上交所劉逖：科創(chuàng)板制度設(shè)計亟需最低限度改革共識

　　摘自證券時報 2019年7月10日

　　昨日，上海證券交易所副總經(jīng)理劉逖在“2019第一財經(jīng)科創(chuàng)大會”上表示，資本市場的改革必須采取漸進(jìn)式道路，這是由其重要性與專業(yè)性決定的�？苿�(chuàng)板的制度設(shè)計和改革，迫切需要形成一個最低限度的改革共識。作為增量改革，科創(chuàng)板在制度上做了許多創(chuàng)新，打破行政審批思維，建立了與之配套的交易、持續(xù)監(jiān)管、并購重組、再融資、退市等制度和法律責(zé)任安排。

　　劉逖介紹，科創(chuàng)板不是簡單地在現(xiàn)有股票市場板塊基礎(chǔ)上新增一個板�？苿�(chuàng)板承擔(dān)了雙重使命，一方面承擔(dān)著支持科技創(chuàng)新、引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型的歷史使命，同時還承擔(dān)著資本市場全面深化改革試驗田的重任。

　　他認(rèn)為，制度的改革總是困難重重，具體到資本市場，兩方面因素決定了資本市場的改革必須采取漸進(jìn)式道路。一方面，這是由資本市場的重要性決定的。目前，我國資本市場的體量、規(guī)模已經(jīng)成為全球第二，涉及億萬投資人。資本市場又肩負(fù)著服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、實現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興的歷史使命。因此，資本市場改革試錯成本高，不允許出現(xiàn)重大失誤。另一方面，這也由資本市場的專業(yè)性決定。資本市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜、影響定價因素眾多、監(jiān)管難度較大。因此，一系列改革措施很難在實施前充分估計其影響和效果，需要通過試點的形式不斷探索并加以完善。

　　漸進(jìn)式改革至少具有三層含義。一是改革的試驗性質(zhì)，要求事先不一錘定音，而是依據(jù)基本原則探索前進(jìn);二是改革的循序漸進(jìn)性質(zhì)，即以增量帶動存量改革，先易后難;三是改革的開放和務(wù)實性質(zhì)，既要充分借鑒其他國家和市場的有益經(jīng)驗，也要基于本土特點不斷進(jìn)行靈活務(wù)實的調(diào)整。

　　劉逖指出，科創(chuàng)板的制度設(shè)計和改革，必然面臨著眾多交錯甚至沖突的利益格局，因此迫切需要形成一個最低限度的改革共識。它有兩層積極含義，一是沖突各方對一些最基本的改革原則和措施的普遍認(rèn)可，二是基于市場正義的要求而不得不采取若干最基本的改革措施。這兩種含義，都超越了利益的折中和補(bǔ)償，超越了權(quán)宜之計，回到了資本市場發(fā)展的初心。

　　作為增量改革，科創(chuàng)板在制度上做了許多創(chuàng)新，很好地體現(xiàn)了資本市場建設(shè)的初心。改革的核心主要是兩個方面。一是打破行政審批思維，真正落實以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊制改革;二是建立與之配套的交易、持續(xù)監(jiān)管、并購重組、再融資、退市等制度和法律責(zé)任安排。

　　劉逖強(qiáng)調(diào)，對于科創(chuàng)板的新機(jī)制安排，市場各方需要熟悉和適應(yīng)的過程。這些機(jī)制，在科創(chuàng)板未來縱深發(fā)展過程中，很可能會遇到各種挑戰(zhàn)。尤其是在科創(chuàng)板開市初期，市場參與各方特別是投資者，需要重點關(guān)注科創(chuàng)板交易制度機(jī)制等方面的新變化，理性參與，審慎交易，防范風(fēng)險。同時希望市場各方對科創(chuàng)板多一份理解、多一點包容，共同應(yīng)對可能出現(xiàn)的各種問題，共同遵循資本市場的內(nèi)在規(guī)律。

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