國金證券董事長冉云：“四抓手”合力推動證券業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟

　　摘自中國證券報 2019年4月30日

　　黨的十九大報告要求，深化金融體制改革，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發(fā)展。健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。這是對金融領(lǐng)域的根本要求，是指導(dǎo)金融改革發(fā)展穩(wěn)定的行動指南，是做好新時代金融工作的根本遵循。

　　隨著中國特色社會主義進入新時代，金融服務(wù)實體經(jīng)濟的根本任務(wù)是以服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，推動經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動力變革、實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。近年來，證券行業(yè)圍繞經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，優(yōu)化資金配置，擴大資金有效供給，在推動經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展，助力企業(yè)騰飛中發(fā)揮了重要作用。

　　下面，筆者從深化金融體制改革、融資渠道的多樣性、新格局下的轉(zhuǎn)型以及金融風(fēng)險控制四個方面，來具體談?wù)勛C券行業(yè)如何更有效地推動實體經(jīng)濟的發(fā)展。

　　深化金融體制改革 證券業(yè)提質(zhì)增效

　　一是構(gòu)建多層次資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展。

　　中國經(jīng)濟增速逐步換擋，進入中等增速時期。一方面，過高的經(jīng)濟增速沒有必要且成本較高。隨著人口紅利的消退、全要素生產(chǎn)率的下降以及資本回報率的回落，中國經(jīng)濟的潛在增長率也在逐步下行。盡管2017年的經(jīng)濟增速出現(xiàn)小幅回升，但在全要素生產(chǎn)率尚未明顯提升之前，中國的經(jīng)濟增長仍將保持“減速換擋”的格局。如果追求過高的經(jīng)濟增速，勢必需要大量的政策刺激，這可能再度帶來產(chǎn)能過剩、環(huán)境污染、結(jié)構(gòu)錯配等問題，與十九大報告確立的“求質(zhì)”方針不符，也與中國經(jīng)濟改革的大方向背道而馳。另一方面，仍需保持一定的經(jīng)濟增速來為改革營造穩(wěn)定的環(huán)境。經(jīng)濟增速如果下滑過快，勢必造成總需求快速下降、價格大幅下跌、居民和企業(yè)信心下降、失業(yè)率上升等問題，不利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，甚至有可能造成社會的不穩(wěn)定。在經(jīng)濟增速換擋時期，防范金融風(fēng)險、深化金融體制改革、構(gòu)建多層次資本市場支持實體經(jīng)濟發(fā)展、提高直接融資比重正變得日益重要。

　　深化金融體制改革是釋放經(jīng)濟活力、提高全要素生產(chǎn)率的重要手段。目前，經(jīng)濟增長由高速增長階段向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)變，只有通過制度變革和技術(shù)創(chuàng)新提高資本回報率，才是解決當(dāng)前中國經(jīng)濟根本性問題的關(guān)鍵，而深化金融體制改革是整體制度變革當(dāng)中的重要組成部分。

　　構(gòu)建多層次資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展，是當(dāng)前證券業(yè)發(fā)展的重要任務(wù)之一。從供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的角度出發(fā)，不同的企業(yè)性質(zhì)和規(guī)模，對金融服務(wù)的訴求不盡相同，對金融風(fēng)險的承受能力也差異較大。單一的金融市場，難以全面、高效地服務(wù)實體經(jīng)濟，甚至有可能阻礙實體經(jīng)濟的發(fā)展速度，導(dǎo)致全要素生產(chǎn)率的下降。通過營造多層次資本市場，對不同類型的企業(yè)、不同規(guī)模的企業(yè)以及不同創(chuàng)新層次的企業(yè)提供不同的金融服務(wù)，能夠更有效地提高金融服務(wù)的效率，提升金融服務(wù)的質(zhì)量，帶來全要素生產(chǎn)率的改善和整體經(jīng)濟質(zhì)量的提高。

