上交所就科創(chuàng)板開市初期交易制度答記者問

　　摘自上海證券交易所網(wǎng)站 2019年7月19日

　　問一：和主板相比，科創(chuàng)板交易機(jī)制有哪些變化，投資者需要特別注意哪些風(fēng)險(xiǎn)?

　　答：上交所在借鑒境外成熟市場經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，相比主板交易機(jī)制，在科創(chuàng)板引入一系列創(chuàng)新交易機(jī)制安排，其中需要投資者重點(diǎn)關(guān)注以下4方面的變化。

　　一是放開/放寬漲跌幅限制。與主板不同，科創(chuàng)板股票上市前五日不設(shè)漲跌幅限制，之后每日漲跌幅由主板的10%放寬至20%。放寬漲跌幅限制的主要目的是為了讓市場充分博弈，盡快形成均衡價(jià)格，提高定價(jià)效率。需要注意的是，在新股上市初期，股票日內(nèi)波動(dòng)可能會(huì)較主板顯著加大，建議個(gè)人投資者審慎參與，切忌盲目跟風(fēng)。

　　二是引入價(jià)格申報(bào)范圍限制�？苿�(chuàng)板此次引入的“價(jià)格申報(bào)范圍限制”，即在連續(xù)競價(jià)階段，限價(jià)申報(bào)的買入申報(bào)價(jià)格不得高于買入基準(zhǔn)價(jià)格的102%;賣出申報(bào)價(jià)格不得低于賣出基準(zhǔn)價(jià)格的98%。比如，某只股票當(dāng)前最優(yōu)買入申報(bào)價(jià)格為10元，則賣出申報(bào)價(jià)格不得低于9.8元;或者當(dāng)前最優(yōu)賣出申報(bào)價(jià)格為10元，則買入申報(bào)價(jià)格不得高于10.2元。需要注意的是，因價(jià)格變動(dòng)較快以及行情延遲等原因，部分投資者填報(bào)的訂單價(jià)格可能會(huì)因超出上述價(jià)格申報(bào)范圍而出現(xiàn)廢單。對于希望盡快成交的投資者，建議使用本方最優(yōu)或者對手方最優(yōu)市價(jià)訂單。

　　三是優(yōu)化盤中臨時(shí)停牌機(jī)制。結(jié)合科創(chuàng)板企業(yè)特點(diǎn)，上交所對A股已有的臨時(shí)停牌機(jī)制進(jìn)行了兩方面的優(yōu)化，一是放寬臨時(shí)停牌的觸發(fā)閾值，從10%和20%分別提高至30%和60%，以避免上市首日頻繁觸發(fā)停牌;二是將兩次停牌的持續(xù)時(shí)間均縮短至10分鐘。需要注意的是，在盤中臨時(shí)停牌期間，投資者可以繼續(xù)申報(bào)或撤單，但是不會(huì)實(shí)時(shí)揭示行情。停牌結(jié)束后，交易所會(huì)對現(xiàn)有訂單集中撮合。

　　四是市價(jià)訂單設(shè)置了保護(hù)限價(jià)。投資者下市價(jià)訂單時(shí)必須同步輸入保護(hù)限價(jià)，否則該筆訂單無效。對市價(jià)訂單設(shè)置限價(jià)保護(hù)主要出于以下兩點(diǎn)考慮：一是在市場流動(dòng)性差的情況下，可以防范因市價(jià)訂單帶來的價(jià)格大幅波動(dòng)，也為投資者控制下單成本提供了保護(hù)工具;二是有助于券商在無價(jià)格漲跌幅限制的情形下，對市價(jià)訂單作資金前端控制。

　　此外，科創(chuàng)板還引入了盤后固定價(jià)格交易，新增了兩類市價(jià)訂單類型，優(yōu)化了融券機(jī)制，提高了最小報(bào)單數(shù)量。

　　問二：投資者投資科創(chuàng)板上市公司需要特別關(guān)注哪些風(fēng)險(xiǎn)?

　　答：科創(chuàng)企業(yè)往往具有業(yè)績不確定性大、估值難度高等特點(diǎn)，因此，在新股上市初期其二級市場價(jià)格波動(dòng)往往較大。從境外市場來看，新股上市初期也存在較大波動(dòng)。2019年上半年，納斯達(dá)克新股上市前20日，日漲幅最大達(dá)到316.5%，日跌幅最大為52.0%。香港主板新股上市前20日，日漲幅最大為218.6%，日跌幅最大48.0%。從個(gè)股情況來看，比如去年9月在納斯達(dá)克上市的蔚來汽車，發(fā)行價(jià)為6.26美元，前三個(gè)交易日一度上漲至13.80美元，漲幅達(dá)120.44%，其后開始大跌并在10個(gè)交易日內(nèi)跌破發(fā)行價(jià)。又比如今年5月在納斯達(dá)克上市的瑞幸咖啡，在經(jīng)歷了首日52%的暴漲后一路下跌并在第五個(gè)交易日跌破發(fā)行價(jià)。

　　科創(chuàng)企業(yè)因其科技含量、企業(yè)發(fā)展模式都與傳統(tǒng)企業(yè)有所不同，因而投資者在對科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行投資價(jià)值判斷的時(shí)候也應(yīng)脫離此前單一的“唯市盈率論”，根據(jù)企業(yè)的不同模式尋找到最適合的價(jià)值判斷指標(biāo)，進(jìn)行多維度審視，做多角度驗(yàn)證，理性投資、進(jìn)階投資。同時(shí)，我們也呼吁市場機(jī)構(gòu)，摒棄割韭菜的交易方式。基于企業(yè)基本面進(jìn)行判斷，理性投資，科學(xué)決策。進(jìn)一步凝聚共識，形成合力，共同愛護(hù)科創(chuàng)板，落實(shí)國家戰(zhàn)略、維護(hù)改革成果。

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