查看匯總:2014年證券從業(yè)資格考試《投資分析》章節(jié)要點(diǎn)解析匯總
第三章 宏觀繹濟(jì)分析
第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析與證券市場(chǎng)
要點(diǎn)一
(宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析)
一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響1.企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益
(1)無(wú)論從長(zhǎng)期還是短期看,宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境都是影響公司生存、發(fā)展的最基本因素:
(2)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益會(huì)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、利率水平和物價(jià)水平等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)而變動(dòng):
(3)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨好,企業(yè)總體盈利水平上升,證券市場(chǎng)的市值自然上漲。
2.居民收入水平
經(jīng)濟(jì)景氣或收入政策將增加居民收入,并在一定程度上拉動(dòng)消費(fèi)需求,從而增加相關(guān)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益:同時(shí),居民收入水平提高也將直接促進(jìn)證券市場(chǎng)投資需求上升。
3.投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期
即投資者信心,是宏觀經(jīng)濟(jì)影響證券市場(chǎng)的重要途徑。宏觀經(jīng)濟(jì)趨好,投資者預(yù)期公司效益和自身收入水平上升,證券市場(chǎng)人氣旺盛,從而推動(dòng)市場(chǎng)均價(jià)走高。
4.資金成本
調(diào)整利率水平、實(shí)施消費(fèi)信貸、征收利息稅等政策,都將引起居民、單位持有成本隨之變化,并引起資金在銀行和股市間流動(dòng)。
【點(diǎn)撥1】在英、美等西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家,股市是“國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表”早已深入人心,并得到實(shí)踐檢驗(yàn)。
二、宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)波動(dòng)的影響
1.國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值變動(dòng)
(1)總體影響:從長(zhǎng)期來看,在上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與該國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本一致的情況下,股票平均價(jià)格變動(dòng)與GDP的變化趨勢(shì)是相吻合的;但是,兩者并無(wú)必然聯(lián)系。
【點(diǎn)撥2】從l991年以來,中國(guó)股市20年的成長(zhǎng),
基本上是與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)相生相伴的,兩者的一致性并非偶然現(xiàn)象而是社會(huì)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的體現(xiàn)。
(2)持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長(zhǎng):在經(jīng)濟(jì)上,社會(huì)總供求協(xié)調(diào)增長(zhǎng),經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐步合理、趨于平衡,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來源于需求刺激,并使得資源利用更充分,從而表明經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭良好。在股市上,證券市場(chǎng)呈現(xiàn)上升走勢(shì),原因有三:一是,伴隨總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),上市公司利潤(rùn)、股息不斷增長(zhǎng),經(jīng)營(yíng)環(huán)境不斷改善,產(chǎn)銷兩旺、風(fēng)險(xiǎn)降低;二是,前景預(yù)期良好,投資積極性高,對(duì)證券的需求增加:三是,國(guó)民收入和個(gè)人收入都不斷提高,從而導(dǎo)致證券投資需求增加,證券價(jià)格上漲。
【點(diǎn)撥3】在過去5年中,新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的股市都表現(xiàn)得非常搶眼,主要是由于這些國(guó)家呈現(xiàn)出持續(xù)、穩(wěn)定和高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
(3)高通貨膨脹下的GDP增長(zhǎng):在經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡下的高速增長(zhǎng),總供求嚴(yán)重失衡、通貨膨脹率高。若不采取調(diào)控措施,必將導(dǎo)致未來的滯漲。此時(shí),經(jīng)濟(jì)中的各種矛盾變得突出,企業(yè)經(jīng)營(yíng)將面臨困難,居民實(shí)際收入降低,證券市場(chǎng)行情必將下跌。比如,2006--21008年的中國(guó)股市。