　　二是提高資金配置效率。

　　鼓勵企業(yè)增加直接融資，能夠提高貨幣政策傳導(dǎo)效率，有助于降低企業(yè)融資成本。直接融資和間接融資并沒有絕對的孰優(yōu)孰劣之分，發(fā)達經(jīng)濟體有以直接融資為主的，也有以間接融資為主的。表面上看，中國直接融資比重過低，需要提高。但深層的問題是二者均是資金配置的手段，并無優(yōu)劣之分，在金融穩(wěn)定和促進經(jīng)濟增長方面，也不存在孰優(yōu)孰劣的問題，核心問題是要提高資金的配置效率。

　　從實踐上看，我國直接融資和間接融資在效率方面都存在問題，因此，在提高直接融資比重的同時，需要通過制度建設(shè)提高二者的效率。從當(dāng)前來看，間接融資占比過高部分約束了資金配置效率：一方面，導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)效率下降，政策的逆周期效用下降;另一方面，推高了企業(yè)融資成本，并且抑制了股票市場、企業(yè)債市場的發(fā)展壯大，不利于資源的優(yōu)化配置。未來看，證券業(yè)不斷地提升自身能力，更好地為企業(yè)債券和股票融資服務(wù)，是當(dāng)前證券業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展的主要抓手。

　　在中國經(jīng)濟增速進入換擋期的過程中，提高經(jīng)濟增長的質(zhì)量正在變得日益重要，而證券業(yè)在有效防范金融風(fēng)險的前提下，深化金融體制改革，加大金融開放，通過構(gòu)建多層次的金融市場，支持企業(yè)增加直接融資，能夠有效地服務(wù)實體經(jīng)濟，為中國營造“創(chuàng)新型”社會創(chuàng)造更好的金融環(huán)境，也是當(dāng)前證券業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主要任務(wù)。

　　投行轉(zhuǎn)型在即 跨境并購業(yè)務(wù)大有作為

　　一是注冊制帶來的投行轉(zhuǎn)型新動力。

　　今年的政府工作報告提出，2019年要改革完善資本市場基礎(chǔ)制度，促進多層次資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重。但是，在現(xiàn)有資本市場融資體制下，以核準(zhǔn)制為核心的股權(quán)融資體系對于大部分具有成長性與核心技術(shù)但盈利能力較弱的企業(yè)來說，則是一道難以逾越的障礙，政策實施難以落地;而科創(chuàng)板的推出則為實體經(jīng)濟在資本市場融資提供了一個便捷渠道。然而，傳統(tǒng)核準(zhǔn)制下投行業(yè)務(wù)模式早已定型，隨著注冊制的到來，投行亟需進行轉(zhuǎn)型升級，未來投行需要從通道型向綜合型轉(zhuǎn)變。注冊制不僅給投行業(yè)務(wù)部門帶來了新的機會，更重要的是包括投行在內(nèi)的整個券商業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變。

　　第一，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制開拓了投行客戶資源，允許尚未盈利、甚至虧損，但擁有核心技術(shù)且符合國家戰(zhàn)略發(fā)展方向的科技創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)行上市。這就需要投行人員具備一定的研究能力，或與研究部門通力合作，共同發(fā)現(xiàn)并培養(yǎng)具備科創(chuàng)屬性的企業(yè)。同時，券商直投子公司也可以有意識地跟進尋找符合科創(chuàng)板定位的投資標(biāo)的。

　　第二，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制放開了發(fā)行價管制并設(shè)置券商跟投機制。投行需要與發(fā)行人商討預(yù)估市值與發(fā)行價格，尋找可比上市公司，確定估值模型，合理預(yù)計客戶市值，不斷提升估值定價的能力;投行還需要和跟投子公司預(yù)估擬發(fā)行的價格區(qū)間以及投資盈虧分配事宜，降低跟投風(fēng)險。

　　第三，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制放開了戰(zhàn)略配售機制，投行在發(fā)行詢價階段尋找戰(zhàn)略投資者時，可以協(xié)調(diào)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門的客戶資源，例如一些資金實力較強的私募基金;投行也可以從自身客戶資源庫中尋找合適的戰(zhàn)略投資者。此外，首發(fā)上市日融資融券的放寬也可以讓戰(zhàn)略投資者將獲配的鎖定期股份作為融資融券標(biāo)的，為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門提供業(yè)務(wù)機會。

