五、金融期權(quán)
(一)金融期權(quán)的特征
與金融期貨相比,金融期權(quán)的主要特征在于它僅僅是買賣權(quán)利的交換。期權(quán)的買方在支付了期權(quán)費(fèi)后,就獲得了期權(quán)合約所賦予的權(quán)利,即在期權(quán)合約規(guī)定的時(shí)間內(nèi),以事先確定的價(jià)格向期權(quán)的賣方買進(jìn)或賣出某種金融工具的權(quán)利,但并沒(méi)有必須履行該期權(quán)合約的義務(wù)。期權(quán)的買方可以選擇行使他所擁有的權(quán)利;期權(quán)的賣方在收取期權(quán)費(fèi)后就承擔(dān)著在規(guī)定時(shí)間內(nèi)履行該期權(quán)合約的義務(wù)。
(二)金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別
(1)基礎(chǔ)資產(chǎn)不同。金融期權(quán)與金融期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)不盡相同。一般地說(shuō),凡可作期貨交易的金融工具都可作期權(quán)交易。然而,可作期權(quán)交易的金融工具卻未必可作期貨交易。在實(shí)踐中,只有金融期貨期權(quán),而沒(méi)有金融期權(quán)期貨,即只有以金融期貨合約為基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融期權(quán)交易,而沒(méi)有以金融期權(quán)合約為基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融期貨交易。一般而言,金融期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)多于金融期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)。
(2)交易者權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性不同。金融期貨交易雙方的權(quán)利與義務(wù)對(duì)稱,即對(duì)任何一方而言,都既有要求對(duì)方履約的權(quán)利,又有自己對(duì)對(duì)方履約的義務(wù)。而金融期權(quán)交易雙方的權(quán)利與義務(wù)存在著明顯的不對(duì)稱性,期權(quán)的買方只有權(quán)利沒(méi)有義務(wù),而期權(quán)的賣方只有義務(wù)沒(méi)有權(quán)利。
(3)履約保證不同。金融期貨交易雙方均需開(kāi)立保證金賬戶,并按規(guī)定繳納履約保證金。而在金融期權(quán)交易中,只有期權(quán)出售者,尤其是無(wú)擔(dān)保期權(quán)的出售者才需開(kāi)立保證金賬戶,并按規(guī)定繳納保證金,以保證其履約的義務(wù)。至于期權(quán)的購(gòu)買者,因期權(quán)合約未規(guī)定其義務(wù),無(wú)需開(kāi)立保證金賬戶,也無(wú)需繳納保證金。
(4)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同。金融期貨交易雙方在成交時(shí)不發(fā)生現(xiàn)金收付關(guān)系,但在成交后,由于實(shí)行逐日結(jié)算制度,交易雙方將因價(jià)格的變動(dòng)而發(fā)生現(xiàn)金流轉(zhuǎn),即營(yíng)利一方的保證金賬戶余額將增加,而虧損一方的保證金賬戶余額將減少。當(dāng)虧損方保證金賬戶余額低于規(guī)定的維持保證金時(shí),虧損方必須按規(guī)定及時(shí)繳納追加保證金。因此,金融期貨交易雙方都必須保有一定的流動(dòng)性較高的資產(chǎn),以備不時(shí)之需。而在金融期權(quán)交易中,在成交時(shí),期權(quán)購(gòu)買者為取得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利,必須向期權(quán)出售者支付一定的期權(quán)費(fèi),但在成交后,除了到期履約外,交易雙方將不發(fā)生任何現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。
(5)盈虧特點(diǎn)不同。金融期貨交易雙方都無(wú)權(quán)違約,也無(wú)權(quán)要求提前交割或推遲交割,而只能在到期前的任一時(shí)間通過(guò)反向交易實(shí)現(xiàn)對(duì)沖或到期進(jìn)行實(shí)物交割。因此,從理論上說(shuō),金融期貨交易中雙方潛在的營(yíng)利和虧損都是無(wú)限的。
相反,在金融期權(quán)交易中,由于期權(quán)購(gòu)買者與出售者在權(quán)利和義務(wù)上的不對(duì)稱性,他們?cè)诮灰字械臓I(yíng)利和虧損也具有不對(duì)稱性。從理論上說(shuō),期權(quán)購(gòu)買者在交易中的潛在虧損是有限的,僅限于他所支付的期權(quán)費(fèi),而他可能取得的營(yíng)利卻是無(wú)限的;相反,期權(quán)出售者在交易中所取得的營(yíng)利是有限的,僅限于所收取的期權(quán)費(fèi),而他可能遭受的損失卻是無(wú)限的。
