新三板擴(kuò)容已進(jìn)入倒計時。

　　“新三板擴(kuò)容試點工作方案已出爐。方案對新三板擴(kuò)容后，在擴(kuò)大試點階段的交易制度、定增方案、股權(quán)激勵機(jī)制、入門準(zhǔn)則、信息披露等方面進(jìn)行詳細(xì)規(guī)定和解釋，幾乎完全突破之前中關(guān)村試點規(guī)定。而掛牌公司股東人數(shù)200人上限的傳聞，也在方案中有了正式說法�！苯咏�監(jiān)管層人士向知情人士透露。

　　據(jù)記者了解，此次擴(kuò)大試點后，交易制度將有重大變革，涉及交易委托方式、每筆報價最低交易數(shù)量、委托價格的漲跌幅、結(jié)算制度。而在定向增資上，也將放寬之前限制，將仿照IPO，允許公司在新三板掛牌同時，采用定向方式發(fā)行一定數(shù)量股份。

　　7月20日，證券業(yè)協(xié)會將在大連就新三板召開會議。記者從知情人士處獲悉，會議主題為交易制度建設(shè)。

　　“最快將在9月接受材料申報�！币晃淮�辦券商負(fù)責(zé)人士透露，其已做好了申報材料前準(zhǔn)備，就待通知正式下發(fā)。

　　交易規(guī)則5方面突破

　　記者獲悉，新三板擴(kuò)容試點期間，交易規(guī)則包括五方面突破性改進(jìn)措施。

　　首先，在新三板中引入集合競價機(jī)制。開盤集合競價時間定為當(dāng)日9:15-9:25，未產(chǎn)生開盤價的以上一交易日收盤價為準(zhǔn)。收盤集合競價時間設(shè)為當(dāng)日14：45-15：00，未能產(chǎn)生收盤價的，則以當(dāng)日最后15分鐘交易時間所有交易加權(quán)平均數(shù)為收盤價。

　　中關(guān)村試點試行的定價模式，是以每日第一筆交易默認(rèn)為開盤價，將每日加權(quán)平均成交價作為收盤價，并沒形成連續(xù)價格曲線，無法較好體現(xiàn)公司股份價格。

　　其次，將增加協(xié)議轉(zhuǎn)讓時段系統(tǒng)自動匹配成交功能�！爸�前的交易經(jīng)常出現(xiàn)兩筆買賣價格完全相同、方向相反的定價委托，但由于之前系統(tǒng)為人工指定成交，造成這兩筆買賣不能成交�！鄙鲜鲋�情人士表示，擴(kuò)容試點推出后，解決的方案有兩種，一是在系統(tǒng)中增加自動匹配功能，由系統(tǒng)自動匹配成交，另一種是分為協(xié)議轉(zhuǎn)讓時段和自動匹配時段兩個不同的時間段，在協(xié)議轉(zhuǎn)讓時段未成交的定價委托，將自動參與收盤的集合競價。

　　第三方面突破為：對之前每筆報價委托最低數(shù)量的限制也做了大幅修改。之前每筆報價委托不得低于30000股，而在試點擴(kuò)容后，每筆最低交易數(shù)量的限制則將調(diào)整到1000股。

　　第四點的規(guī)則修訂是，對漲跌幅度的限制也將進(jìn)行調(diào)整。“將在系統(tǒng)中增加委托價格漲跌幅的自動前端控制，漲跌幅度為不超過前一交易日收盤價的30%。”

　　除了上述四點突破外，“擴(kuò)大試點方案提出在新三板掛牌的公司納入非上市公眾公司管理，股東人數(shù)可以超過200人。”上述知情人士表示，在擴(kuò)大試點階段，經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)，掛牌公司股東人數(shù)即可超過200人。

　　結(jié)算制度：T 1以及多邊凈額擔(dān)保交收模式

　　擴(kuò)容試點后，結(jié)算制度也將進(jìn)一步完善。交易結(jié)算將實行多邊凈額擔(dān)保交收模式，取代之前的逐筆全額非擔(dān)保交收模式。

　　中關(guān)村試點結(jié)算體系采用的是T1日的逐筆全額非擔(dān)保模式。這是由于之前的交易制度采取的是一對一的方式，且交易每筆至少都在30000股之上，交易金額過大，且當(dāng)時尚未建立逐日盯市等制度，采用多邊凈額擔(dān)保交收模式可能存在風(fēng)險。

　　但隨著交易新規(guī)的突破，引入集合競價機(jī)制，每筆交易數(shù)量限制下降至1000股，且加以漲跌幅30%的設(shè)定后，新三板結(jié)算已不適合采用逐筆全額非擔(dān)保交收模式。

　　“監(jiān)管層在設(shè)定新結(jié)算模式時，還考慮到今后將適時引入做市商交易制度�！鄙鲜鲋�情人士解釋。

　　此外，新結(jié)算模式還將引入T 1回轉(zhuǎn)交易機(jī)制。中關(guān)村試點的交收時點為T1日下午4點，按此規(guī)則，當(dāng)證券資金足額，即使同時完成了證券過戶和資金劃撥，證券和資金都要T 2日才可使用。新規(guī)中將與A股類似，將采取T1結(jié)算方式，前一日賣出證券獲得的資金，后一交易日便可使用，買入的股份也類似。

