今年以來(lái)，并購(gòu)重組市場(chǎng)持續(xù)火爆，即便是在年中的暴跌后，市場(chǎng)熱度也并未大幅受挫，政策層面正不斷掃清流程障礙和制度阻力。

　　近日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在例行發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)，將進(jìn)一步推進(jìn)并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革，并列舉多項(xiàng)具體措施予以推動(dòng)。在當(dāng)前市場(chǎng)逐步企穩(wěn)之時(shí)，市場(chǎng)人士預(yù)期，并購(gòu)重組市場(chǎng)下半年料持續(xù)升溫。

　　重申市場(chǎng)化改革立場(chǎng)

　　多舉措齊步推進(jìn)并購(gòu)重組的市場(chǎng)化改革，成為了上周五證監(jiān)會(huì)例行發(fā)布會(huì)上的關(guān)注焦點(diǎn)。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，證監(jiān)會(huì)推進(jìn)并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革的具體措施主要包括，擴(kuò)大配套募集資金比例，由不超過(guò)交易總金額的25%，提高到不超過(guò)擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)交易價(jià)格的100%。同時(shí)，在公開(kāi)受理、反饋、重組委審議、審結(jié)等審核時(shí)點(diǎn)后，公開(kāi)審核反饋意見(jiàn)，更好地接受社會(huì)監(jiān)督。

　　此外，鄧舸稱，完善審核分道制，按交易類型分類審核。對(duì)市場(chǎng)化程度較高的第三方并購(gòu)項(xiàng)目，安排批量集中上會(huì)，提高審核效率。同時(shí)協(xié)調(diào)推動(dòng)財(cái)稅部門(mén)完善并購(gòu)重組稅收政策，降低了企業(yè)所得稅遞延納稅標(biāo)準(zhǔn)，允許個(gè)人所得稅5年內(nèi)遞延繳納，大幅降低交易成本。

　　“基本都是已在實(shí)施的政策。把散在不同文件中的政策再加以集中強(qiáng)調(diào)，讓市場(chǎng)更放心。”一家券商投行部人士對(duì)此稱，監(jiān)管層做此表態(tài)，大力支持推動(dòng)并購(gòu)重組的立場(chǎng)已極其鮮明。

　　如其所述，證監(jiān)會(huì)在2014年配合全國(guó)人大修改了《證券法》，修訂了《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》和《上市公司收購(gòu)管理辦法》，已陸續(xù)推進(jìn)上述多項(xiàng)舉措落地。今年4月，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍在介紹上市公司重大資產(chǎn)重組部分適用意見(jiàn)的修訂情況時(shí)，其中就包括將募集配套資金比例從25%擴(kuò)大至不超過(guò)擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)交易價(jià)格的100%。按照張曉軍當(dāng)時(shí)的介紹，做此調(diào)整是“為了便利企業(yè)報(bào)審募集配套資金”。

　　有券商分析師在當(dāng)時(shí)就指出，該新政鼓勵(lì)并購(gòu)重組的立場(chǎng)鮮明;希望通過(guò)并購(gòu)重組讓資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，另一方面也提高合并后公司的盈利，未來(lái)市場(chǎng)或?qū)⒂少Y金面推動(dòng)轉(zhuǎn)為價(jià)值面推動(dòng)，從PE推動(dòng)轉(zhuǎn)為EPS推動(dòng)，進(jìn)而從快牛轉(zhuǎn)為健康慢牛。

　　“證監(jiān)會(huì)這次表態(tài)中所提及的稅收措施，都是刺激和方便交易的舉措�！鄙鲜鐾缎腥耸糠Q，上述政策出臺(tái)將在一定程度上促進(jìn)并購(gòu)重組交易的活躍，減少了政策和流程上的阻力，“但政策推動(dòng)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)不會(huì)是立竿見(jiàn)影的效果”。

　　掃清流程障礙和政策阻力的意圖，在監(jiān)管層的表態(tài)中不難覺(jué)察。在去年的一系列政策修訂中，就取消有上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)事前審核行政許可;對(duì)上市公司重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)、出售、置換行為，除構(gòu)成借殼上市外，全部取消審批;簡(jiǎn)化要約收購(gòu)義務(wù)豁免審批的情形等。