(6)套期保值的作用與效果不同。金融期權(quán)與金融期貨都是人們常用的套期保值工具,但它們的作用與效果是不同的。人們利用金融期貨進(jìn)行套期保值,在避免價(jià)格不利變動(dòng)造成損失的同時(shí),也必須放棄若價(jià)格有利變動(dòng)可能獲得的利益。人們利用金融期權(quán)進(jìn)行套期保值,若價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng),套期保值者可通過(guò)執(zhí)行期權(quán)來(lái)避免損失;若價(jià)格發(fā)生有利變動(dòng),套期保值者又可通過(guò)放棄期權(quán)來(lái)保護(hù)利益。這樣,通過(guò)金融期權(quán)交易,既可避免價(jià)格不利變動(dòng)造成的損失,又可在相當(dāng)程度上保住價(jià)格有利變動(dòng)而帶來(lái)的利益。
但是,這并不是說(shuō)金融期權(quán)比金融期貨更為有利。如從保值角度來(lái)說(shuō),金融期貨通常比金融期權(quán)更為有效,也更為便宜,而且要在金融期權(quán)交易中真正做到既保值又獲利,事實(shí)上也并非易事。
所以,金融期權(quán)與金融期貨可謂各有所長(zhǎng),各有所短。在現(xiàn)實(shí)的交易活動(dòng)中,人們往往將二者結(jié)合起來(lái),通過(guò)一定的組合或搭配來(lái)實(shí)現(xiàn)某一特定目標(biāo)。
(三)金融期權(quán)的基本功能
(1)套期保值功能。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)——套期保值》的定義,套期保值是指企業(yè)為規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等,指定一項(xiàng)或一項(xiàng)以上套期工具,使套期工具的公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng),預(yù)期抵消被套期項(xiàng)目全部或部分公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng)。
(2)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指在一個(gè)公開(kāi)、公平、高效、競(jìng)爭(zhēng)的期貨市場(chǎng)中,通過(guò)集中競(jìng)價(jià)形成期貨價(jià)格的功能。
(3)投機(jī)功能。
(4)套利功能。套利的理論基礎(chǔ)在于經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一價(jià)定律,即忽略交易費(fèi)用的差異,同一商品只能有一個(gè)價(jià)格。
(四)金融期權(quán)的分類
1.按照選擇權(quán)的性質(zhì)劃分,金融期權(quán)可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)
(1)看漲期權(quán)?礉q期權(quán)也稱“認(rèn)購(gòu)權(quán)”,指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)(或合約到期日)按協(xié)定價(jià)格(也稱“敲定價(jià)格”或“行權(quán)價(jià)格”)買入一定數(shù)量基礎(chǔ)金融工具的權(quán)利。交易者之所以買入看漲期權(quán),是因?yàn)樗A(yù)期基礎(chǔ)金融工具的價(jià)格在合約期限內(nèi)將會(huì)上漲。如果判斷正確,按協(xié)定價(jià)格買人該項(xiàng)金融工具并以市價(jià)賣出,可賺取市價(jià)與協(xié)定價(jià)格之間的差額;如果判斷失誤,則放棄行權(quán),僅損失期權(quán)費(fèi)。
(2)看跌期權(quán)?吹跈(quán)也稱“認(rèn)沽權(quán)”,指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定價(jià)格賣出一定數(shù)量基礎(chǔ)金融工具的權(quán)利。交易者買人看跌期權(quán),是因?yàn)樗A(yù)期基礎(chǔ)金融工具的價(jià)格在近期內(nèi)將會(huì)下跌。如果判斷正確,可從市場(chǎng)上以較低的價(jià)格買入該項(xiàng)金融工具,再按協(xié)定價(jià)格賣給期權(quán)的賣方,將賺取協(xié)定價(jià)與市價(jià)的差額;如果判斷失誤,將放棄行權(quán),損失期權(quán)費(fèi)。
2.按照合約所規(guī)定的履約時(shí)間的不同,金融期權(quán)可以分為歐式期權(quán)、美式期權(quán)和修正的美式期權(quán)
歐式期權(quán)只能在期權(quán)到期日?qǐng)?zhí)行;美式期權(quán)則可在期權(quán)到期日或到期日之前的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日?qǐng)?zhí)行;修正的美式期權(quán)也被稱為“百慕大期權(quán)”或“大西洋期權(quán)”,可以在期權(quán)到期日之前的一系列規(guī)定日期執(zhí)行。
3.按照金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)的不同,金融期權(quán)可以分為股權(quán)類期權(quán)、利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、金融期貨合約期權(quán)、互換期權(quán)等
