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　　第一章　證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的投資銀行業(yè)務(wù)

　　第一節(jié)　投資銀行業(yè)務(wù)概述

　　知識點(diǎn)一、投資銀行的含義：

　　(1)狹義的就是指某些資本市場活動，著重指一級市場上的承銷、并購和融資活動的財(cái)務(wù)顧問。

　　(2)廣義的包括公司融資、并購顧問、股票和債券等金融產(chǎn)品的銷售和交易、資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)等。

　　例題：多選題

　　狹義上的投資銀行業(yè)務(wù)只限于某些資本市場活動，著重指一級市場上的( )的財(cái)務(wù)顧問。

　　A.承銷業(yè)務(wù)

　　B.并購業(yè)務(wù)

　　C.基金管理

　　D.融資業(yè)務(wù)

　　答案：ABD

　　知識點(diǎn)二、國外投資銀行業(yè)的發(fā)展歷史：

　　雛形：19世紀(jì)的私人銀行。兼營商業(yè)銀行和投資銀行的業(yè)務(wù)。

　　背景：商業(yè)銀行恐懼證券市場的風(fēng)險(xiǎn)：以存貸款業(yè)務(wù)為主，1864年的《國民銀行法》之禁令，對證券市場業(yè)務(wù)限制。而私人銀行可先吸收儲戶存款，然后到證券市場去進(jìn)行承銷或投資活動。

　　(一)初期繁榮(混)

　　背景：一戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的新興行業(yè)和企業(yè)融資需求加大。

　　制度法規(guī)：1927年《麥克法頓法》取消禁止商業(yè)銀行承銷股票的規(guī)定，銀行業(yè)的兩個領(lǐng)域重合。

　　結(jié)果：商業(yè)銀行和投資銀行混業(yè)經(jīng)營，以證券承銷和分銷為主要業(yè)務(wù);債券市場有所發(fā)展，股票市場繁榮。

　　(二)20世紀(jì)30年代分業(yè)經(jīng)營(混到分的過渡期)

　　背景：1929年10月華爾街的崩盤引發(fā)的金融危機(jī)使人們認(rèn)為商業(yè)銀行的混業(yè)經(jīng)營模式是引發(fā)危機(jī)的根源。

　　制度法規(guī)：1933年的《證券法》和《格拉斯?斯蒂格爾法》從法律上規(guī)定分業(yè)經(jīng)營(一級市場)。

　　1934年的《證券交易法》規(guī)范交易商。

　　1937年成立全美證券交易商協(xié)會，規(guī)范場外經(jīng)紀(jì)人和證券商。

　　結(jié)果：形成了分割金融市場的金融分業(yè)經(jīng)營制度框架，金融市場陷入低谷，二戰(zhàn)期間由政府主導(dǎo)證券市場發(fā)展，國庫券成為投資熱點(diǎn)。

　　(三)分業(yè)經(jīng)營下投資銀行業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展(分)

　　背景：20世紀(jì)60年代資本市場的迅猛發(fā)展;銀行的儲蓄率低于市場利率，證券公司開辦現(xiàn)金管理賬戶導(dǎo)致商業(yè)銀行負(fù)債業(yè)務(wù)萎縮;技術(shù)進(jìn)步提高了金融交易的效率;金融業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新。

　　到20世紀(jì)80年代，公司債券的發(fā)展與金融品種的創(chuàng)新活動達(dá)到高峰。80年代“垃圾債券”成為一個引人注目的現(xiàn)象。以上導(dǎo)致商業(yè)銀行倍感壓力，要發(fā)展投行業(yè)務(wù)。

　　制度法規(guī)：1986年美聯(lián)儲允許部門銀行從事投行業(yè)務(wù);1997～1998國會取消銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司相互之間互相收購的限制。

　　結(jié)果：20世紀(jì)80年代以來，美國金融業(yè)開始逐漸從分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營過渡。

　　(四)20世紀(jì)末期以來投資銀行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(混)

　　背景：20世紀(jì)八九十年代，日本、加拿大和西歐等國的金融大爆炸，使得美國更加傾向于放松金融管制。1933年的《證券法》和《格拉斯?斯蒂格爾法》的名存實(shí)亡。

　　制度法規(guī)： 1999年11月《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》放松金融管制(意味著20世紀(jì)影響全球各國金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營制度框架的終結(jié)，美國乃至全球金融業(yè)真正進(jìn)入了金融自由化和混業(yè)經(jīng)營的新時代)。

　　(五)2008年金融風(fēng)暴：投資銀行何去何從?(合?)

