參考答案及解析

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1.C

　　[解析]強(qiáng)式有效市場(chǎng)假設(shè)認(rèn)為，當(dāng)前的股票價(jià)格反映了全部信息的影響，全部信息不但包括歷史價(jià)格信息、全部公開(kāi)信息，而且還包括私人信息以及未公開(kāi)的內(nèi)幕信息等。這是一個(gè)極端的假設(shè)，它對(duì)任何內(nèi)幕信息的價(jià)值持否定態(tài)度。

　　2.A

　　[解析]對(duì)于追求收益又厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者而言，他們的無(wú)差異曲線都具有如下特點(diǎn)：第一，無(wú)差異曲線都是由左至右向上彎曲的曲線;第二，每個(gè)投資者的無(wú)差異曲線形成密布整個(gè)平面又互不相交的曲線簇;第三.同一條無(wú)差異曲線上的組合能給投資者帶來(lái)相同的滿意程度;第四，不同無(wú)差異曲線上的組合帶給投資者的滿意程度是不同的;第五，無(wú)差異曲線的位置越高，其上的投資組合帶給投資者的滿意程度就越高：第六，無(wú)差異曲線向上彎曲的程度大小反映投資者承受風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)弱。因此本題選A。

　　3.B

　　[解析]有關(guān)有效市場(chǎng)假設(shè)理論的論述可以追溯到巴奇列的研究。巴奇列認(rèn)為，商品價(jià)格是隨機(jī)游走的，即價(jià)格變動(dòng)是隨機(jī)且不可預(yù)測(cè)的，今日的商品價(jià)格是未來(lái)價(jià)格的最好預(yù)測(cè)。

　　4.A

　　[解析]根據(jù)投資組合管理者對(duì)市場(chǎng)效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分為被動(dòng)管理和主動(dòng)管理兩種類(lèi)型。被動(dòng)管理方法指長(zhǎng)期穩(wěn)定持有模擬市場(chǎng)指數(shù)的證券組合以獲得市場(chǎng)平均收益的管理方法;主動(dòng)管理方法指經(jīng)常預(yù)測(cè)市場(chǎng)行情或?qū)ふ叶▋r(jià)錯(cuò)誤的證券，并借此頻繁調(diào)整證券組合以獲得盡可能高的收益的管理方法，此種管理方法的擁護(hù)者認(rèn)為市場(chǎng)不總是有效的。

　　5.C

　　[解析]行為金融的一個(gè)研究重點(diǎn)是在于確定在怎樣的條件下，投資者會(huì)對(duì)新信息反應(yīng)過(guò)度或不足。因?yàn)檫@些錯(cuò)誤會(huì)導(dǎo)致證券價(jià)格的錯(cuò)定，這就為采用行為金融式_的投資策略奠定了理論基礎(chǔ)，投資者可以在大多數(shù)投資者意識(shí)到錯(cuò)誤之前采取行動(dòng)而獲利。過(guò)去投資者總希望能夠通過(guò)多掌握比別人更多的信息獲利，但隨著信息時(shí)代的到來(lái)，運(yùn)用這種方式獲利已經(jīng)變得越來(lái)越困難，不過(guò)行為金融則可以利用人們的心理及行為特點(diǎn)獲利，這是因?yàn)槿祟?lèi)的心理及行為特點(diǎn)基本上是穩(wěn)定的，因此投資者可以利用人們的行為偏差而長(zhǎng)期獲利。因此本題選C。

　　6.C

　　[解析]增長(zhǎng)型證券組合以資本升值即未來(lái)價(jià)格上升帶來(lái)的價(jià)差收益為目標(biāo)。投資于此類(lèi)證券組合的投資者往往愿意通過(guò)延遲獲得基本收益來(lái)求得未來(lái)收益的增長(zhǎng)，此類(lèi)投資者很少會(huì)購(gòu)買(mǎi)分紅的普通股，投資風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　7.D

　　[解析]BSV模型認(rèn)為，人們?cè)谶M(jìn)行投資決策時(shí)會(huì)存在兩種心理認(rèn)知偏差：一是選擇性偏差，即投資者過(guò)分重視近期實(shí)際的變化模式，而對(duì)產(chǎn)生這些數(shù)據(jù)的總體特征重視不夠;二是保守性偏差.即投資者不能根據(jù)變化了的情況修正增加的預(yù)測(cè)模型。

