第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析與證券市場

　　一、宏觀經(jīng)濟(jì)運行分析

　　(一)宏觀經(jīng)濟(jì)運行對證券市場的影響

　　1、企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益

　　2、居民收入水平

　　3、投資者對股價的預(yù)期

　　4、資金成本

　　(二)宏觀經(jīng)濟(jì)變動與證券市場波動的關(guān)系

　　1. GDP變動(長期)上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)與該國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本一致的情況下，股票平均價格變動與GDP變化趨勢相吻合。

　　(1)持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長――證券市場呈上升走勢。

　　(2)高通脹下的GDP增長――失衡的經(jīng)濟(jì)增長必將導(dǎo)致證券市場行情下跌。

　　(3)宏觀調(diào)控下的GDP減速增長――證券市場呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢 。

　　(4)轉(zhuǎn)折性的GDP變動――當(dāng)GDP負(fù)增長速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長轉(zhuǎn)變的趨勢時，證券市場走勢也將由下跌轉(zhuǎn)為上升;當(dāng)GDP由低速增長轉(zhuǎn)向高速增長時，證券市場亦將伴之以快速上漲之勢。(我國實際)1990年至2003年間，我國證券市場指數(shù)趨勢與GDP趨勢基本一致，總體呈上漲趨勢。但部分年份里，股價指數(shù)與GDP走勢也出現(xiàn)了多次背離的現(xiàn)象。

　　2. 經(jīng)濟(jì)周期變動，經(jīng)濟(jì)總是處在周期性運動中，股價伴隨經(jīng)濟(jì)周期相應(yīng)地波動，但股價的波動超前于經(jīng)濟(jì)運動，股價波動是永恒的。 證券市場綜合了人們對于經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)期，這種預(yù)期又必然反映到投資者的投資行為中，從而影響證券市場的價格。

　　3. 通貨變動

　　①溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹對股價的影響較小。通貨膨脹提高了債券的必要收益率，從而引起債券價格下跌。

　�、谌绻�通貨膨脹在一定的可容忍范圍內(nèi)持續(xù)，而經(jīng)濟(jì)處于景氣(擴(kuò)張)階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長，那么股價也將持續(xù)上升。

　　③嚴(yán)重的通貨膨脹是很危險的，可能從兩個方面影響證券價格：其一，資金流出證券市場，引起股價和債券價格下跌;其二，經(jīng)濟(jì)扭曲和失去效率，企業(yè)籌集不到必需的生產(chǎn)資金，同時，原材料、勞務(wù)成本等價格飛漲，使企業(yè)經(jīng)營嚴(yán)重受挫，盈利水平下降，甚至倒閉。

　�、苷�府往往不會長期容忍通貨膨脹存在，因而必然會使用某些宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具來抑制通貨膨脹，這些政策必然對經(jīng)濟(jì)運行造成影響。

　�、萃ㄘ浥蛎洉r期，并不是所有價格和工資都按同一比率變動，而是相對價格發(fā)生變化。這種相對價格變化引致財富和收入的再分配，因而某些公司可能從中獲利，而另一些公司可能蒙受損失。

　�、尥ㄘ浥蛎洸粌H產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)影響，還可能產(chǎn)生社會影響，并影響投資者的心理和預(yù)期，從而對股價產(chǎn)生影響。

　�、咄ㄘ浥蛎浭沟酶鞣N商品價格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來經(jīng)營狀況具有更大的不確定性，從而增加證券投資的風(fēng)險。

　�、嗤ㄘ浥蛎泴ζ髽I(yè)的微觀影響表現(xiàn)為：通貨膨脹之初，“稅收效應(yīng)”、“負(fù)債效應(yīng)”、“存貨效應(yīng)”、“波紋效應(yīng)”有可能刺激股價上漲;但長期嚴(yán)重的通貨膨脹，必然惡化經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會環(huán)境，股價將受大環(huán)境影響而下跌。

　�、嵬ㄘ浘o縮帶來的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長，使得股票、債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格大幅下降，銀行資產(chǎn)狀況嚴(yán)重惡化。而經(jīng)濟(jì)危機(jī)與金融蕭條的出現(xiàn)反過來又大大影響了投資者對證券市場走勢的信心。

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