要點三

　　(可轉(zhuǎn)換證券的價值分析)

　　一、定義

　　它是指可以在一定時期內(nèi)，按照一定比例或者價格轉(zhuǎn)換成另一種證券的特殊公司債券。

　　二、價值：

　　四種價值形式

　　1.投資價值

　　(1)含義：即當它作為不具有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的一種證券的價值。

　　(2)計算：首先估計與它具有同等資信和類似投資特點的不可轉(zhuǎn)換證券的必要收益率，然后用它折算未來現(xiàn)金流現(xiàn)值。

　　2.轉(zhuǎn)換價值

　　(1)含義：它是指實施轉(zhuǎn)換時得到的標的股票的市場價值。

　　(2)計算：它等于標的股票市場價格乘以轉(zhuǎn)換比例。

　　3.理論價值

　　(1)含義：即“內(nèi)在價值“，即將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時的轉(zhuǎn)換價值按適當?shù)谋匾�收益率折算的現(xiàn)值。

　　(2)公式：

　　P：可轉(zhuǎn)換證券的當前理論價值;n：持有可轉(zhuǎn)換證券的時期總數(shù);c：可轉(zhuǎn)換證券每期支付利息;r：必要收益率;CV：可轉(zhuǎn)換證券在持有期期末的轉(zhuǎn)換價值。

　　4.市場價值

　　(1)含義：可轉(zhuǎn)換證券的市場價格。

　　(2)特點：可轉(zhuǎn)換證券的市場價值不低于投資價值和轉(zhuǎn)換價值，否則必將引起投資者的踴躍購買行為。

　　三、轉(zhuǎn)換平價

　　1.含義：使可轉(zhuǎn)換證券市場價格等于該可轉(zhuǎn)換證

　　券轉(zhuǎn)換價值時的標的股票的每股價格。

　　2.計算：

　　轉(zhuǎn)換平價=可轉(zhuǎn)換證券的市場價格/轉(zhuǎn)換比例

　　3.結(jié)果：轉(zhuǎn)換平價小于標的股票市場價格，可轉(zhuǎn)換證券的市場價格小于可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值，轉(zhuǎn)股對持有人有利。

　　四、轉(zhuǎn)換升水

　　1.含義：可轉(zhuǎn)換證券的市場價格大于轉(zhuǎn)換價值的部分。

　　2.比率：即轉(zhuǎn)換升水除以可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值(或市場價格)再乘以100%。

　　3.含義：可轉(zhuǎn)換證券的市場價格低于其轉(zhuǎn)換價值的部分。

　　4.比率：即轉(zhuǎn)換貼水除以標的股票的市場價格(或轉(zhuǎn)化價值)再乘以100%。

　　【點撥1 】目前最為火爆的私募股權(quán)基金投資采用最多的金融工具就是可轉(zhuǎn)換債券，這種衍生金融產(chǎn)品本質(zhì)上就是期權(quán)與債券的組合產(chǎn)品，該產(chǎn)品也最適合于高風險高收益項目或公司的投資。

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