　　背景：在此次金融風(fēng)暴中，美國著名投資銀行貝爾斯登和雷曼兄弟崩潰。

　　主要原因：風(fēng)險(xiǎn)控制失誤和激勵約束機(jī)制的弊端。

　　結(jié)果：在加強(qiáng)金融監(jiān)管的同時，考慮投行開始吸收儲戶存款，轉(zhuǎn)型為銀行控股公司，商業(yè)銀行和投資銀行有合并傾向，有可能帶來更大風(fēng)險(xiǎn)。

　　2010年 美國《金融監(jiān)管改革法》

　　例題：多選題

　　對20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條的成因，調(diào)查研究的結(jié)論是，( )在機(jī)構(gòu)、資金操作上的混合是大蕭條產(chǎn)生的主要原因。

　　A.制造業(yè)

　　B.商業(yè)銀行

　　C.證券業(yè)

　　D.保險(xiǎn)業(yè)

　　答案： B C D

　　知識點(diǎn)三、我國投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展歷史：

　　具體表現(xiàn)發(fā)行監(jiān)管、發(fā)行方式和發(fā)行定價三個方面。

　　我國對證券市場管理的重點(diǎn)是股票市場，關(guān)于債券市場的法律法規(guī)較少，債券管理制度主要集中在對企業(yè)債券和國債現(xiàn)券交易和回購的管理方面。

　　(一)發(fā)行監(jiān)管制度的演變

　　發(fā)行監(jiān)管制度的核心內(nèi)容是股票發(fā)行決定權(quán)的歸屬。發(fā)行決定權(quán)分為兩類，一類是政府主導(dǎo)型的，即核準(zhǔn)型;一類是市場主導(dǎo)型，即注冊型。我國的股票發(fā)行監(jiān)管制度是政府主導(dǎo)型，即核準(zhǔn)制。

　　1998年以前，發(fā)行規(guī)模和發(fā)行企業(yè)數(shù)量雙重控制(行政推薦)。

　　1998年以來《中華人民共和國證券法》出臺(核準(zhǔn)制度),由主承銷商推薦，由發(fā)審委審核，證監(jiān)會核準(zhǔn)。

　　2003年12月28日頒布，2004年2月1日實(shí)施的《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》通過上市保薦制度，建立了責(zé)任落實(shí)和責(zé)任追究機(jī)制。所謂上市保薦制度，指的是保薦機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)發(fā)行人的上市推薦和輔導(dǎo)，核實(shí)公司發(fā)行文件中所載資料的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整，協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度，不僅承擔(dān)上市后持續(xù)督導(dǎo)的責(zé)任，還將責(zé)任落實(shí)到個人。通俗的講，就是讓券商和責(zé)任人對其承銷發(fā)行的股票負(fù)有一定的持續(xù)性連帶擔(dān)保責(zé)任。

　　2008年8月14日中國證監(jiān)會審議通過《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》，隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，該辦法于2009年4月14修改，并于2009年6月14日起實(shí)施。

　　2009年6月，《完善新股發(fā)行指導(dǎo)意見》第一階段思想改革：完善詢價申購、優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行、網(wǎng)上單個設(shè)限、加強(qiáng)新股認(rèn)購。

　　2010年10月《深化新股發(fā)行指導(dǎo)意見》，完善報(bào)價和配售機(jī)制;增強(qiáng)信息透明度，強(qiáng)化對詢價機(jī)構(gòu)約束;增加承銷與配售的靈活性，完善回?fù)軝C(jī)制和中止發(fā)行機(jī)制。

　　2011年11月《關(guān)于創(chuàng)業(yè)板擬上市公司分紅要求》

　　2011年12月30日《關(guān)于調(diào)整預(yù)先披露時間等問題的通知》

　　(二)股票發(fā)行方式的演變

　　1.自辦發(fā)行(1984年股份試點(diǎn)—20世紀(jì)90年代初)