　　第四，券商資產(chǎn)管理部門可以幫助發(fā)行人高管與核心技術(shù)人員在首發(fā)時設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃參與戰(zhàn)略配售，形成投行與資管部門的業(yè)務(wù)聯(lián)動。

　　因此，科創(chuàng)板注冊制度的實施不僅豐富了投行傳統(tǒng)的承攬與承做業(yè)務(wù)，更是利用投行業(yè)務(wù)窗口優(yōu)勢調(diào)動各方面資源，帶動經(jīng)紀(jì)、研究、投資、資管等部門的協(xié)調(diào)發(fā)展，扭轉(zhuǎn)以往各個部門各自為戰(zhàn)、利益不一致的局面，使投行由過往的通道型投行轉(zhuǎn)變?yōu)槔�益一致、協(xié)調(diào)發(fā)展的綜合型投行。

　　資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟，長期以來一直是我國金融制度改革的一項基本政策。在這一基本政策下，國金證券始終堅持“客戶至上、專業(yè)規(guī)范”等核心價值觀，秉承“讓金融服務(wù)更高效、更可靠”的使命，為客戶提供全方位的金融服務(wù)。

　　二是利用跨境并購“走出去”。

　　早些年前，我國部分企業(yè)就已經(jīng)通過跨境并購實現(xiàn)了國際化發(fā)展。隨著我國經(jīng)濟實力的增強與企業(yè)發(fā)展壯大，中國企業(yè)海外并購的目標(biāo)從早些年“獲取自然資源儲備、引進品牌與技術(shù)”的目標(biāo)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸苿賴鴥?nèi)、向海外市場輸出”的目標(biāo)。

　　然而，國內(nèi)企業(yè)跨境并購之路并非一帆風(fēng)順。從宏觀層面來看，去年人民幣貶值和外貿(mào)不確定因素使部分國內(nèi)企業(yè)對美國市場發(fā)展前景有所擔(dān)憂，美國、澳大利亞等部分發(fā)達國家市場存在部分領(lǐng)域投資限制，也在一定程度上加大了跨境并購的難度。從企業(yè)自身情況來看，部分企業(yè)未對并購標(biāo)的實施充分盡調(diào)，導(dǎo)致并購后存在整合困難，標(biāo)的估值虛高，交易對價不公允，企業(yè)利益受損。從中介機構(gòu)方面來看，部分國內(nèi)投行作為財務(wù)顧問在海外業(yè)務(wù)布局狹窄、團隊經(jīng)驗不足、資源不全，無法滿足收購方對項目篩選、海內(nèi)外資源撮合的要求;加之國內(nèi)外法律與會計準(zhǔn)則存在差異，導(dǎo)致收購方案可能存在法律或會計方面的瑕疵。

　　但同時風(fēng)險與機遇并存。在全球化并購浪潮下，國內(nèi)企業(yè)積極借助“一帶一路”的戰(zhàn)略東風(fēng)設(shè)立企業(yè)轉(zhuǎn)型升級目標(biāo)，強化企業(yè)品牌建設(shè)、管理能力、技術(shù)水平，真正實現(xiàn)企業(yè)走向全球化。面對跨境并購大好機遇，國內(nèi)投行也需要積極轉(zhuǎn)型以應(yīng)對跨境并購中的風(fēng)險。

　　一是適當(dāng)擴大海外布局，加強海外團隊建設(shè)，積極了解當(dāng)?shù)卣�治、�?jīng)濟、法律和技術(shù)環(huán)境，探索并持續(xù)跟蹤當(dāng)?shù)赜型顿Y價值的標(biāo)的企業(yè);二是積極撮合并購雙方，共同制定整合方案，使雙方對企業(yè)資源與企業(yè)文化的整合意見協(xié)調(diào)一致;三是拓寬融資渠道，創(chuàng)新融資方式。支付對價不再只局限于現(xiàn)金收購與發(fā)行普通股，還可以充分利用產(chǎn)業(yè)并購基金、發(fā)行優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)債等多種融資方式;四是建立可復(fù)制的境外并購模式，通過案例庫的形式為跨境并購提供多種選擇方案。

