(五)套期保值的原則

　　一般而言，進(jìn)行套期保值操作要遵循下述基本原則：

　　1.買賣方向?qū)��?yīng)的原則。典型的套期保值應(yīng)當(dāng)是在現(xiàn)貨和期貨市場上同時或相近時間內(nèi)建立方向相反的頭寸，在套期保值結(jié)束時，在兩個市場將原有的頭寸進(jìn)行反向操作。

　　2.品種相同原則。套期保值所選擇的期貨品種原則上應(yīng)當(dāng)與現(xiàn)貨品種一致，因為只有品種一致，期貨與現(xiàn)貨價格才能在走勢上大致趨于一致。

　　3.數(shù)量相等原則。

　　4.月份相同或相近原則。就同一種商品而言，在一個交易所中通常有幾個不同月份交割的期貨合約可以進(jìn)行交易。

　　二、套利交易

　　(一)套利的基本原理

　　所謂套利是指在買入(賣出)一種資產(chǎn)的同時賣出(買入)另一個暫時出現(xiàn)不合理價差的相同或相關(guān)資產(chǎn)，并在未來某個時間將兩個頭寸同時平倉獲取利潤的交易方式。

　　在兩種資產(chǎn)之間進(jìn)行套利交易的前提條件是：兩種資產(chǎn)的價格差或比率存在一個合理的區(qū)間，并且一旦兩個價格的運動偏離這個區(qū)間，它們遲早又會重新回到合理對比關(guān)系上。

　　套利最終盈虧取決于兩個不同時點的差價變化。因此，套利在潛在利潤不是基于價格的上漲或下跌，而是基于兩個套利合約之間的價差擴(kuò)大或縮小。也就是說，套利獲得利潤的關(guān)鍵就是差價的變動。因此，在進(jìn)行套利交易時，交易者注意的合約價格之間的相互變動關(guān)系，而不是絕對價格水平。

　　“暫時出現(xiàn)不合理價差”“相同或相關(guān)資產(chǎn)”

　　(二)套利交易對期貨市場的作用

　　套利交易是一種特殊的投機(jī)形式，這種投機(jī)的著眼點是價差，因而對期貨市場的正常運行起到了非常有益的作用。

　　國際上絕大多數(shù)交易所都對自己可以控制的套利交易采取鼓勵和優(yōu)惠政策。

　　1.有利于被扭曲的價格關(guān)系恢復(fù)到正常水平。套期交易具有價格發(fā)現(xiàn)的功能。

　　2.有利于市場流動性的提高。

　　3.抑制過度投機(jī)。

　　(三)套利的風(fēng)險

　　套利面臨的風(fēng)險有：政策風(fēng)險、市場風(fēng)險、操作風(fēng)險和資金風(fēng)險。

　　1.政策風(fēng)險。

　　2.市場風(fēng)險。包括價差的逆向運行、利率和匯率的變動等所產(chǎn)生的風(fēng)險。

　　3.操作風(fēng)險。最理想的套利是在買入(賣出)一種資產(chǎn)的同時賣出(買入)另一種資產(chǎn)。股指期貨套利要求股指期貨和股票買賣同步進(jìn)行，任何時間上的偏差都會造成意料不到的損失。

　　4.資金風(fēng)險。

　　(四)股指期貨套利的基本原理與方式

　　股指期貨的套利有兩種類型：

　　一是在期貨和現(xiàn)貨之間套利，稱之為“期現(xiàn)套利”;

　　二是在不同的期貨合約之間進(jìn)行價差交易套利，其又可以細(xì)分為市場內(nèi)價差套利、市場間價差套利和跨品種價差套利。

　　1.期現(xiàn)套利。

　　期現(xiàn)套利是根據(jù)指數(shù)現(xiàn)貨與指數(shù)期貨之間價差的波動進(jìn)行套利。

　　股指期貨理論價格的決定主要取決于以下四個因素：現(xiàn)貨指數(shù)水平、構(gòu)成指數(shù)的成分股股息收益、利率水平、距離合約到期的時間。

　　若F>Se(r-q)(T-t)，期貨價值偏高，可以考慮買入股指成分股，賣出期貨合約進(jìn)行套利，正基差套利。

　　若F

　　期貨的套利實施一般分為以下幾個步驟：

　　(1)估算股指期貨合約的無套利區(qū)間上下邊界。

　　(2)判斷是否存在套利機(jī)會。

　　(3)確定交易規(guī)模。

　　(4)同時進(jìn)行股指期貨合約和股票交易。

　　(5)了結(jié)套利頭寸。

　　2.市場內(nèi)價差套利。市場內(nèi)價差套利是指在同一個交易所內(nèi)針對同一品種但不同交割月份的期貨合約之間進(jìn)行套利，所以又被稱為“跨期套利”。

　　3.市場間價差套利。市場間價差套利是指針對不同交易所上市的同一種品種同一交割月份的合約進(jìn)行價差套利。

　　4.跨品種價差套利。跨品種價差套利是指對兩個具有相同交割月份但不同指數(shù)的期貨價格差進(jìn)行套利。

　　5.Alpha套利。Alpha套利策略希望持有的股票(組合)具有正的超額收益。又稱為“絕對收益策略”。Alpha套利策略并不依靠對股票或大盤的趨勢判斷，而是研究其相對于指數(shù)的投資價值，這也是很多對沖基金慣用的投資策略。Alpha套利又稱事件套利。

　　(五)套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別

　　套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

　　首先，兩者在現(xiàn)貨市場上所處的地位不同。期現(xiàn)套利與現(xiàn)貨并沒有實質(zhì)性聯(lián)系，現(xiàn)貨風(fēng)險對他們而言無關(guān)緊要。套期保值者則相反，現(xiàn)貨風(fēng)險是客觀存在的，他們是為了規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險才進(jìn)行的被動保值。

　　其次，兩者的目的不同。期現(xiàn)套利的目的在于“利”，看到有利可圖才進(jìn)行交易。套期保值的根本目的在于“保值”，即為了規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險而進(jìn)行的交易。

　　最后，操作方式及價位觀不同。