　　特點(diǎn)是：面值不統(tǒng)一，沒有承銷商，發(fā)行對象是內(nèi)部職工和地方公眾

　　2.有限量發(fā)售認(rèn)購證(1991--1992)

　　弊端是易發(fā)生搶購風(fēng)潮，如深圳“8·10事件”。

　　3.無限量發(fā)售認(rèn)購證(1992年，搖號中簽方式

　　上海率先采用無限量發(fā)售認(rèn)購證搖號中簽方式。

　　特點(diǎn)：認(rèn)購量不確定，認(rèn)購成本高。

　　4.無限量發(fā)售申請表方式以及與銀行儲蓄存款掛鉤方式(1993)

　　特點(diǎn)：減少了社會資源的浪費(fèi)，吸引社會閑資，但出現(xiàn)轉(zhuǎn)售中簽表現(xiàn)象。

　　5.上網(wǎng)競價方式(1994 哈歲寶)

　　6.全額預(yù)繳款，比例配售

　　特點(diǎn)：占用資金時間短，資金效率高。

　　7.上網(wǎng)定價發(fā)行(1996以來)

　　8.基金及法人配售(證監(jiān)會1998年8月11日規(guī)定)

　　9.向二級市場投資者配售(2003年2月13日)

　　10.上網(wǎng)發(fā)行資金申購(2006年5月20日)

　　2006年5月20日，深、滬交易所分別頒布了股票上網(wǎng)發(fā)行資金申購實(shí)施辦法，股份公司通過證券交易所交易系統(tǒng)采用上網(wǎng)資金申購方式公開發(fā)行股票。2008年3月，在首發(fā)上市中首次采用網(wǎng)下發(fā)行電子化方式，標(biāo)志著我國證券發(fā)行中網(wǎng)下發(fā)行電子化方式的啟動。

　　有限量發(fā)行認(rèn)購證方式、無限量認(rèn)購申請表搖號中簽方式、全額預(yù)繳款方式和與儲蓄存款掛鉤方式屬于網(wǎng)下發(fā)行;上網(wǎng)競價方式和上網(wǎng)定價方式屬于網(wǎng)上發(fā)行。

　　2006年5月20日，深、滬交易所分別頒布了股票上網(wǎng)發(fā)行資金申購實(shí)施辦法，股份公司通過證券交易所交易系統(tǒng)采用上網(wǎng)資金申購方式公開發(fā)行股票。2008年3月，在首發(fā)上市中首次采用網(wǎng)下發(fā)行電子化方式，標(biāo)志著我國證券發(fā)行中網(wǎng)下發(fā)行電子化方式的啟動。

　　有限量發(fā)行認(rèn)購證方式、無限量認(rèn)購申請表搖號中簽方式、全額預(yù)繳款方式和與儲蓄存款掛鉤方式屬于網(wǎng)下發(fā)行;上網(wǎng)競價方式和上網(wǎng)定價方式屬于網(wǎng)上發(fā)行。

　　【例題?多選題】以下屬于網(wǎng)上發(fā)行方式的有(　)。

　　A.發(fā)行認(rèn)購證方式

　　B.上網(wǎng)競價發(fā)行

　　C.儲蓄存款掛鉤方式

　　D.上網(wǎng)定價發(fā)行

　　『正確答案』BD

　　(三)股票發(fā)行定價的演變

　　20世紀(jì)90年代初期，公司完全沒有發(fā)行定價權(quán)，基本上由證監(jiān)會確定，采用相對固定的市盈率。

　　1994年后的一段時間內(nèi)實(shí)行競價發(fā)行(只有試點(diǎn)，后未推行)，但大部分采用固定價格方式，即在發(fā)行前，由主承銷商和發(fā)行人在國家規(guī)定范圍內(nèi)，根據(jù)市盈率法來確定新股發(fā)行價格。

　　2005年1月1日，試行首次公開發(fā)行股票詢價制度，標(biāo)志我國首次公開發(fā)行股票市場化定價機(jī)制的初步建立。

　　2006年9月11日，證監(jiān)會審議通過《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，細(xì)化了詢價、定價、證券發(fā)售等環(huán)節(jié)的有關(guān)操作規(guī)定。