　　8.B

　　[解析]半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假設(shè)認(rèn)為，當(dāng)前的股票價(jià)格已經(jīng)充分反映了與公司前景有關(guān)的全部公開(kāi)信息。公開(kāi)信息包括除歷史價(jià)格信息外，還包括公司的公開(kāi)信息、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的公開(kāi)信息、經(jīng)濟(jì)以及行業(yè)的公開(kāi)信息等。在承認(rèn)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假設(shè)的前提下，試圖通過(guò)分析公開(kāi)信息是不可能取得超額收益的;半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假設(shè)進(jìn)一步否定了基本分析存在的基礎(chǔ)。

　　9.A

　　[解析]資本資產(chǎn)定價(jià)模型主要應(yīng)用于資產(chǎn)估值、資金成本預(yù)算以及資源配置等方面。在資產(chǎn)估值方面，資本資產(chǎn)定價(jià)模型主要被用來(lái)判斷證券是否被市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)。

　　10.C

　　[解析]套利定價(jià)理論的基本原理是建立在三個(gè)假設(shè)基礎(chǔ)上的。假設(shè)一為投資者都是追求收益的、同時(shí)也是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的;假設(shè)二為所有證券的收益都受到一個(gè)共同因素F的影響，并且證券的收益率具有這樣的構(gòu)成形式：ri=ai+biF1+ξi，式中F1是影響證券的那個(gè)共同因素F的指標(biāo)值;假設(shè)三為投資者能夠發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上是否存在套利機(jī)會(huì)，并利用該機(jī)會(huì)進(jìn)行套利。因此題選C。

　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1.ABD

　　[解析]行為金融的研究表明，投資者在進(jìn)行投資決策式常常表現(xiàn)出以下幾個(gè)心理偏差，導(dǎo)致非理性行為。(1)過(guò)分自信;(2)重視當(dāng)前和熟悉的事物;(3)回避損失和“心理”會(huì)計(jì);(4)避免“后悔”心理;(5)相互影響選項(xiàng)C中“承擔(dān)損失”與上述相悖，故選ABD。

　　2.AC

　　[解析]根據(jù)證券組合管理者對(duì)市場(chǎng)效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分為被動(dòng)管理和主動(dòng)管理兩種類(lèi)型。指數(shù)化型證券組合模擬某種市場(chǎng)指數(shù)，信奉有效市場(chǎng)理論的機(jī)構(gòu)投資者通常會(huì)傾向于這種組合，以求獲得市場(chǎng)平均的收益水平。根據(jù)模擬指數(shù)的不同，指數(shù)化證券組合可以分為兩類(lèi)：一類(lèi)是模擬內(nèi)涵廣大的市場(chǎng)指數(shù)，另一類(lèi)是模擬某種專(zhuān)業(yè)化的指數(shù)

　　3.BD

　　[解析]證券組合按不同的投資目標(biāo)可以分為避稅型、收入型、增長(zhǎng)型、收入和增長(zhǎng)混合型、貨幣市場(chǎng)型、國(guó)際型及指數(shù)化型等。

　　4.ACD

　　[解析]法瑪首先將信息分為歷史價(jià)格信息、公開(kāi)信息以及全部信息三類(lèi)，其中全部信息中包括內(nèi)幕信息。在對(duì)信息進(jìn)行分類(lèi)的基礎(chǔ)上他又進(jìn)一步將市場(chǎng)的有效性分為三種形式：弱式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)以及強(qiáng)式有效市場(chǎng)。因此本題選ACD。

　　5.BD

　　[解析]BSV模型認(rèn)為，人們?cè)谶M(jìn)行投資決策時(shí)會(huì)存在兩種心理認(rèn)知偏差：選擇性偏差和保守性偏差。這兩種偏差常常導(dǎo)致投資者產(chǎn)生兩種錯(cuò)誤決策：反應(yīng)不足或反應(yīng)過(guò)度，從而影響投資者做出正確判斷。

　　6.ABCD

　　[解析]從控制過(guò)程來(lái)講，證券組合管理的基本步驟包括：確定證券投資政策、進(jìn)行證券投資分析、構(gòu)建證券投資組合、投資組合的修正，投資組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估等五個(gè)基本步驟。

　　7.ABCD

　　[解析]市場(chǎng)異常現(xiàn)象可以存在于有效市場(chǎng)的任何形式之中，但更多的時(shí)候它們出現(xiàn)在半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)之中。市場(chǎng)異常可以被分為日歷異常、事件異常、公司異常以及會(huì)計(jì)異常四種表現(xiàn)形式。

