為了穩(wěn)定股票市場(chǎng)，監(jiān)管層除了救市動(dòng)作之外，對(duì)于做空股市行為的警惕從未放松。程序化高頻交易就是最近監(jiān)控的重點(diǎn)，部分大型券商已經(jīng)被約談，嚴(yán)禁利用程序化交易惡意做空。而對(duì)于與股市密切相關(guān)的期貨市場(chǎng)，顯然也引起了監(jiān)管的注意，在股票配資幾乎窮途末路之時(shí)，配資公司將其業(yè)務(wù)范圍轉(zhuǎn)向了期貨市場(chǎng)配資，特別是股指期貨市場(chǎng)配資，部分配資公司給予的期貨市場(chǎng)場(chǎng)外配資杠桿比例最高可達(dá)10倍。

　　重點(diǎn)核查“程序化交易”

　　近期，監(jiān)管層對(duì)程序化交易頻頻出招。7月31日，證監(jiān)會(huì)表示，相關(guān)派出機(jī)構(gòu)、滬深交易所正在對(duì)部分涉嫌“程序化”交易特征的機(jī)構(gòu)和個(gè)人進(jìn)行核查。而上周五，證監(jiān)會(huì)的新聞發(fā)言人再次表示，證券監(jiān)管部門(mén)對(duì)高頻交易者的調(diào)查正在持續(xù)進(jìn)行，要加強(qiáng)程序化交易和客戶管理，嚴(yán)禁利用程序化交易惡意做空。

　　證監(jiān)會(huì)開(kāi)查程序化交易以來(lái)，滬深兩交易所已限制38個(gè)重大異常交易行為賬戶交易，并對(duì)5個(gè)存在異常交易行為的證券賬戶，做出了口頭警示。

　　華東某上市券商某營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人對(duì)南都記者介紹，程序化交易盡管在國(guó)內(nèi)發(fā)展時(shí)間并不長(zhǎng)，但近年來(lái)被越來(lái)越多的投資者所使用，尤其是機(jī)構(gòu)使用得非常多。國(guó)內(nèi)的程序化交易主要包括三大類(lèi)的策略：對(duì)沖套利、宏觀對(duì)沖和高頻交易。此次監(jiān)管層主要關(guān)注的是高頻交易。

　　他認(rèn)為，本輪下跌行情中，程序化交易的賬戶有頻繁報(bào)單和撤單的情況，撤單比例都很高，有的高達(dá)90%，也就是說(shuō)這些賬戶絕大部分委托都是假的，而這種行為會(huì)嚴(yán)重誤導(dǎo)其他投資者，尤其是在中國(guó)散戶比例極高的市場(chǎng)，因?yàn)樯�戶缺乏自己有效�?dú)立的判斷，更加會(huì)受到程序化交易的影響。程序化交易一般都是短線交易，會(huì)加大市場(chǎng)波動(dòng)，A股雖然有漲跌停板作為保護(hù)，但仍然有可能引發(fā)大面積的突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

　　部分大型券商被約談

　　據(jù)悉，證券監(jiān)管部門(mén)正在深入一些證券公司，針對(duì)某些高頻交易進(jìn)行調(diào)研。北京某中小型券商人士對(duì)南都記者表示，其所在機(jī)構(gòu)暫時(shí)并未被證監(jiān)會(huì)約談，但其聽(tīng)說(shuō)確有此事，而且被約談的機(jī)構(gòu)多為大型券商。

　　而滬上某大型券商內(nèi)部人士亦證實(shí)，此次監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行的調(diào)研只是為了更加清楚掌握高頻交易的交易策略，調(diào)研高頻交易的真實(shí)情況，與7月31日的核查并不相同。

　　另有券商分析師認(rèn)為，程序化交易可以看作證券投資市場(chǎng)的一種高階模式，而且，程序化交易當(dāng)中的定價(jià)模型、套利模型、動(dòng)量模型等可起到填補(bǔ)市場(chǎng)非理性漏洞、增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性的作用。但在市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)期間，程序化交易頻繁申報(bào)和頻繁撤銷(xiāo)申報(bào)等操作手法易對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生助漲助跌作用，因此才受到監(jiān)管層的高度關(guān)注。