　　資管新規(guī)促成新格局 全面服務(wù)實體經(jīng)濟

　　一是資產(chǎn)證券化成為資本市場融資新路徑。

　　資產(chǎn)證券化作為股、債之外的第三條資本市場融資路徑，服務(wù)市場經(jīng)濟中的個人消費者、企業(yè)客戶、政府部門等各參與主體，助力實體經(jīng)濟發(fā)展。

　　第一，資產(chǎn)證券化服務(wù)個人消費者，助力實體經(jīng)濟發(fā)展。近年來隨著我國GDP增速放緩，長期支撐中國經(jīng)濟高速增長的投資和出口變得乏力，消費對于GDP增長的貢獻率逐漸增大，由2014年的51.6%上升為2018年的76.2%。資產(chǎn)證券化通過盤活消費金融類、住房租賃類等基礎(chǔ)資產(chǎn)，服務(wù)個人消費者，助力實體經(jīng)濟發(fā)展。

　　首先，消費金融類資產(chǎn)證券化有助于提高信貸滲透率，通過提供差異化金融服務(wù)滿足消費升級的需求。消費金融類資產(chǎn)具備無抵押、無擔(dān)保、小額分散等特征，涉及傳統(tǒng)金融所不能完全覆蓋的個人消費市場。資產(chǎn)證券化通過加快此類資產(chǎn)流轉(zhuǎn)，提高信貸的滲透率，實現(xiàn)普惠金融。此外，隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”的賦能，消費金融類資產(chǎn)逐漸覆蓋包括3C產(chǎn)品、教育、旅游、租房、裝修等在內(nèi)的場景，通過降低融資利率提升利潤空間。

　　其次，住房租賃類資產(chǎn)證券化有助于建立租購并舉的住房制度以增加住房供給，推進形成“房住不炒”。2018年4月，中國證監(jiān)會、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于推進住房租賃資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，在利用資產(chǎn)證券化工具增加住房供給的同時，也倒逼住房租賃市場的運營者更加標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化，以提高民眾住房體驗。

　　第二，資產(chǎn)證券化服務(wù)企業(yè)客戶，助力實體經(jīng)濟發(fā)展。資產(chǎn)證券化是降低資產(chǎn)負(fù)債率、解決民營企業(yè)融資問題的有效工具。首先，《關(guān)于加強國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見》提出，要建立和完善國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束機制，到2020年末，平均資產(chǎn)負(fù)債率相比2017年末降低2個百分點左右。出表型資產(chǎn)證券化有助于國有企業(yè)降杠桿，促進國有企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展并防范化解系統(tǒng)風(fēng)險。2008年全球金融危機以來，由于反周期的刺激政策，國有企業(yè)經(jīng)歷了顯著的加杠桿過程。近年來勞動力增長率經(jīng)歷了結(jié)構(gòu)性的、不可逆的下降，以及目前我國所處的經(jīng)濟新常態(tài)階段，降杠桿穩(wěn)風(fēng)險成為國有企業(yè)重點工作。出表型資產(chǎn)證券化，可以將國企表內(nèi)債權(quán)或不動產(chǎn)類資產(chǎn)真實銷售，通過融入資金償還其他債務(wù)以達到“降杠桿”的效果。

　　其次，供應(yīng)鏈資產(chǎn)證券化有助于紓緩民營企業(yè)融資難融資貴這一問題。具體融資方式包括：傳統(tǒng)供應(yīng)鏈資產(chǎn)證券化融資方式，即以核心企業(yè)應(yīng)付賬款為底層資產(chǎn)，為核心企業(yè)一級供應(yīng)商提供融資;“創(chuàng)新區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈”資產(chǎn)證券化融資方式，區(qū)塊鏈技術(shù)與物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)將供應(yīng)鏈上各層的物流信息、合同信息與資金信息記錄在分布式賬本上，通過核心企業(yè)、各級供應(yīng)商交叉驗證，確保供應(yīng)鏈信息的真實且不可篡改，區(qū)塊鏈技術(shù)使資產(chǎn)證券化為核心企業(yè)二級或二級以上的供應(yīng)商提供融資成為可能。

