎn)下跌至今，在下跌周期中未回補(bǔ)缺口是歷史最多的，這是下跌動(dòng)能已近衰竭的重要信號(hào)。