第二章　有價證券的投資價值分析與估值方法

　　熟悉證券估值的含義;熟悉虛擬資本及其價格運(yùn)動形式;掌握有價證券的市場價格、內(nèi)在價值、公允價值和安全邊際的含義及相互關(guān)系;熟悉貨幣的時間價值、復(fù)利、現(xiàn)值和貼現(xiàn)的含義及其例證;掌握現(xiàn)金流貼現(xiàn)和凈現(xiàn)值的計算;掌握絕對估值和相對估值方法并熟悉其模型常用指標(biāo)和適用性;熟悉資產(chǎn)價值;熟悉衍生產(chǎn)品常用估值方法。

　　掌握債券估值的原理;掌握債券現(xiàn)金流的確定因素;掌握債券貼現(xiàn)率概念及其計算公式;熟悉債券報價;掌握不同類別債券累計利息的慣例計算和實(shí)際支付價格的計算;熟悉債券估值模型;掌握零息債券、附息債券、累息債券的訂價計算;掌握債券當(dāng)期收益率、到期收益率、即期利率、持有期收益率、贖回收益率的計算;熟悉利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)、收益率差、信用利差等概念;熟悉利率的期限結(jié)構(gòu);掌握收益率曲線的概念及其基本類型;熟悉期限結(jié)構(gòu)的影響因素及利率期限結(jié)構(gòu)基本理論。熟悉影響股票投資價值的內(nèi)外部因素及其影響機(jī)制;熟悉計算股票內(nèi)在價值的不同股息增長率下的現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型

　　掌握計算股票內(nèi)在價值的不同股息增長率下的現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型公式及應(yīng)用;熟悉計算股票市場價格的市盈率估價方法及其應(yīng)用缺陷;熟悉市凈率的基本概念及其在股票估值方面的運(yùn)用。

　　熟悉金融期貨合約的定義及其標(biāo)的;掌握金融期貨理論價格的計算公式和影響因素。熟悉金融期權(quán)的定義;掌握期權(quán)的內(nèi)在價值、時間價值及期權(quán)價格影響因素。掌握可轉(zhuǎn)換證券的定義;熟悉可轉(zhuǎn)換證券的投資價值、轉(zhuǎn)換價值、理論價值和市場價值的含義及計算方法;掌握可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換平價、轉(zhuǎn)換升水、轉(zhuǎn)換貼水的計算;熟悉可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換升水比率、轉(zhuǎn)換貼水比率的計算。掌握權(quán)證的概念及分類;熟悉權(quán)證的理論價值的含義、各變量變動對權(quán)證價值的影響以及權(quán)證理論價值的計算方法;掌握認(rèn)股權(quán)證溢價計算公式;熟悉認(rèn)股權(quán)證的杠桿作用。

　　第一節(jié)　證券估值基本原理(新增小節(jié))

　　一、價值與價格的基本概念

　　證券估值是指證券價值的評估。證券估值是證券交易的前提和基礎(chǔ)，另一方面，估值似乎又是證券交易的結(jié)果。

　　(一)虛擬資本及其價格

　　隨著信用制度的成熟，產(chǎn)生了對實(shí)體資本的各種要求權(quán)，這些要求權(quán)的票據(jù)化就是有價證券，以有價證券形態(tài)存在的資本就是虛擬資本。

　　作為虛擬資本的有價證券，本身無價值，其交換價值或市場價格來源于其產(chǎn)生未來收益的能力。他們的價格運(yùn)動形式具體表現(xiàn)為：

　　1.其市場價值由證券的預(yù)期收益和市場利率決定，不隨職能資本價值的變動而變動

　　2.其市場價值與預(yù)期收益的多少成正比，與市場利率的高低成反比

　　3.其價格波動，既決定于有價證券的供求，也決定于貨幣的供求。

　　(二)市場價格、內(nèi)在價值、公允價值與安全邊際

　　1.市場價格

　　2.內(nèi)在價值：由證券本身決定的價格。是一種相對“客觀”的價格，市場價格圍繞內(nèi)在價值形成。每個投資者對內(nèi)在信息掌握不同，主觀假設(shè)不一致，每人計算的內(nèi)在價值也不會一樣。

　　3.公允價值。如果存在活躍交易的市場，則以市場報價為金融工具的公允價值，否則采用估值技術(shù)確定公允價值。

　　4.安全邊際。是指證券的市場價格低于其內(nèi)在價值的部分。

　　二、貨幣的時間價值、復(fù)利、現(xiàn)值與貼現(xiàn)

　　(一)貨幣的時間價值

　　今天的100元與一年后的100元，你選哪個?

　　選擇題，你來做出選擇。

　　1.今天一次性給你1000萬元。

　　2.今天給你1元，連續(xù)30天每天都給你前一天1倍的錢。

　　(二)復(fù)利

　　在復(fù)利條件下，一筆資金的期末價值(終值、到期值)：

　　FV=PV(1+i)n

　　若每期付息m次，到期本利和為：

　　FV=PV(1+i/m)nm

　　根據(jù)70規(guī)則，如果某個變量每年按x%的比率增長，那么在將近70/x年以后，該變量將翻一番!

　　(三)現(xiàn)值和貼現(xiàn)

　　PV=FV/(1+i)n

　　(四)現(xiàn)金流貼現(xiàn)與凈現(xiàn)值

　　不同時間點(diǎn)上流入或流出相關(guān)投資項(xiàng)目的一系列現(xiàn)金。

　　從財務(wù)投資者的角度看，買入某個證券就等于買進(jìn)了未來一系列現(xiàn)金流，證券估值就等價于現(xiàn)金流估值。

　　根據(jù)貼現(xiàn)率把所有未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值加在一起與今天的現(xiàn)金流出比較。

　　不同貼現(xiàn)率條件下，凈現(xiàn)值不一樣。

　　三、證券估值方法

　　(一)絕對估值

　　1.現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型

　　2.經(jīng)濟(jì)利潤估值模型

　　3.調(diào)整現(xiàn)值模型

　　4.資本現(xiàn)金流模型

　　5.權(quán)益現(xiàn)金流模型

　　(二)相對估值

　　1.市盈率

　　2.市凈率

　　3.經(jīng)濟(jì)增加值與利息折舊攤銷前收入比

　　4.市值回報增長比

　　(三)資產(chǎn)價值

　　權(quán)益價值=資產(chǎn)價值-負(fù)債價值

　　常用重置成本法和清算價值法。

　　(四)其他估值方法

　　無套利定價和風(fēng)險中性定價

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