　　第三，資產(chǎn)證券化服務(wù)政府部門，助力實體經(jīng)濟發(fā)展。我國政府承載著基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重大職能，基礎(chǔ)設(shè)施投資給政府帶來較大負(fù)擔(dān)。根據(jù)萬得資訊數(shù)據(jù)，2018年我國財政收入18.34萬億元，而我國在2017年基礎(chǔ)設(shè)施投資額達到15.06萬億元。PPP項目資產(chǎn)證券化、基礎(chǔ)設(shè)施REITs等資產(chǎn)證券化工具均能緩釋基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)帶來的資金壓力。首先，PPP項目資產(chǎn)證券化能夠為社會資本參與方提供常態(tài)化穩(wěn)健的退出渠道，通過調(diào)動社會資本參與方來引入民間資本參與PPP項目，緩釋政府的資金壓力。其次，公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs如果未來順利推出，則一方面能募集同基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)期限相匹配的資金，另一方面公募REITs廣泛的投資群體也能進一步降低融資成本，緩解政府資金壓力。

　　二是資管新規(guī)落地帶來的券商資管行業(yè)變革。

　　資管新規(guī)提出了金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的原則之一，是堅持服務(wù)實體經(jīng)濟的根本目標(biāo)。既充分發(fā)揮資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)功能，切實服務(wù)實體經(jīng)濟投融資需求，又嚴(yán)格規(guī)范引導(dǎo)，避免資金脫實向虛在金融體系內(nèi)部自我循環(huán)，防止產(chǎn)品過于復(fù)雜，加劇風(fēng)險跨行業(yè)、跨市場、跨區(qū)域傳遞。新規(guī)強調(diào)“去通道、限嵌套”，要求資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)回歸本源和主動管理，限制原有的資金在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)的影子銀行模式，引導(dǎo)資金脫虛向?qū)崱Ｈ�商資管應(yīng)積極響應(yīng)新規(guī)要求，堅持服務(wù)實體經(jīng)濟，具體表現(xiàn)為以下兩個方面。

　　首先，券商資管應(yīng)積極提升投資研究能力，在資管新規(guī)框架內(nèi)設(shè)計相應(yīng)的權(quán)益性投資產(chǎn)品，如定向增發(fā)、大股東增持、員工持股計劃等，實現(xiàn)與實體經(jīng)濟特別是新興產(chǎn)業(yè)的有效銜接;同時，券商資管還應(yīng)積極參與多層次資本市場建設(shè)，如目前新興的科創(chuàng)板市場，為上市公司提供定制化的資產(chǎn)管理服務(wù)。

　　其次，資管新規(guī)明確鼓勵投向符合國家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策要求、符合國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革要求的領(lǐng)域;鼓勵支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，支持市場化、法治化債轉(zhuǎn)股，降低企業(yè)杠桿。對于符合國家戰(zhàn)略和政策的特定資管產(chǎn)品，監(jiān)管部門也明確指出可以豁免適用部分規(guī)則，且在產(chǎn)品備案中也可享受綠色通道服務(wù)。在上述政策支持下，同時基于券商在投資銀行類業(yè)務(wù)(包括ABS)中積累的豐富投融資經(jīng)驗，券商可以在實體經(jīng)濟企業(yè)的債務(wù)融資、并購重組、產(chǎn)業(yè)整合、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，為企業(yè)提供高效、多樣化的金融服務(wù)。