　　8.ABD

　　[解析]收入型證券組合追求基本收益即利息、股息收益的最大化。能夠帶來(lái)基本收益的證券類(lèi)型通常包括有附息債券、優(yōu)先股以及一些避稅債券。因此本題正確選項(xiàng)為ABD。

　　9.ABD

　　[解析]資本資產(chǎn)定價(jià)模型主要應(yīng)用于資產(chǎn)估值、資金成本預(yù)算以及資源配置等方面因此本題選項(xiàng)為ABD。

　　10.AC

　　[解析]證券組合管理的意義在于采用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟx擇多種證券作為投資對(duì)象，以達(dá)到在保證預(yù)定收益的前提下使投資組合風(fēng)險(xiǎn)最小或在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下使投資收益達(dá)到最大化的目標(biāo)，避免投資過(guò)程的隨意性證券組合管理的特點(diǎn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：投資的分散性和投資風(fēng)險(xiǎn)與投資收益的匹配性。因此，本題正確選項(xiàng)為AC。

　　三、判斷題

　　1.B

　　[解析]投資學(xué)中的“組合”一詞通常是指?jìng)�(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者所擁有的各種資產(chǎn)的總稱(chēng)。特別應(yīng)說(shuō)明的是，證券組合是指?jìng)�(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者所持有的各種有價(jià)證券的總稱(chēng)，通常包括各種類(lèi)型的債券、股票及存款單等。題中陳述出現(xiàn)基金，因此錯(cuò)誤。

　　2.A

　　[解析]市盈率效應(yīng)是會(huì)計(jì)異常的一種表現(xiàn)形式，題中陳述正確。

　　3.B

　　[解析]證券風(fēng)險(xiǎn)的大小可以由未來(lái)可能收益率與期望收益率的偏離程序來(lái)反映，在數(shù)學(xué)上，這種偏離程度由收益率的方差來(lái)度量。因此，題中說(shuō)法錯(cuò)誤。

　　4.B

　　[解析]在有效市場(chǎng)理論中獲取超額收益是不可能的，因此信奉有效市場(chǎng)理論的投資者不會(huì)采用增長(zhǎng)型證券組合以期獲取資本升值。信奉有效市場(chǎng)理論的投資者大多會(huì)采取收入型證券組合。因此，題中說(shuō)法錯(cuò)誤。

　　5.A

　　[解析]行為金融理論充分考慮了市場(chǎng)參與者心理因素的作用，為人們理解金融市場(chǎng)提供了一個(gè)新的視角，現(xiàn)已成為金融研究中非常引人注目的領(lǐng)域。但目前行為金融理論尚未形成一個(gè)完整的理論體系，其研究仍主要集中于對(duì)一些市場(chǎng)現(xiàn)象的討論上。故題中陳述正確。

　　6.B

　　[解析]BSV模型認(rèn)為，人們?cè)谶M(jìn)行投資決策時(shí)會(huì)存在兩種心理認(rèn)知偏差：選擇性偏差和保守性偏差。DHS模型將投資者分為有信息和無(wú)信息兩類(lèi)。因此，題中說(shuō)法錯(cuò)誤。

　　7.B

　　[解析]無(wú)差異曲線向上彎曲的程度大小反映投資者承受風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)弱。因此，題中說(shuō)法錯(cuò)誤。

　　8.A

　　[解析]在有效市場(chǎng)上，將不存在證券價(jià)格被高估或低估的情況，市場(chǎng)參與者只能獲得市場(chǎng)平均收益率，在這種情況下采取被動(dòng)管理證券組合，減少交易成本是最明智的選擇，題中陳述正確。

　　9.B

　　[解析]套利組合模型主要應(yīng)用在兩個(gè)方面：事先僅是預(yù)測(cè)某些因素可能是證券收益的影響目素，但是在不確定情況下可以運(yùn)用套利組合模型結(jié)合統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)分離出那些統(tǒng)計(jì)上顯著影響證券分析的因素;明確確定某些因素與證券收益相關(guān)之后，對(duì)證券的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸以獲得相應(yīng)的靈敏度系數(shù)，然后再預(yù)測(cè)證券收益。題述為資本資產(chǎn)定價(jià)模型的重要應(yīng)用。因此該說(shuō)法錯(cuò)誤。

　　10.B

　　[解析]有關(guān)市場(chǎng)有效理論的論述和研究中，最早可以追溯到巴奇列。因此，題中陳述錯(cuò)誤。