　　在上周五的證監(jiān)會(huì)例會(huì)上，鄧舸還表示，下一步證監(jiān)會(huì)將結(jié)合《證券法》修改和注冊(cè)制改革，進(jìn)一步取消和簡(jiǎn)化行政許可事項(xiàng)，優(yōu)化審核流程，強(qiáng)化事中、事后監(jiān)管。依托企業(yè)兼并部際平臺(tái)，優(yōu)化并購(gòu)重組市場(chǎng)環(huán)境，促進(jìn)市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)的作用。

　　但上述投行部人士也強(qiáng)調(diào)，影響并購(gòu)市場(chǎng)的核心因素目前依然是交易雙方對(duì)交易本身的認(rèn)可，“簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，這些政策將利好原來(lái)想做、但受到約束做不成的交易，而不會(huì)讓原本就不會(huì)交易的雙方發(fā)生交易”。

　　并購(gòu)重組持續(xù)升溫

　　政策上不斷清障排阻，形成堅(jiān)固的交易基礎(chǔ)，而股市的持續(xù)火爆才真正引爆點(diǎn)。并購(gòu)重組市場(chǎng)上半年來(lái)已不斷升溫，即便經(jīng)歷了年中的一場(chǎng)急跌，并購(gòu)重組市場(chǎng)也并未大傷元?dú)狻?/P>

　　以定向增發(fā)的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，截至8月15日，Wind數(shù)據(jù)顯示年內(nèi)以來(lái)已有304家上市公司完成了增發(fā)，實(shí)際募集總額達(dá)到6204億元。此外，上半年還有60家上市公司董事會(huì)通過(guò)了增發(fā)預(yù)案，擬募集資金達(dá)到2678億元。其中，實(shí)際控制人資產(chǎn)注入、融資收購(gòu)其他資產(chǎn)的案例達(dá)20家，占比達(dá)1/3。規(guī)模較大的交易如西安民生(000564.SZ)擬募集268億，向控股股東海航商業(yè)控股等購(gòu)買(mǎi)供銷大集控股的100%股權(quán)，同時(shí)募集配套資金不超過(guò)132億元。該股在本月復(fù)牌后已走出8個(gè)“一”字漲停。

　　從下半年來(lái)的增發(fā)預(yù)案披露情況來(lái)看，并購(gòu)重組整體交易仍在持續(xù)升溫。7月至今，以通過(guò)董事會(huì)預(yù)案的節(jié)點(diǎn)統(tǒng)計(jì)，A股已有87家上市公司發(fā)布了定增預(yù)案，擬募集金額累計(jì)達(dá)2666億元，已看齊上半年整體水平。

　　政策阻力的進(jìn)一步掃清對(duì)交易的促進(jìn)作用或已顯效。以配套募資為例，在募資比例上述納入統(tǒng)計(jì)的上市公司數(shù)據(jù)為例，上半年通過(guò)董事會(huì)預(yù)案的定增方案中，涉及22項(xiàng)配套募資，總計(jì)規(guī)模達(dá)406億元。而7月至今的定增預(yù)案中新增有22項(xiàng)配套募資，總計(jì)規(guī)模也達(dá)到220億元。

　　值得注意的是，隨著IPO暫緩，再融資也傳言被暫停，這一度成為并購(gòu)重組市場(chǎng)的隱憂。但8月以來(lái)，已有多家上市公司公告其定增已通過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)。再融資發(fā)審環(huán)節(jié)已正式重啟。

　　有市場(chǎng)消息稱，再融資初審會(huì)或?qū)⒂诒驹抡�式重啟。該消息尚未得到官方回�?yīng)，但在不斷高漲的市場(chǎng)預(yù)期背后，并購(gòu)重組市場(chǎng)的熱度持續(xù)。此外，上述投行部人士還強(qiáng)調(diào)，由于股市巨震而采取的非常規(guī)措施不會(huì)長(zhǎng)期影響、限制并購(gòu)重組市場(chǎng)的發(fā)展，市場(chǎng)對(duì)此不用過(guò)度擔(dān)憂。

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