(4)宏觀調(diào)控下的GDP減速增長(zhǎng):經(jīng)濟(jì)失衡必將導(dǎo)致政府宏觀調(diào)控,如果調(diào)控目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn),經(jīng)濟(jì)成功軟著陸,股市將平穩(wěn)漸升。比如,l994--1996年的中國(guó)股市。
(5)轉(zhuǎn)折性的GDP變動(dòng):GDP一段時(shí)間來呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),當(dāng)負(fù)增長(zhǎng)逐漸減緩甚至呈現(xiàn)正增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)時(shí),表明惡化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步得到改善,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)得到調(diào)整、經(jīng)濟(jì)瓶頸得到改善,新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已來臨,證券市場(chǎng)也將止跌回升。
(6)證券市場(chǎng)更多的是反映GDP變動(dòng)的預(yù)期,因而最基本的原則就是對(duì)GDP的分析必須著眼于未來。
(7)影響證券市場(chǎng)的因素很多,兩者的走勢(shì)還可能在某些時(shí)間段內(nèi)(比如2~5年內(nèi))出現(xiàn)背離的現(xiàn)象,比如2001--2005年間的中國(guó)股市與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。(8)正確看待中國(guó)股市與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng):既要看到兩者關(guān)系的共性,更要看到內(nèi)地股市受政策影響的特征,這是由我國(guó)證券市場(chǎng)新興加轉(zhuǎn)軌的特殊性和上市公司二元股權(quán)結(jié)構(gòu)決定的,股權(quán)分置改革后,股市的晴雨表特征日益明顯。
【點(diǎn)撥4】2005開始的股權(quán)分置改革是我國(guó)股市一個(gè)根本性的制度變革,充分體現(xiàn)了中國(guó)股市新興加轉(zhuǎn)軌的特點(diǎn)。
2.經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)
(1)含義:經(jīng)濟(jì)活動(dòng)沿著一個(gè)不斷交替出現(xiàn)的、有規(guī)律的擴(kuò)張與收縮的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程,包括繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇。
(2)影響:證券市場(chǎng)綜合了人們對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期,這種預(yù)期較為全面地反映了人們對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中表現(xiàn)出來的相關(guān)信息的切身感受,進(jìn)而通過投資行為影響股價(jià)。
(3)啟示:股價(jià)波動(dòng)超前于經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng),要通過宏觀經(jīng)濟(jì)資料和政策信息正確判斷。
(4)啟示:正確把握經(jīng)濟(jì)周期的階段性,才能對(duì)未來經(jīng)濟(jì)變化和股市行情正確預(yù)測(cè);對(duì)中長(zhǎng)期投資者而言,更應(yīng)把握經(jīng)濟(jì)周期、認(rèn)清形勢(shì),不要被小漲、小跌所迷惑。比如,我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)的五年計(jì)劃對(duì)股市周期影響較大。
3.通貨膨脹變動(dòng)
(1)含義:通貨即—個(gè)國(guó)家的法定貨幣,其國(guó)內(nèi)購(gòu)買
力水平以可比物價(jià)變動(dòng)衡量;—般在沒有價(jià)格管制、價(jià)格基本由市場(chǎng)調(diào)節(jié)的情況下,通貨變動(dòng)與物價(jià)總水平同義。
(2)原則:溫和、穩(wěn)定的通脹對(duì)股價(jià)影響小;由于提高債券必要收益率,從而引起債券價(jià)格下跌;通脹可容忍,經(jīng)濟(jì)景氣,產(chǎn)量和就業(yè)持續(xù)擴(kuò)張,則股價(jià)也將持續(xù)擴(kuò)張:嚴(yán)重的通脹往往導(dǎo)致證券價(jià)格下跌,因?yàn)閾屬?gòu)將引起資金流出,并使得企業(yè)資金短缺、成本暴漲、利潤(rùn)大跌。
(3)政府往往不會(huì)長(zhǎng)期容忍通貨膨脹的存在,因而必然動(dòng)用某些宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具來干預(yù),從而必然會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和股市表現(xiàn)造成影響。
(4)通脹造成相對(duì)價(jià)格體系變化,引起財(cái)富和收入的再分配,某些公司可能遭受損失,但某些公司也可能受益,比如周期性行業(yè)的公司。
(5)通脹增加了商品價(jià)格和企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)狀況的不確定性,并增加了證券風(fēng)險(xiǎn)。
(6)通脹之初,稅收效應(yīng)、負(fù)債效應(yīng)、存貨效應(yīng)和波紋效應(yīng)等都可能刺激股價(jià)上漲。但長(zhǎng)期嚴(yán)重的通脹,必然惡化經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)環(huán)境,股價(jià)也將下跌。
【點(diǎn)撥5】通脹中最好投資于煤炭、有色等周期性行業(yè)的公司股票。
【點(diǎn)撥6】波紋效應(yīng)指通脹帶來售價(jià)和收入提高,但成本和備用資金變化滯后;通脹還會(huì)產(chǎn)生社會(huì)影響,并影響投資者的心理和預(yù)期,從而影響股價(jià).
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