　　投資者門檻設(shè)定

　　早在2006年中關(guān)村試點設(shè)立之初，新三板的投資范圍一度向個人以及機(jī)構(gòu)投資者開放。到了2009年7月，為了創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)推出，中關(guān)村試點調(diào)整了投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，僅允許機(jī)構(gòu)投資者和曾持有掛牌公司股份的自然人參與股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，自然人股東只能買賣其持股公司的股份。

　　記者獲悉，新三板擴(kuò)容試點后的投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，也已于近日成型�！皩⑦m度擴(kuò)大自然人投資者范圍�！鄙鲜鲋�情人士表示，一是取消之前的“掛牌公司自然人股東只能買賣其持股公司股份”的規(guī)定，允許自然人股東買賣所有掛牌公司的股份。

　　其次將借鑒股指期貨以及創(chuàng)業(yè)板的投資者適當(dāng)性管理經(jīng)驗，設(shè)定投資者準(zhǔn)入門檻。記者獲悉，目前監(jiān)管層設(shè)定的投資者門檻為證券賬戶資產(chǎn)30萬元以上，2年證券投資經(jīng)驗以上，累計5筆以上的證券交易成交紀(jì)錄，或是具有金融、財經(jīng)等專業(yè)背景，并通過證券公司測試。

　　新三板擴(kuò)大股份轉(zhuǎn)讓試點方案曝光

　　股票限售條件放寬

　　此外，股份的限售要求亦調(diào)整。

　　之前中關(guān)村試點要求，對于控股股東和實際控制人掛牌前直接或間接持有的股份，將分三批進(jìn)入代辦系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓。每批進(jìn)入的數(shù)量均為其所持股份的1/3，進(jìn)入時間分別為掛牌日期、掛牌滿一年、掛牌滿兩年。而對于公司的董事、監(jiān)事、高管等，需維持按《公司法》規(guī)定，在職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過其所持本公司股份總數(shù)的25%。

　　此前中關(guān)村試點還要求，掛牌前12個月內(nèi)對掛牌公司增資的，貨幣出資的新增股份在工商變更登記之日后12個月可以進(jìn)入代辦系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓，非貨幣出資的部分則需要24個月才可進(jìn)入，掛牌后定向增資的新增股份全部按12個月限售處理。

　　但新三板試點擴(kuò)容后，原規(guī)定中的限售部分或取消或縮短。

　　記者獲悉，掛牌前控股股東以及實際控制人所持股份進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的，以及以貨幣方式定向增發(fā)增資的新增股份，不再進(jìn)行限售，對于以非貨幣方式定向增資的新增股份也將限售期從24個月縮減到12個月。如因定向增資構(gòu)成控制權(quán)轉(zhuǎn)移的，則股份限售另行規(guī)定。

　　定向融資細(xì)則變更

　　2006年10月新三板啟動了定向增資試點，至今為止，已有33家公司完成40次定向增資，共募集資金18.9億元，但一直都未有具體規(guī)定，僅以內(nèi)部執(zhí)行的原則、條件和程序進(jìn)行指導(dǎo)和規(guī)范，這也使融資功能未能很好發(fā)揮。

　　“要做大做強(qiáng)新三板，必須進(jìn)一步提供基礎(chǔ)功能的建設(shè)和發(fā)揮�！鄙鲜鲋�情人士透露，“新規(guī)中，新增股東人數(shù)限制由目前內(nèi)部執(zhí)行的20名，放寬到除公司原有股東以及內(nèi)部職工外部不得超過35名，允許符合投資者管理要求的自然人投資者參與定向增資�！�

　　除此之外，也將取消新老股東配售的比例限制。之前內(nèi)部執(zhí)行規(guī)定中，要求新三板公司應(yīng)不低于定向增資股數(shù)30%的股份優(yōu)先向老股東配售。而定向增資方式上，掛牌公司將不僅可以選擇股權(quán)融資，也可選擇定向發(fā)行可轉(zhuǎn)債。

　　“已有中關(guān)村試點掛牌公司發(fā)行中小企業(yè)私募債的案例，適當(dāng)時場外市場也將啟動發(fā)行并交易私募公司債�！鄙鲜鲋�情人士補(bǔ)充。

　　而定向增資最大的一個規(guī)則改變，則在于其將允許在掛牌時定向股權(quán)增資。即在正式掛牌之前，申請掛牌的公司可以定向發(fā)行一定數(shù)量股份，并可掛牌后上市轉(zhuǎn)讓。

　　除此之外，申請掛牌的公司還可自主選擇采用小額快速融資或儲架發(fā)行的方式。即對掛牌公司小額融資豁免審查，執(zhí)行報備，公司的大額定向融資可以一次申請，分期發(fā)行，自向有關(guān)管理機(jī)構(gòu)備案之日起，在三個月內(nèi)首期發(fā)行，剩余部分在12個月發(fā)行完畢。