要點三

　　(可轉換證券的價值分析)

　　一、定義

　　它是指可以在一定時期內(nèi)，按照一定比例或者價格轉換成另一種證券的特殊公司債券。

　　二、價值：

　　四種價值形式

　　1.投資價值

　　(1)含義：即當它作為不具有轉股選擇權的一種證券的價值。

　　(2)計算：首先估計與它具有同等資信和類似投資特點的不可轉換證券的必要收益率，然后用它折算未來現(xiàn)金流現(xiàn)值。

　　2.轉換價值

　　(1)含義：它是指實施轉換時得到的標的股票的市場價值。

　　(2)計算：它等于標的股票市場價格乘以轉換比例。

　　3.理論價值

　　(1)含義：即“內(nèi)在價值“，即將可轉換證券轉股前的利息收入和轉股時的轉換價值按適當?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。

　　(2)公式：

　　P：可轉換證券的當前理論價值;n：持有可轉換證券的時期總數(shù);c：可轉換證券每期支付利息;r：必要收益率;CV：可轉換證券在持有期期末的轉換價值。

　　4.市場價值

　　(1)含義：可轉換證券的市場價格。

　　(2)特點：可轉換證券的市場價值不低于投資價值和轉換價值，否則必將引起投資者的踴躍購買行為。

　　三、轉換平價

　　1.含義：使可轉換證券市場價格等于該可轉換證

　　券轉換價值時的標的股票的每股價格。

　　2.計算：

　　轉換平價=可轉換證券的市場價格/轉換比例

　　3.結果：轉換平價小于標的股票市場價格，可轉換證券的市場價格小于可轉換證券的轉換價值，轉股對持有人有利。

　　四、轉換升水

　　1.含義：可轉換證券的市場價格大于轉換價值的部分。

　　2.比率：即轉換升水除以可轉換證券的轉換價值(或市場價格)再乘以100%。

　　3.含義：可轉換證券的市場價格低于其轉換價值的部分。

　　4.比率：即轉換貼水除以標的股票的市場價格(或轉化價值)再乘以100%。

　　【點撥1 】目前最為火爆的私募股權基金投資采用最多的金融工具就是可轉換債券，這種衍生金融產(chǎn)品本質(zhì)上就是期權與債券的組合產(chǎn)品，該產(chǎn)品也最適合于高風險高收益項目或公司的投資。

　　要點四

　　(權證的價值分析)

　　一、概念

　　證券發(fā)行人或其以外的第三人所發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權按照約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券，或以現(xiàn)金結算的方式收取結算差價的有價證券。

　　二、分類

　　1.按照基礎資產(chǎn)分類：股權類權證、債券類權證以及其他權證。

　　2.按照發(fā)行人分類：上市公司發(fā)行的股本權證和第三方發(fā)行的備兌權證。

　　3.按照持有人權利分類：認購權證、認股權證。

　　4.按照行權時間：歐式權證和美式權證。

　　5.按照結算方式：現(xiàn)金和實物結算權證。

　　6.按照權證的內(nèi)在價值：平價、價內(nèi)、價外。

　　三、價值分析

　　1.理論價值：內(nèi)在價值和時間價值。

　　2.主要影響：對認股權證價值具有正向影響的變量包括股票價格、到期期限、波動率、無風險利率，僅行權價格有負向影響。

　　3.計算方法認股權證：

　　認沽權證：

　　S為標的股票現(xiàn)價，X為行權價格，r為無風險利率，N(•)為累積正態(tài)分布概率，D為標的股票的年度波動率，t為權證持續(xù)年限。

　　4.溢價計算

　　溢價=認股權證的市場價格一內(nèi)在價值=認股權證的市場價格一認購股價+認股價格四、杠桿作用

　　1.含義：認股權證的市場價格漲跌比所認購股票的市場價格的上漲或下跌速度快得多。

　　2.計算：為考察期內(nèi)認股權證市場價格(或其變化百分比)除以同一時期內(nèi)可認購股票市場價格(或其變化百分比)。

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