　　2010年6月24日《關(guān)于修改<發(fā)行與承銷辦法>的決定》2010年11月1日施行，意味著與指導(dǎo)意見一致。

　　2010年10月14日，《關(guān)于保薦機(jī)構(gòu)推薦詢價對象工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》

　　【例題?單選題】2005年1月1日試行(　)，標(biāo)志我國首次公開發(fā)行股票市場化定價機(jī)制的初步建立。

　　A.上市保薦制度

　　B.首次公開發(fā)行股票詢價制度

　　C.股票定價制度

　　D.上市審核制度

　　『正確答案』B

　　(四)債券管理制度的發(fā)展歷史

　　主要集中在對國債和企業(yè)債券的交易和回購的管理方面。

　　1.國債：有關(guān)的管理制度主要集中在二級市場上。

　　2.金融債券：1985年中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行→1994年發(fā)行主體變?yōu)檎�策性銀行(國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行)→2005年4月27又增加了發(fā)行主體(商業(yè)銀行、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司及其他金融機(jī)構(gòu))。

　　3.企業(yè)債券：(泛指各種所有制企業(yè))1983年始發(fā)行→1987年3月27日《企業(yè)債券管理暫行條例》規(guī)范→20世紀(jì)90年代后更為規(guī)范(如1993年12月的《中華人民共和國公司法》對發(fā)行主體的規(guī)定;

　　4.公司債券： 1993年12月《公司法》規(guī)定公司債券上市的最終批準(zhǔn)權(quán)屬于國務(wù)院債券管理部門;1998年的《證券法》規(guī)定債券的發(fā)行采用審批制，上市交易采用核準(zhǔn)制。

　　2011年，啟動創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行債務(wù)工作，執(zhí)行《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》

　　5.證券公司債券：不包括證券發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券和次級債券。

　　6.企業(yè)短期融資券：企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行和交易，約定在一定期限內(nèi)還本付息，最長期限不超過365天的有價證券(2008年4月12日，中國人民銀行頒布的《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》，4月15日實(shí)施;短期融資券的注冊機(jī)構(gòu)由中國人民銀行變?yōu)橹袊�銀行間交易商協(xié)會，后者在2008年4月16日也就注冊規(guī)則、披露規(guī)則和中介服務(wù)規(guī)則做了相關(guān)規(guī)定)。

　　7.中期票據(jù)：非金融企業(yè)在銀行間債券市場按照計(jì)劃分期發(fā)行的約定在一定期限內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具，適用于中國銀行間交易商協(xié)會2008年4月16日發(fā)布的《銀行間債券市場非金融企業(yè)中期票據(jù)業(yè)務(wù)指引》。

　　8.資產(chǎn)支持證券:銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)發(fā)行、以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付其收益的受益證券。受托機(jī)構(gòu)以信托財(cái)產(chǎn)為限向投資機(jī)構(gòu)承擔(dān)支付資產(chǎn)支持證券收益的義務(wù)。

　　9.國際開發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券：國際開發(fā)機(jī)構(gòu)(進(jìn)行開發(fā)性貸款和投資的機(jī)構(gòu))在中國境內(nèi)發(fā)行人民幣債券(以人民幣計(jì)價);2005年10月9日，國際金融公司和亞洲開發(fā)銀行在全國銀行間債券市場分別發(fā)行人民幣債券11.3億元和10億元，這是中國債券市場首次引入外資機(jī)構(gòu)發(fā)行主體，熊貓證券由此誕生。

　　10.中小非金融企業(yè)集合票據(jù)

　　《銀行間債券市場中小非金融企業(yè)集合票據(jù)業(yè)務(wù)指引》于2009年11月9日發(fā)布實(shí)施;所稱集合票據(jù)是指2個(含)以上、10個(含)以下具有法人資格的中小非金融在銀行間債券市場以統(tǒng)一產(chǎn)品設(shè)計(jì)、統(tǒng)一券種冠名、統(tǒng)一信用增進(jìn)、統(tǒng)一發(fā)行注冊方式共同發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。

　　【例題?判斷題】中期票據(jù)是具有法人資格的金融企業(yè)在銀行間債券市場按照計(jì)劃分期發(fā)行、約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。

　　『正確答案』錯

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