【例6·單選題】企業(yè)希望在籌資計劃中確定期望的加權(quán)平均資本成本，為此需要計算個別資本占全部資本的比重。此時，最適宜采用的計算基礎(chǔ)是(　)。

　　A.目前的賬面價值 　　　　B.目前的市場價值

　　C.預(yù)計的賬面價值 　　　　D.目標(biāo)市場價值

　　[答疑編號911040106]

　　【答案】D

　　【知識點4】資本結(jié)構(gòu)理論

　　1.資本結(jié)構(gòu)的含義

　　資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資本籌集來源的構(gòu)成和比例關(guān)系，具體是指長期債務(wù)(有息)資本和權(quán)益資本的比例關(guān)系。

　　2.資本結(jié)構(gòu)的六種理論

　　【知識點5】公司融資方式選擇

　　一、外部融資

　　1.普通股籌資

　　優(yōu)點：沒有固定的利息負擔(dān);股東只承擔(dān)有限責(zé)任(對股東總資產(chǎn)的一項看漲期權(quán));沒有固定到期日(永久性資金);增加公司的權(quán)益資本，提高公司信用等級。

　　缺點：分散公司的剩余控制權(quán);籌資成本較高(投資者角度、稅息、發(fā)行費用等);稀釋每股收益。

　　2.債券籌資

　　優(yōu)點：成本低(投資者角度、稅息、發(fā)行費用等);向債權(quán)人購得看跌期權(quán)和杠桿作用。

　　缺點：有固定的到期日;有一定限度，隨著財務(wù)杠桿的上升，債券籌資的成本也不斷上升，會加大財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險，可能導(dǎo)致公司破產(chǎn)和最后清算;需要抵押和擔(dān)保，而且有一些限制性條款，從而影響公司正常發(fā)展和進一步籌資能力。

　　3.優(yōu)先股籌資

　　優(yōu)點：屬于權(quán)益資本;沒有投票權(quán)不會稀釋股權(quán);股息固定具有一定的杠桿作用。

　　缺點：成本比債券高，由于股息不能低沖稅前利潤;有些優(yōu)先股(累積優(yōu)先股、參與優(yōu)先股等)要求分享普通股的剩余所有權(quán)，稀釋其每股收益。

　　4.可轉(zhuǎn)換證券籌資

　　優(yōu)點：通過出售看漲期權(quán)降低籌資成本(利率或股息率較低且限制條款不太苛刻，使公司在換股前可以低廉成本籌集資金;未來的股票或配股幫助公司避開當(dāng)前不利的市場條件);有利于未來資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，可降低財務(wù)杠桿，為今后融資創(chuàng)造條件。

　　缺點：一個高速增長的公司在其普通股價格大幅上升的情況下，利用可轉(zhuǎn)換證券籌資的成本要高于普通股或優(yōu)先股(持有者以被低估的轉(zhuǎn)換價格成為普通股股東，獲取豐厚股利);稀釋每股收益和剩余控制權(quán);若公司經(jīng)營業(yè)績不佳，大部分可轉(zhuǎn)換債券不會轉(zhuǎn)換為普通股，無助于公司渡過財務(wù)困境。

　　5.認股權(quán)證籌資

　　優(yōu)點：降低籌資成本、改善公司未來資本結(jié)構(gòu)(注意與4優(yōu)點的區(qū)別)。

　　缺點：稀釋股權(quán);當(dāng)股價大幅上升時，導(dǎo)致認股權(quán)證成本過高。

　　二、內(nèi)部籌資

　　用來彌補原有投資的成本費用的折舊和進行再投資的未分配利潤。

　　優(yōu)點：成本較低(無發(fā)行費用);不會稀釋股權(quán)且增加公司的凈資產(chǎn)并支持公司擴大其他方式的籌資;使股東獲得稅收上的好處(發(fā)放股利繳納的個人所得稅大于資本利得稅)。

　　缺點：會受到某些股東的限制(因為消費需求和風(fēng)險偏好等要求股利支付比率維持在一定水平上);股利支付少不利于吸引股利偏好型的機構(gòu)投資者;股利支付過少，可能影響到今后的外部籌資(因為支付股利很少，說明公司現(xiàn)金可能較為緊張)。