第二節(jié) 證券投資分析理論的發(fā)展與演變

　　要點一(道氏理論)

　　1.創(chuàng)始人：查理士•道，在1900---1902年擔(dān)任

　　《華爾街日報》總編輯期間發(fā)表了許多關(guān)于股價變動情況的文章和評論，基本確立了技術(shù)分析的總體思路，奠定了技術(shù)分析方法的理論基礎(chǔ)，也因而成為最古老、最著名、最有生命力的證券分析理論。

　　2.提出者：《華爾街日報》記者，在《投機入門》一書中率先提出“道氏理論”這個名詞。

　　3.出書者：該報總編輯漢米爾頓(1922)，在《股票市場晴雨表》一書中對道氏理論進行了系統(tǒng)的闡述。

　　要點二

　　(股利貼現(xiàn)模型)

　　1.理論基礎(chǔ)：費雪(1906)在《資本與收入的性質(zhì)》一書中提出的資本價值理論，完整描述了資本與收入和價值的關(guān)系，認為資本能帶來一系列的

　　未來收入，因而資本的價值實際上就是未來收入的貼現(xiàn)值。

　　2.理論提出：威廉姆森(1938)提出了公司(股票)價值評估的股利貼現(xiàn)模型(DDM)，為定量分析虛擬資本、資產(chǎn)和公司價值奠定了理論基礎(chǔ)，也為證券投資的基本分析提供了強有力的理論根據(jù)。

　　3.基本觀點：股東投資的目的就是以現(xiàn)金股利的形式從公司獲得回報，股票價值就是現(xiàn)金股利貼現(xiàn)值。

　　要點三

　　(波浪理論)

　　1.理論基礎(chǔ)：道氏理論。

　　2.理論提出：艾略特(1939)提出了證券分析的

　　波浪理論。

　　3.基本觀點：與經(jīng)濟一樣，股市行情也有周期，一波行情通常有8個過程，新周期也遵循上述模式。

　　4.后期發(fā)展：此后，形態(tài)理論、切線理論和指標(biāo)理論相繼被提出。

　　要點四

　　(投資組合理論)

　　1.理論提出：哈里•馬柯威茨(1952)。

　　2.理論地位：號稱“第一次華爾街革命”，首次采用均值.方差模型衡量收益風(fēng)險，標(biāo)志著現(xiàn)代金融投資理論的開端，該理論的提出者于1990年獲得諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。

　　3.理論基礎(chǔ)：凱恩斯(1936)、�？怂�(1939)所提出的“風(fēng)險補償”的概念：馮•諾依曼(1947)應(yīng)用預(yù)期效用的概念提出了解決不確定性條件下決策選擇的方法。

　　4.核心思想：解釋了為何“不能把雞蛋放在同一個籃子里”，說明了如何根據(jù)有關(guān)信息進一步實現(xiàn)證券市場投資的最優(yōu)選擇，從而解決了投資決策中投資資金在投資組合中的最優(yōu)化配置問題。

　　要點五

　　(資本資產(chǎn)定價模型)

　　1.代表人物：威廉•夏普(1964)、約翰-林特耐(1965)、簡•摩辛(1966)，威廉•夏普與哈里•馬柯威茨于l990年獲諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。

　　2.理論基礎(chǔ)：馬柯威茨的均值.方差模型。

　　3.理論發(fā)展：提出了單因素模型并發(fā)展了多因素模型。

　　4.主要貢獻：解決了金融資產(chǎn)的風(fēng)險定價問題，并為確定股權(quán)資本成本提供了重要依據(jù)，從而成為現(xiàn)代金融投資理論中最核心的內(nèi)容。

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