二、債券價(jià)值的計(jì)算公式

　　(一)假設(shè)條件

　　兩個(gè)：不存在信用風(fēng)險(xiǎn)、不考慮通貨膨脹，從而對(duì)債券的估價(jià)可以集中于時(shí)間的影響上。

　　(二)貨幣的終值和現(xiàn)值

　　債券投資的目的在于投資者在未來(lái)的某個(gè)時(shí)點(diǎn)可以取得一筆已發(fā)生增值的貨幣收入，因此，債券當(dāng)前價(jià)格可表示為投資者為取得這筆未來(lái)收入目前希望投入的資金。

　　使用貨幣按照某種利率進(jìn)行投資的機(jī)會(huì)是有價(jià)值的，該價(jià)值被稱(chēng)為貨幣的時(shí)間價(jià)值。假定當(dāng)前使用一筆金額為P 0的貨幣，按某種利率投資一定期限，投資期末連本帶利累計(jì)收回貨幣金額為Pn，那么稱(chēng)P0 為該筆貨幣(或該項(xiàng)投資)的現(xiàn)在價(jià)值，簡(jiǎn)稱(chēng)貨幣現(xiàn)值，稱(chēng)Pn 為該筆貨幣(或該項(xiàng)投資)的期末價(jià)值，簡(jiǎn)稱(chēng)貨幣的終值。

　　1.貨幣終值的計(jì)算。

　　(四)贖回收益率

　　可贖回債券是指允許發(fā)行人在債券到期以前按某一約定的價(jià)格贖回已發(fā)行的債券。通常在預(yù)期市場(chǎng)利率下降時(shí)，發(fā)行人會(huì)發(fā)行可贖回債券，以便未來(lái)用低利率成本發(fā)行的債券替代成本較高的已發(fā)債券。首次贖回收益率是累計(jì)到首次贖回日止，利息支付額與指定的贖回價(jià)格加總的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券贖回價(jià)格的利率。

　　四、債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的近似計(jì)算(了解)

　　買(mǎi)入者根據(jù)最終收益率計(jì)算債券買(mǎi)入價(jià)格。(持有至期滿(mǎn))

　　賣(mài)出者根據(jù)持有期收益率計(jì)算賣(mài)出價(jià)格。

　　(一)貼現(xiàn)債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格

　　貼現(xiàn)債券的買(mǎi)入價(jià)格的近似計(jì)算公式為：購(gòu)買(mǎi)價(jià)格=面額/[(1+最終收益率) 待償年限]

　　貼現(xiàn)債券的賣(mài)出價(jià)格近似計(jì)算公式為：賣(mài)出價(jià)格=購(gòu)買(mǎi)價(jià)×(1+持有期間收益率) 持有年限

　　(二)一次還本付息債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格

　　(三)附息債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格

　　五、債券的利率期限結(jié)構(gòu)

　　(一)利率期限結(jié)構(gòu)的概念

　　收益率曲線(xiàn)是在以期限為橫軸、以到期收益率為縱軸的坐標(biāo)平面上，反映在一定時(shí)點(diǎn)上不同期限債券的收益率與到期期限之間的關(guān)系。債券的利率期限結(jié)構(gòu)是指?jìng)�券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。

　　(二)利率期限結(jié)構(gòu)的類(lèi)型

　　(三)利率期限結(jié)構(gòu)理論

　　影響期限結(jié)構(gòu)的3個(gè)因素：

　　(1)對(duì)未來(lái)利率變動(dòng)方向的預(yù)期;

　　(2)債券預(yù)期收益中可能存在的流動(dòng)性溢價(jià);

　　(3)市場(chǎng)效率低下或者資金在長(zhǎng)期和短期市場(chǎng)之間流動(dòng)可能存在的障礙。

　　1.市場(chǎng)預(yù)期理論(無(wú)偏預(yù)期理論)

　　它認(rèn)為，利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對(duì)未來(lái)即期利率的市場(chǎng)預(yù)期。

　　如果預(yù)期未來(lái)利率上升，則利率期限結(jié)構(gòu)會(huì)呈上升趨勢(shì)，反之同理。

　　長(zhǎng)期債券是一組短期債券的理想替代物。

　　2.流動(dòng)性偏好理論

　　它的基本觀點(diǎn)是投資者并不認(rèn)為長(zhǎng)期債券是短期債券的理想替代物。遠(yuǎn)期利率不再只是對(duì)未來(lái)即期利率的無(wú)偏估計(jì)，還包含了流動(dòng)性溢價(jià)。流動(dòng)性溢價(jià)是遠(yuǎn)期利率和未來(lái)的預(yù)期即期利率之間的差額。債券的期限越長(zhǎng)，流動(dòng)性溢價(jià)越大。

　　利率曲線(xiàn)的形狀是由對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期和延長(zhǎng)償還期所必需的流動(dòng)性溢價(jià)共同決定的。

　　3.市場(chǎng)分割理論

　　該理論認(rèn)為，在貸款或融資活動(dòng)進(jìn)行時(shí)，貸款者和借款者并不能自由地在理論預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個(gè)償還期部分替換成另一個(gè)償還期部分。將市場(chǎng)分為：短期資金市場(chǎng)、長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。

　　總而言之，從這三種理論來(lái)看，期限結(jié)構(gòu)的形成主要是由對(duì)未來(lái)利率變化方向的預(yù)期決定的，流動(dòng)性溢價(jià)可起一定作用。有時(shí)，市場(chǎng)的不完善和資本流向市場(chǎng)的形式也可能起到一定的作用。