隨著各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果逐步顯現(xiàn),貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng),銀行體系流動(dòng)性保持充裕。目前我國(guó)的貨幣供應(yīng)量已經(jīng)較大,銀行放貸意愿有所改善。下一步,為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力,貨幣政策仍將保持穩(wěn)健基調(diào),并可能會(huì)更側(cè)重于“更加精準(zhǔn)有效地實(shí)施定向調(diào)控和相機(jī)調(diào)控,防范和化解風(fēng)險(xiǎn),確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”——

　　“總體來看,金融和經(jīng)濟(jì)一樣,在逐步企穩(wěn)回升�！�7月14日,中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成對(duì)今年6月和上半年金融數(shù)據(jù)做出了這樣的評(píng)價(jià)。在央行連續(xù)降準(zhǔn)降息,以及其他一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施推出之后,工業(yè)增加值、進(jìn)出口等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始回升,社會(huì)融資規(guī)模、M2等金融數(shù)據(jù)也在4月份“觸底”之后連月回升。盛松成認(rèn)為,隨著各項(xiàng)政策效果的逐步顯現(xiàn),貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng),銀行體系流動(dòng)性保持充裕。

　　各方較為關(guān)注的企業(yè)融資成本也在上半年出現(xiàn)下行。截至今年6月,企業(yè)整體融資成本為6.32%,比上年末下降68個(gè)基點(diǎn),比去年同期下降85個(gè)基點(diǎn)。

　　下一步,貨幣政策仍將維持穩(wěn)健基調(diào),但會(huì)更加注重實(shí)施更加精準(zhǔn)有效的調(diào)控方式,以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力,把握好穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)的平衡點(diǎn)。

　　信貸需求穩(wěn)步回升

　　今年6月,新增人民幣貸款1.28萬億元,社會(huì)融資規(guī)模增量1.86萬億元,均高于市場(chǎng)預(yù)期。

　　交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員鄂永健認(rèn)為,當(dāng)月新增貸款環(huán)比上升較多,既有銀行在半年末加大信貸投放的因素,也反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求有一定好轉(zhuǎn)。

　　在前期加快推進(jìn)重大項(xiàng)目、允許對(duì)在建平臺(tái)項(xiàng)目進(jìn)行后續(xù)融資等穩(wěn)增長(zhǎng)措施帶動(dòng)下,企業(yè)信貸需求有所回升,6月非金融企業(yè)新增中長(zhǎng)期信貸3176億元,較上月多628億元,較去年同期多490億元;受房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖的影響,居民戶中長(zhǎng)期貸款保持多增,當(dāng)月新增額達(dá)2941億元,較上月多878億元。

　　從數(shù)據(jù)上看,6月社會(huì)融資規(guī)模比去年同期有所減少。盛松成表示,這其中有地方債置換的因素。光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高分析,地方政府債務(wù)置換過程中,部分社會(huì)融資轉(zhuǎn)變?yōu)榈胤秸�府債券。為消除此影�?將6月6984億元地方政府債券凈融資額,與當(dāng)月社會(huì)融資加總,共計(jì)為2.56萬億元,與去年同期的2.10萬億元社會(huì)融資規(guī)模相比,增加4543億元。

　　在信貸與社會(huì)融資擴(kuò)張的推動(dòng)下,6月M2同比增長(zhǎng)11.8%,增速較上月回升1.0個(gè)百分點(diǎn)。盛松成認(rèn)為,M2增速?gòu)?月份的歷史低點(diǎn)10.1%逐月回升,和連續(xù)降準(zhǔn)、降息增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求有較大關(guān)系:降息引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行,刺激了貸款需求;降準(zhǔn)提高了貨幣乘數(shù),增加了貨幣供給,并引導(dǎo)銀行提高放貸意愿。

　　央行提供的數(shù)據(jù)顯示,今年2月至6月,貨幣乘數(shù)連續(xù)4個(gè)月上升,從2月的4.21上升到6月的4.62。而銀行的超額儲(chǔ)備率則出現(xiàn)下降,4月超儲(chǔ)率為3.27%,6月則下降至2.51%。在降準(zhǔn)的背景下,超儲(chǔ)率的下降體現(xiàn)了銀行放貸意愿的明顯提升。

　　盛松成表示,除此之外,各項(xiàng)貸款同比多增,增加了派生存款,以及6月財(cái)政存款減少較多,都是導(dǎo)致M2連續(xù)回升的原因。他說,今年以來,我國(guó)積極財(cái)政政策逐漸乏力,財(cái)政支出增加,導(dǎo)致財(cái)政存款相應(yīng)減少,間接增加了一般存款。今年6月份,財(cái)政存款新增1300億元,較上月減少2552億元。

