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2014證券從業(yè)考試《投資分析》要點(diǎn)解析:第七章5

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  第七章 證券組合管理理論

  第五節(jié)證券組合的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估

  要點(diǎn)一

  (業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估原則)

  既要考慮組合收益的高低:也要考慮組合所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小。

  要點(diǎn)二

  (業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估指數(shù))

  一、詹森(Jensen)指數(shù)

  

2014年證券投資分析考試要點(diǎn)解析:第七章

  2.含義:它是以證券市場(chǎng)線為基準(zhǔn),指數(shù)值實(shí)際上就是證券組合的實(shí)際平均收益率與證券市場(chǎng)線所給出的該證券組合的期望收益率之間的差。也即是證券組合所獲得的高于市場(chǎng)的那部分風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),風(fēng)險(xiǎn)由貝塔值測(cè)定。從直觀上看,詹森指數(shù)代表證券組合與證券市場(chǎng)線之間的落差。若該指數(shù)為正,則位于證券市場(chǎng)線的上方,績(jī)效好;若該指數(shù)為負(fù),則位于證券市場(chǎng)線的下方,績(jī)效差。

  

2014年證券投資分析考試要點(diǎn)解析:第七章

  二、特雷諾(Treynor)指數(shù)

  1.它用獲利機(jī)會(huì)來評(píng)價(jià)績(jī)效,由每單位風(fēng)險(xiǎn)獲取的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來計(jì)算,風(fēng)險(xiǎn)仍然由貝塔值來測(cè)定。

  

2014年證券投資分析考試要點(diǎn)解析:第七章

  3.衡量:在下圖中,該指數(shù)就是連接證券組合與無風(fēng)險(xiǎn)利率的直線的斜率。但它大于證券市場(chǎng)線的斜率時(shí),組合績(jī)效好于市場(chǎng)績(jī)效,此時(shí)的組合位于證券

  市場(chǎng)線上方;相反,則位于下方。

  

2014年證券投資分析考試要點(diǎn)解析:第七章

  三、夏普(Sharpe)指數(shù)

  1.含義:它是以資本市場(chǎng)線為基準(zhǔn),是連接證券組合與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的直線的斜率,指數(shù)值等于證券組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)除以標(biāo)準(zhǔn)差。

  

2014年證券投資分析考試要點(diǎn)解析:第七章

  3.說明:由于夏普指數(shù)是以年或年化數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算的,因而標(biāo)準(zhǔn)差也要進(jìn)行相應(yīng)的年化處理:

  

2014年證券投資分析考試要點(diǎn)解析:第七章

  4.衡量

  

2014年證券投資分析考試要點(diǎn)解析:第七章

  

2014年證券投資分析考試要點(diǎn)解析:第七章

  

2014年證券投資分析考試要點(diǎn)解析:第七章

  

2014年證券投資分析考試要點(diǎn)解析:第七章

  要點(diǎn)三

  (業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估應(yīng)注意的問題)

  1.三種指數(shù)均以資本資產(chǎn)定價(jià)模型為基礎(chǔ),夏普指數(shù)隱含與現(xiàn)實(shí)環(huán)境相差較大的理論假設(shè),可能導(dǎo)致

  評(píng)價(jià)結(jié)果失真。

  2.三種指數(shù)中均含有測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo),而計(jì)算這些風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)依賴于樣本選擇。這可能導(dǎo)致基于不同的樣本選擇所得的評(píng)價(jià)結(jié)果不同,也無可比性。

  3.三種指數(shù)均與市場(chǎng)組合發(fā)生直接或間接關(guān)系,而現(xiàn)實(shí)中用于替代市場(chǎng)組合的證券價(jià)格指數(shù)具有多樣性,這也會(huì)導(dǎo)致基于不同市場(chǎng)指數(shù)所得到的評(píng)估結(jié)果不同,也不具有可比性。

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