　　當(dāng)前融資環(huán)境下的風(fēng)險管理現(xiàn)狀

　　一是金融監(jiān)管需從“量”到“質(zhì)”轉(zhuǎn)變。

　　2008年發(fā)軔于美國的金融危機迅速蔓延全球，這場危機讓社會各界都認(rèn)識到金融的核心本質(zhì)是風(fēng)險管理。目前我國金融形勢總體穩(wěn)定，但仍面臨著在國內(nèi)外多種因素的影響——國際上，世界經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，貿(mào)易保護主義抬頭，金融市場動蕩不斷，國際投資持續(xù)低迷。國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力增加，結(jié)構(gòu)失衡問題突出，外貿(mào)數(shù)據(jù)疲軟，內(nèi)需增長乏力，部分實體企業(yè)經(jīng)營困難，融資成本高企。

　　過去一年，黨中央穩(wěn)步推進結(jié)構(gòu)性去杠桿，穩(wěn)妥處置金融領(lǐng)域風(fēng)險，實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，提出“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期”，有力維護了金融市場的平穩(wěn)運行。

　　2019年，我國金融市場面臨著新形勢、新挑戰(zhàn)，A股年初顯著上漲，上交所科創(chuàng)板啟動在即，美股看空持續(xù)增加，英國脫歐進程受阻……上述種種情況，均給金融市場發(fā)展帶來了不確定性，需要金融行業(yè)不斷加強風(fēng)險管理工作，健全風(fēng)險管理體系，夯實風(fēng)險防控基石，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

　　防范金融風(fēng)險，需要金融監(jiān)管從“量”到“質(zhì)”的轉(zhuǎn)變。金融工作的天職是為實體經(jīng)濟服務(wù)，金融監(jiān)管的目標(biāo)是為了讓金融“回歸本源”。

　　二是證券行業(yè)持續(xù)推進全面風(fēng)險管理。

　　近年來，我國資本市場改革逐漸深入，證券行業(yè)仍處于快速發(fā)展中，但也面臨著諸多問題與挑戰(zhàn)，例如金融市場擴大開放、互聯(lián)網(wǎng)金融方興未艾、業(yè)務(wù)創(chuàng)新日益復(fù)雜、業(yè)務(wù)傭金持續(xù)下調(diào)等。

　　在監(jiān)管部門及行業(yè)自律組織的指導(dǎo)下，證券行業(yè)加強了全面風(fēng)險管理體系建設(shè)，一定程度上提升了證券公司風(fēng)險管理能力和風(fēng)險防控水平。但因為內(nèi)外部經(jīng)營壓力，在股東要求投資收益回報的壓力下，部分證券公司過于關(guān)注提升公司盈利能力，擴大利潤空間，而忽視業(yè)務(wù)運營中存在的各種風(fēng)險，風(fēng)險管理工作裹足不前，甚至漏洞百出。例如2018年部分證券公司因股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)發(fā)生多筆合同違約風(fēng)險進而大幅計提資產(chǎn)減值，致使凈利潤大幅下降等等。

　　在一次次經(jīng)驗教訓(xùn)和監(jiān)管部門的指導(dǎo)中，我國證券行業(yè)逐步接受了風(fēng)險管理是生命線的基本理念，意識到風(fēng)險管理是公司的核心競爭力之一。同時監(jiān)管部門發(fā)布的《證券公司全面風(fēng)險管理規(guī)范》、《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理辦法》、《證券基金經(jīng)營機構(gòu)信息技術(shù)管理辦法》等法律法規(guī)及自律規(guī)則給證券公司開展全面風(fēng)險管理提供了明確的指導(dǎo)和規(guī)范，證券行業(yè)全面風(fēng)險管理工作持續(xù)完善之中。

　　面對較為復(fù)雜的國內(nèi)外市場環(huán)境，國金證券持續(xù)堅持業(yè)務(wù)拓展與合規(guī)風(fēng)控并重的基本原則，嚴(yán)格按照監(jiān)管部門相關(guān)要求，夯實公司“合法合規(guī)是基礎(chǔ)”和“風(fēng)險管理是前提”的經(jīng)營理念，持續(xù)推進全面風(fēng)險管理工作，致力于建立健全與公司風(fēng)險偏好、自身發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)的全面風(fēng)險管理體系，保障公司持續(xù)穩(wěn)健運行。(本專欄由中國證券業(yè)協(xié)會與中國證券報聯(lián)合推出)

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