　　融資成本有所下降

　　目前,在經(jīng)濟(jì)依然面臨下行壓力的情況下,企業(yè)融資成本能否下降,仍是各界普遍關(guān)注的問題。

　　自去年11月以來,央行已4次降息,累計(jì)下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率1.15個(gè)百分點(diǎn)。在連續(xù)降息的作用下,我國(guó)新發(fā)放貸款利率持續(xù)下降。央行數(shù)據(jù)顯示,截至6月,新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為5.97%,比上年末下降64個(gè)基點(diǎn),比上年同期下降101個(gè)基點(diǎn)。其中,大型企業(yè)貸款利率為5.08%,中型企業(yè)為5.86%,小型和小微企業(yè)為6.48%,分別比上年末下降70個(gè)、64個(gè)和66個(gè)基點(diǎn),分別比上年同期下降102個(gè)、79個(gè)和93個(gè)基點(diǎn)。

　　同時(shí),降息也引導(dǎo)市場(chǎng)利率穩(wěn)中有降。截至7月9日,7天回購(gòu)利率為2.57%,比上年同期下降120個(gè)基點(diǎn);3個(gè)月Shibor為3.18%,比上年同期下降157個(gè)基點(diǎn);另外,5年、7年、10年國(guó)債到期收益率分別明顯下行,余額寶收益率也出現(xiàn)回落。

　　據(jù)盛松成介紹,隨著貸款利率和市場(chǎng)利率回落,企業(yè)融資成本也持續(xù)下降。央行借助社會(huì)融資規(guī)模全面評(píng)估了實(shí)體經(jīng)濟(jì)通過貸款、債券、股票等各類金融工具融資的綜合成本。截至今年6月,企業(yè)整體融資成本為6.32%,比上年末下降68個(gè)基點(diǎn),比去年同期下降85個(gè)基點(diǎn)。

　　除了降息之外,監(jiān)管加強(qiáng)帶來的表外融資萎縮也有利于融資成本下降。盛松成表示,隨著監(jiān)管力度加大,金融機(jī)構(gòu)大量表外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到表內(nèi),這種結(jié)構(gòu)性調(diào)整可以在一定程度上減少融資風(fēng)險(xiǎn),縮短融資鏈條,避免層層加碼,從而有利于降低融資成本。

　　盛松成特別指出,目前來看,小微企業(yè)的融資成本確實(shí)相對(duì)較高,但這其中有銀行等金融機(jī)構(gòu)為小微企業(yè)融資成本較高,并需承擔(dān)更高風(fēng)險(xiǎn)等因素。而且,從今年的情況來看,不同規(guī)模企業(yè)的融資成本都出現(xiàn)了不同程度的下降,小微企業(yè)降幅要高于大中型企業(yè)。

　　另外,從貸款增速來看,小微企業(yè)面臨的融資環(huán)境也有所改善。6月末,小微企業(yè)貸款余額同比增長(zhǎng)14.5%,高于大中型企業(yè)貸款增速,也高于各項(xiàng)貸款平均增速。小微企業(yè)貸款約占企業(yè)貸款的30.1%,比去年同期高0.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　側(cè)重實(shí)施精準(zhǔn)調(diào)控

　　盛松成表示,下階段,人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,更加注重松緊適度和預(yù)調(diào)微調(diào),為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)調(diào)整提供充足和適度的流動(dòng)性。

　　目前我國(guó)的貨幣供應(yīng)量已經(jīng)較大,流動(dòng)性總體充裕,而且貨幣乘數(shù)開始上升,銀行放貸意愿有所改善。下一步,為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力,貨幣政策仍將保持穩(wěn)健基調(diào),并可能會(huì)更側(cè)重于“更加精準(zhǔn)有效地實(shí)施定向調(diào)控和相機(jī)調(diào)控,防范和化解風(fēng)險(xiǎn),確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為,在流動(dòng)性總量充裕的情況下,如何疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道,支持關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)是關(guān)鍵問題。鄂永健分析,下半年的貨幣政策將更加注重定向調(diào)節(jié)。受上半年一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策的帶動(dòng),未來信貸、社融及M2增速有望穩(wěn)中回升。目前,貸款基準(zhǔn)利率已達(dá)歷史最低,名義貸款利率開始下行,再考慮到未來PPI降幅有望收窄以及美聯(lián)儲(chǔ)可能加息等因素,短期內(nèi)再次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率的可能性不大。在總體流動(dòng)性充裕、外匯占款運(yùn)行轉(zhuǎn)好的情況下,準(zhǔn)備金率如果下調(diào)的話,幅度也將明顯小于上半年。下一步,定向再貸款、定向降準(zhǔn)等定向調(diào)整工具會(huì)更加頻繁地被使用,SLO(超短期逆回購(gòu))等新型工具將被繼續(xù)靈活使用。

　　徐高也表示,近期社會(huì)融資總量的回升,將顯著緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力。下一階段,貨幣政策將繼續(xù)著力于引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。雖然銀行間利率仍將大概率繼續(xù)低位波動(dòng),以維持流動(dòng)性充裕環(huán)境,但央行繼續(xù)通過向金融市場(chǎng)投放流動(dòng)性實(shí)施寬松貨幣政策的可能性有限。未來應(yīng)該會(huì)更多地采用PSL、地方政府債務(wù)置換擴(kuò)容、企業(yè)債發(fā)行量增加等方式,引導(dǎo)金融市場(chǎng)充裕的資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。(經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者張忱)

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