二、我國(guó)證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)及演化

　　在投資者結(jié)構(gòu)上，機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為企業(yè)債券的主要投資者。

　　1990年12月和1991年5月，上海證券交易所和深圳證券交易所的相繼成立并開展交易，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展開始了一個(gè)新階段。自上海證券交易所和深圳證券交易所成立以來，中國(guó)證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)不斷演變，其特點(diǎn)也逐漸顯現(xiàn)。

　　(一)投資者結(jié)構(gòu)的演化

　　1989年之前，個(gè)人投資者一直是股票市場(chǎng)的投資者主體。1980年，中國(guó)人民銀行撫順支行代理企業(yè)發(fā)行股票211萬元，是在改革開放以來有記載的第一次股票發(fā)行，也是我國(guó)股票市場(chǎng)的起點(diǎn)，此后的股票發(fā)行基本上都以個(gè)人為主要發(fā)行對(duì)象。期間又可以分為兩個(gè)階段：1980—1984年，企業(yè)股票實(shí)行到期償還本金保息分紅的辦法，帶有濃厚的債券性質(zhì)和福利色彩，發(fā)行范圍則僅限于企業(yè)內(nèi)部職工和一些自愿的法人;1984—1989年，企業(yè)發(fā)行股票的范圍擴(kuò)展到社會(huì)公眾，單位(機(jī)構(gòu))雖然也可以自愿認(rèn)購(gòu)股票，但同股同權(quán)原則未得到實(shí)施。在這個(gè)階段，專門的股票投資機(jī)構(gòu)尚未問世，現(xiàn)代意義上的投資機(jī)構(gòu)者還未出現(xiàn)，購(gòu)入股票的單位一方面因同股不同權(quán)受到歧視性待遇因而為數(shù)寥寥，另一方面就其行為特征來看也近似于個(gè)人投資者，其投資目的同個(gè)人投資者一樣在于獲得股息，因此說這一時(shí)期的投資者主體為個(gè)人投資者。

　　1985年，我國(guó)第一家證券公司——深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司，通過批準(zhǔn)進(jìn)入籌備，至1989年，我國(guó)共有可從事自營(yíng)業(yè)務(wù)的證券公司達(dá)到63家，而股票設(shè)計(jì)的規(guī)范化也得到了很大發(fā)展。從1989年起，機(jī)構(gòu)投資者開始成為股票市場(chǎng)的投資主體，個(gè)人投資者退居次要地位。

　　1990年11月，法國(guó)東方匯理銀行在中國(guó)組建“上�；�金”，標(biāo)志著我國(guó)投資基金正式問世，機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入一個(gè)新階段。

　　1991年，中國(guó)農(nóng)村發(fā)展信托投資公司私募淄博基金5000萬元人民幣，并于1992年經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)成為第一家國(guó)內(nèi)基金，國(guó)內(nèi)基金業(yè)的發(fā)展由此為起點(diǎn)迅速展開。

　　1999年7月，戰(zhàn)略投資者的概念首次被提出，此后，管理層對(duì)投資者的培育采用了超常規(guī)、創(chuàng)新性的發(fā)展戰(zhàn)略，不僅在存量上對(duì)鮮有機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)容(如基金、證券公司增擴(kuò)股)，而且在增量上全方位引進(jìn)新的機(jī)構(gòu)投資者(允許三類企業(yè)、保險(xiǎn)基金入市)，機(jī)構(gòu)投資者的范圍得到前所未有的擴(kuò)大，標(biāo)志著我國(guó)股票市場(chǎng)改變以往投資分散化格局、以機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)成投資主體的主要成分和基本資金來源的改革正式啟動(dòng)。

　　以上海證券交易所投資賬戶數(shù)量結(jié)構(gòu)為例，我國(guó)股票市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)中，散戶投資者開戶數(shù)量占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。機(jī)構(gòu)投資者近年來增長(zhǎng)速度大大提升，成為我國(guó)證券市場(chǎng)的投資主體。

　　(二)投資者結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)

　　(1)個(gè)人投資群體龐大。

　　(2)機(jī)構(gòu)投資者迅速成長(zhǎng)。

　　改善和優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)需要大力培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者，充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股市的“穩(wěn)定器”作用，導(dǎo)入理性、成熟的投資理念，引導(dǎo)廣大中小投資者理性投資、遏制投機(jī)，促進(jìn)證券市場(chǎng)規(guī)范、穩(wěn)健、高效發(fā)展。具體可以采取如下辦法：構(gòu)筑多元化的投資基金群體，加快指數(shù)型基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金;積極推進(jìn)保險(xiǎn)資金人市;發(fā)展私募基金;吸引海外資金入市(QFII)。

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