要點(diǎn)五

　　(市凈率及市售率在股票價(jià)值估計(jì)上的應(yīng)用)

　　一、市凈率估值法

　　1.概念：

　　市凈率=每股價(jià)格/每股凈資產(chǎn)

　　2.凈資產(chǎn)：即賬面價(jià)值，指每股股票所含的實(shí)際資產(chǎn)價(jià)值，是支撐股價(jià)的物質(zhì)基礎(chǔ)，代表公司解散時(shí)股東可以分得的權(quán)益，通常被認(rèn)為是股價(jià)下跌的底線。每股凈資產(chǎn)的數(shù)額越大，表明公司內(nèi)部積累越雄厚，抵御外來因素影響的能力越強(qiáng)。

　　3.準(zhǔn)則：市凈率大，股價(jià)處于較高水平;市凈率小，股價(jià)處于較低水平。

　　4.比較：市凈率多用于考察股票內(nèi)在價(jià)值，多為長(zhǎng)期投資者重視;市盈率常用于考察股票短期供求。

　　二、市售率估值法

　　2.應(yīng)用：對(duì)一些成立時(shí)間不長(zhǎng)、利潤(rùn)增長(zhǎng)也不顯著的公司股票，比如創(chuàng)業(yè)板上市公司等，市售率定價(jià)法有一定的合理性。

　　3.特點(diǎn)

　　(1)可比性;雖然公司贏利可能很低或尚未盈利，但任何公司的銷售收入都是正值，所以市售率指標(biāo)不可能為負(fù)值。

　　(2)真實(shí)性：銷售收入不受折舊、存貨和非經(jīng)常性支出所采用的會(huì)計(jì)方法的影響，因而難以被人為擴(kuò)大。

　　(3)持續(xù)性：一些上市公司面對(duì)季節(jié)性因素的不利影響，可以通過降價(jià)來保持一定數(shù)量的銷售額，銷售收入的波動(dòng)幅度較小。

　　(4)預(yù)測(cè)性：有助于識(shí)別那些雖然面臨短期運(yùn)營(yíng)困難，但有很強(qiáng)生命力和適應(yīng)力的公司。對(duì)于一些處于成長(zhǎng)期并且有良好發(fā)展前景的高科技公司，雖然盈利很低甚至為負(fù)數(shù)，但其銷售額增長(zhǎng)很快，用市售率指標(biāo)可以準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)其未來發(fā)展前景。

　　三、市值回報(bào)增長(zhǎng)比

　　2.應(yīng)用：PEG=1，表明市場(chǎng)賦予這只股票的估值可以充分反映其未來業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)性：若PEG>1，表明該股票的價(jià)值可能被高估，或市場(chǎng)認(rèn)為這家公司的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性會(huì)高于市場(chǎng)預(yù)期。

　　3.特點(diǎn)：成長(zhǎng)型股票的PEG都會(huì)高于l，甚至在2以上;價(jià)值型股票的PEG都會(huì)低于l，以反映低業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期。

　　【點(diǎn)撥l】關(guān)于市售率估值法這部分，2012版教材第55頁(yè)最后一行和第56頁(yè)第四行兩處都將“市

　　售率定價(jià)”誤寫為“市凈率定價(jià)”。

　　【點(diǎn)撥2】市售率估值法是新大綱所增加的內(nèi)容，由于目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，宏觀經(jīng)濟(jì)管理者和微觀市場(chǎng)主體都強(qiáng)調(diào)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，以及新股破發(fā)和退市制度建立等問題，因而創(chuàng)業(yè)板公司估值成為大眾焦點(diǎn)。因此，這個(gè)知識(shí)點(diǎn)成為試題考點(diǎn)的可能性也應(yīng)該不小。

　　【點(diǎn)撥3】市值回報(bào)增長(zhǎng)比雖然在新大綱中沒出現(xiàn)，但在新教材中卻出現(xiàn)了。因此，它可以被看成是市售率估值法的另一種應(yīng)用，也是應(yīng)該關(guān)注的知識(shí)點(diǎn)。

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