　　而某私募人士則告訴南都記者，就國(guó)內(nèi)而言，量化對(duì)沖策略的基金幾乎都是通過(guò)程序化交易來(lái)捕捉市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)，因?yàn)槿斯げ豢赡芡瓿赡敲锤哳l次的任務(wù)。但其實(shí)完全程序化是不可能的，大多是采用了程序化加人工指令相結(jié)合的方式。因此，暫時(shí)停止高頻交易是可以理解的，但并不能將市場(chǎng)的大幅波動(dòng)歸咎于此。

　　期貨配資蠢蠢欲動(dòng)

　　股市大跌的元兇———配資業(yè)務(wù)偃旗息鼓之后，這批資金顯然心有不甘。已有配資公司將其業(yè)務(wù)范圍轉(zhuǎn)向了期貨市場(chǎng)配資，特別是股指期貨市場(chǎng)配資。鑒于股指期貨對(duì)股市的聯(lián)動(dòng)影響，監(jiān)管已經(jīng)注意到這一動(dòng)向，也是防范做空的一個(gè)重要監(jiān)控對(duì)象。

　　南都記者發(fā)現(xiàn)，目前包括發(fā)財(cái)金、牛操盤(pán)等在內(nèi)多家配資平臺(tái)正提供有關(guān)期貨配資的業(yè)務(wù)，特別是股指期貨交易的配資服務(wù)，部分杠桿率高達(dá)10倍。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于該業(yè)務(wù)效仿此前股票市場(chǎng)的分倉(cāng)配資模式，因此讓期貨配資在交易實(shí)名制、投資者適當(dāng)性管理上存在隱患。

　　南都記者以客戶的身份向配資平臺(tái)發(fā)財(cái)金咨詢時(shí)，發(fā)財(cái)金的客服表示，該平臺(tái)現(xiàn)在可以做滬金、滬銀和期指三種產(chǎn)品的配資，其配資的杠桿比例根據(jù)產(chǎn)品的不同略有差異，其中滬金的杠桿比例是10倍，最高8手。

　　原中國(guó)國(guó)際期貨廣州營(yíng)業(yè)部副總經(jīng)理張智超表示，期貨配資這塊現(xiàn)在分為兩類(lèi)：一類(lèi)是團(tuán)隊(duì)化的期貨配資，發(fā)產(chǎn)品，例如一些私募公司、基金公司以杠桿的比例做配資，以產(chǎn)品的形式操作，這樣團(tuán)隊(duì)的形式比較規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn)比較小。第二類(lèi)是民間配資，從風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控本身來(lái)看就比較弱。

　　華南一大型期貨公司分析師向南都記者表示，期指交易本來(lái)就帶有杠桿，期指的配資行為相當(dāng)于在杠桿上又加了杠桿，想想就知道這其中的風(fēng)險(xiǎn)有多大。

　　期貨配資市場(chǎng)占比不到1/10

　　8月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人鄧舸表示，近期，證監(jiān)會(huì)在清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動(dòng)期間，也關(guān)注到部分機(jī)構(gòu)和個(gè)人借助信息系統(tǒng)開(kāi)立虛擬期貨賬戶、代理客戶買(mǎi)賣(mài)期貨，這些行為違反了現(xiàn)行期貨市場(chǎng)有關(guān)開(kāi)戶管理、賬戶實(shí)名制、期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等方面的法律法規(guī)。

　　張智超認(rèn)為，禁止代理客戶買(mǎi)賣(mài)期貨是為了規(guī)范整個(gè)代理行業(yè)的行為，是對(duì)市場(chǎng)亂象的肅清。其進(jìn)一步表示，特別是代理期貨這一塊，對(duì)這一塊的清理整頓主要是為了防范風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橐坏┐�理賬戶出現(xiàn)糾紛，那么被代理人就會(huì)找到期貨公司或者證監(jiān)會(huì)，這樣會(huì)出現(xiàn)一些負(fù)面的情緒和影響，所以對(duì)這塊進(jìn)行整頓后，這種現(xiàn)象出現(xiàn)的概率就會(huì)相對(duì)較少。

　　上述華南一大型期貨公司分析師認(rèn)為，期貨配資的規(guī)模比股票配資的規(guī)模小很多，因?yàn)槠谪浌�司本身就是放了杠桿的，做期貨配資的投資者與整個(gè)投資期貨市場(chǎng)相比可能不到十分之一。再加上期貨投資的門(mén)檻比股票投資門(mén)檻要高很多，投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)也更強(qiáng)一些。

　　張智超也認(rèn)為，這個(gè)市場(chǎng)的根源還是在于投資者風(fēng)險(xiǎn)教育這一塊，參與方對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知和控制才是解決問(wèn)題的根本。

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