四、權(quán)證的價值分析

　　(一)概述

　　1、概念

　　權(quán)證是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。

　　2、分類

　　按權(quán)利行使方向，可分為認股權(quán)證和認沽權(quán)證。認股權(quán)證的持有人有權(quán)買入標(biāo)的證券;認沽權(quán)證的持有人有權(quán)賣出標(biāo)的證券。例如，債券和優(yōu)先股的發(fā)行有時附有長期認股權(quán)證，它賦予投資者以規(guī)定的價格　　(稱為“認股價格”或“認購價格”)從該公司購買一定數(shù)量普通股的權(quán)利。

　　按行使期間，分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證。歐式權(quán)證的持有人只有在約定的到期日才有權(quán)買賣標(biāo)的證券;而美式權(quán)證的持有人在到期日前的任意時刻都有權(quán)買賣標(biāo)的證券。

　　按發(fā)行人，可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。股本權(quán)證由上市公司發(fā)行，持有人行權(quán)時上市公司增發(fā)新股，對公司股本具有稀釋作用;備兌權(quán)證是由標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三方發(fā)行，其認兌的股票是已經(jīng)存　　在的股票，不會造成總股本的增加。

　　按結(jié)算方式，分為現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證和實物交割權(quán)證�，F(xiàn)金結(jié)算權(quán)證行權(quán)時，發(fā)行人僅對標(biāo)的證券的市場價與行權(quán)價格的差額部分進行現(xiàn)金結(jié)算;實物交割權(quán)證行權(quán)時則涉及到標(biāo)的證券的實際轉(zhuǎn)移。

　　(二)權(quán)證的價值分析——與期權(quán)相同

　　1、權(quán)證的理論價值=內(nèi)在價值+時間價值

　　2、權(quán)證理論價值的影響因素

　　標(biāo)的股票的價格、權(quán)證的行權(quán)價格、無風(fēng)險利率、股價的波動率和到期期限。

　　3、定價公式及應(yīng)用

　　(三)權(quán)證的杠桿作用——實際上是彈性的概念

　　認股權(quán)證的杠桿作用——認股權(quán)證的市場價格要比其可認購股票的市場價格上漲或下跌的速度快得多。

　　杠桿作用=認股權(quán)證的市場價格變化百分比/可認購股票的市場價格變化百分比

　　(或)

　　杠桿作用=考察期期初可認購股票市場價格/考察期期初認股權(quán)證市場價格