未來的某一天，你或許不用去中信證券開設(shè)A股賬戶，而直接選擇一家銀行辦理就行。

　　12月23日晚間，中國政府網(wǎng)發(fā)布消息稱，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定，將研究證券、基金、期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)交叉持牌。其中特別提到，要“穩(wěn)步推進(jìn)符合條件的金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上申請(qǐng)證券業(yè)務(wù)牌照�！�

　　仔細(xì)分析，所謂“符合條件的金融機(jī)構(gòu)”無疑會(huì)包括商業(yè)銀行。其實(shí)，這也并非官方第一次釋放信號(hào)。今年3月，證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士對(duì)此就有所表示。但當(dāng)時(shí)的提法是，正在研究商業(yè)銀行等其他金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上申請(qǐng)證券業(yè)務(wù)牌照的情況。

　　從“正在研究”到“穩(wěn)步推進(jìn)”，市場再次覺察到臨近的腳步聲。就在中國政府網(wǎng)發(fā)布上述消息的次日，A股券商板塊整體應(yīng)聲下跌，有個(gè)股甚至跌超7%。

　　行業(yè)格局

　　資本市場的反應(yīng)雖不排除有主力借此打壓，但從某種程度上也折射出市場的擔(dān)憂，即銀行將瓜分券商市場。

　　其實(shí)，現(xiàn)有券商也并非一定受損。除了券商集中度可能提高外，未來這個(gè)市場盤子也會(huì)越來越大。按照上述會(huì)議的要求，要積極發(fā)展直接融資。比如，建立上海證券交易所戰(zhàn)略新興板，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資;完善相關(guān)法律規(guī)則，推動(dòng)特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內(nèi)上市;增加全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司數(shù)量，研究推出向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)等。而這些，無一例外都會(huì)給券商行業(yè)帶來機(jī)會(huì)。

　　盡管面臨競爭，但不少券商人士認(rèn)為他們的優(yōu)勢還是明顯的。理由是，券商的核心競爭力在于積累的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、靈活的管理機(jī)制、優(yōu)秀的人才儲(chǔ)備，這些都需要時(shí)間積累，而不是簡單通過獲取牌照就能獲得的。

　　目前而言，商業(yè)銀行欲直接持有券商牌照，有賴《商業(yè)銀行法》的進(jìn)一步修訂。

　　按照現(xiàn)行《商業(yè)銀行法》的規(guī)定，商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù)，不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，但國家另有規(guī)定的除外。而基于法律修訂的過程較為緩慢，一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，牌照的放開可能不會(huì)那么快。

　　曲線進(jìn)軍

　　話雖如此，但在中國總有例外情況。

　　作為最新入局的一家銀行系信托公司，上海國際信托此前共有13家股東。2014年年報(bào)顯示，上海國際集團(tuán)有限公司為第一大股東，持股66.33%。

　　不過今年12月初，浦發(fā)銀行行長劉信義對(duì)外稱，作為上海金融國資改革的大手筆，浦發(fā)銀行并購上海信托97.33%的股權(quán)事宜，目前所有法律審批程序已全部完成，將在一年內(nèi)完成交割手續(xù)。

　　雖然《商業(yè)銀行法》有明確的限制性規(guī)定，但“國家另有規(guī)定的除外”的提法也給突破障礙留下余地。不僅浦發(fā)銀行，交通銀行、建設(shè)銀行和興業(yè)銀行等此前也已獲得了信托牌照，并絕對(duì)控股。按照交銀國際信托的說法，公司是國內(nèi)首家由大型國有商業(yè)銀行直接投資控股的信托公司。而交通銀行的持股比例為85%。

　　作為銀行業(yè)混改的先行軍，除了直接持牌信托，交通銀行也通過旗下子公司進(jìn)軍證券業(yè)。今年6月，江蘇證監(jiān)局批復(fù)，交銀國際控股依法受讓華英證券33.3%的股權(quán)，位列第二大股東。

　　從四大行來看，中國銀行是通過間接的方式實(shí)現(xiàn)銀證混業(yè)經(jīng)營。2002年，中銀國際控股聯(lián)合多家企業(yè)在上海共同投資設(shè)立中銀國際證券。其中，中銀國際控股是中國銀行旗下的全資附屬投資銀行機(jī)構(gòu)。

　　據(jù)中銀國際證券披露，其在北京、深圳、廣州、武漢、成都、哈爾濱等全國47個(gè)主要城市設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，而經(jīng)營范圍包括：證券經(jīng)紀(jì)、證券投資咨詢、證券承銷與保薦、證券自營、證券資產(chǎn)管理、證券投資基金代銷、融資融券等等。

　　此外，其他大行則更多是通過在香港設(shè)立子公司從事證券業(yè)務(wù)。比如農(nóng)銀國際官網(wǎng)顯示，其在香港可從事上市保薦承銷、債券發(fā)行承銷、投資管理、財(cái)務(wù)顧問、資產(chǎn)管理、機(jī)構(gòu)銷售、證券經(jīng)紀(jì)、證券咨詢等全方位、一體化的金融服務(wù);在內(nèi)地可從事除A股保薦上市之外的各類資本市場業(yè)務(wù)。農(nóng)銀國際是農(nóng)業(yè)銀行的全資附屬機(jī)構(gòu)，于2009年在香港設(shè)立。

　　與四大國有商業(yè)銀行“曲線救國”方式不同，國開行自身則直接持有證券牌照。據(jù)國開證券稱，公司是國家開發(fā)銀行全資控股的證券公司，由開發(fā)銀行在收購原航空證券全部股權(quán)基礎(chǔ)上增資，于2010年8月正式成立。國開證券總部位于北京，并在北京、上海、深圳、天津、保定等地設(shè)立了營業(yè)部。但對(duì)于國開行直接持有券商牌照，外界則認(rèn)為這是對(duì)其轉(zhuǎn)型的特殊安排。

　　模式選擇

　　耐人尋味的是，近些年縱然法律上的障礙一直存在，但商業(yè)銀行投資非銀行金融機(jī)構(gòu)卻通過監(jiān)管部門發(fā)布的管理辦法逐步突破。2005年，《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》允許試點(diǎn)商業(yè)銀行直接投資設(shè)立基金管理公司。2007年，《金融租賃公司管理辦法》施行，允許商業(yè)銀行作為主要出資人發(fā)起設(shè)立金融租賃公司。也是在2007年，當(dāng)年3月開始實(shí)施的《信托公司管理辦法》給商業(yè)銀行設(shè)立或參股信托公司減少了障礙。此后的2009年，商業(yè)銀行入股保險(xiǎn)公司大門也隨之開啟。

　　從國際上看，實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營的模式大致有三類，即全能銀行模式、銀行母公司與非銀行子公司模式以及金融控股公司模式。

　　盡管全能銀行模式下，商業(yè)銀行可以設(shè)計(jì)多功能的金融產(chǎn)品和多樣的服務(wù)組合，但會(huì)給監(jiān)管部門帶來不小的挑戰(zhàn)。相比之下，金融控股公司模式則因?yàn)樵诟鞣N金融業(yè)務(wù)之間建立了防火墻，一定程度上能夠防止風(fēng)險(xiǎn)在不同業(yè)務(wù)間的大規(guī)模交叉?zhèn)魅��；�于風(fēng)險(xiǎn)隔離等各方面的考慮，不少人十分看好金融控股公司模式。

　　但在我國，除了平安、中信、光大銀行，其他銀行的混業(yè)經(jīng)營目前則更多采用銀行母公司與非銀行子公司模式。

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