(1)股權(quán)類期權(quán)。與股權(quán)類期貨類似,股權(quán)類期權(quán)也包括三種類型:?jiǎn)沃还善逼跈?quán)、股票組合期權(quán)和股票指數(shù)期權(quán)。
(2)利率期權(quán)。利率期權(quán)指買方在支付了期權(quán)費(fèi)后,即取得在合約有效期內(nèi)或到期時(shí)以一定的利率(價(jià)格)買入或賣出一定面額的利率工具的權(quán)利。利率期權(quán)合約通常以政府短期、中期、長(zhǎng)期債券,歐洲美元債券,大面額可轉(zhuǎn)讓存單等利率工具為基礎(chǔ)資產(chǎn)。
(3)貨幣期權(quán)。貨幣期權(quán)又稱“外幣期權(quán)”“外匯期權(quán)”,指買方在支付了期權(quán)費(fèi)后,即取得在合約有效期內(nèi)或到期時(shí)以約定的匯率購(gòu)買或出售一定數(shù)額某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利。貨幣期權(quán)合約主要以美元、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、加拿大元及澳大利亞元等為基礎(chǔ)資產(chǎn)。
(4)金融期貨合約期權(quán)。金融期貨合約期權(quán)是一種以金融期貨合約為交易對(duì)象的選擇權(quán),它賦予其持有者在規(guī)定時(shí)間內(nèi)以協(xié)定價(jià)格買賣特定金融期貨合約的權(quán)利。
(5)互換期權(quán)。金融互換期權(quán)是以金融互換合約為交易對(duì)象的選擇權(quán),它賦予其持有者在規(guī)定時(shí)間內(nèi)以規(guī)定條件與交易對(duì)手進(jìn)行互換交易的權(quán)利。
此外,與標(biāo)準(zhǔn)的交易所交易相比,還存在奇異型期權(quán)的期權(quán)類產(chǎn)品。奇異型期權(quán)通常在選擇權(quán)性質(zhì)、基礎(chǔ)資產(chǎn)以及期權(quán)有效期等內(nèi)容上與標(biāo)準(zhǔn)化的交易所交易期權(quán)存在差異,種類龐雜,較為流行的就有數(shù)十種之多。
六、人民幣利率互換交易
2006年1月24日,中國(guó)人民銀行發(fā)布了《關(guān)于開(kāi)展人民幣利率互換交易試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》,批準(zhǔn)在全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心開(kāi)展人民幣利率互換交易試點(diǎn)。2008年1月18日,中國(guó)人民銀行發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展人民幣利率互換業(yè)務(wù)有關(guān)事宜的通知》,同時(shí)廢止《關(guān)于開(kāi)展人民幣利率互換交易試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》。按照上述通知,人民幣利率互換是指交易雙方約定在未來(lái)的一定期限內(nèi),根據(jù)約定的人民幣本金和利率計(jì)算利息并進(jìn)行利息交換的金融合約。通知規(guī)定,利率互換的參考利率應(yīng)為經(jīng)中國(guó)人民銀行授權(quán)的全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心等機(jī)構(gòu)發(fā)布的銀行間市場(chǎng)具有基準(zhǔn)性質(zhì)的市場(chǎng)利率或經(jīng)中國(guó)人民銀行公布的基準(zhǔn)利率。
互換交易的主要用途是改變交易者資產(chǎn)或負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)(比如利率或匯率結(jié)構(gòu)),從而規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。目前,中國(guó)外匯交易中心人民幣利率互換參考利率包括上海銀行間同業(yè)拆放利率(含隔夜、1周、3個(gè)月期等品種)、國(guó)債回購(gòu)利率(7天)、1年期定期存款利率,互換期限從7天到3年,交易雙方可協(xié)商確定付息頻率、利率重置期限、計(jì)息方式等合約條款。
七、信用違約互換
信用違約互換(Credit Default Swap,簡(jiǎn)稱“CDS”)就是一方將購(gòu)入的具有違約風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)或債券中的違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給第三方(保險(xiǎn)公司)。
在2007年以來(lái)發(fā)生的全球性金融危機(jī)當(dāng)中,導(dǎo)致大量金融機(jī)構(gòu)陷入危機(jī)的最重要的一類衍生金融產(chǎn)品是信用違約互換。最基本的信用違約互換涉及兩個(gè)當(dāng)事人,雙方約定以某一信用工具為參考,一方向另一方出售信用保護(hù),若參考工具發(fā)生規(guī)定的信用違約事件,則信用保護(hù)出售方必須向購(gòu)買方支付賠償。CDS交易的危險(xiǎn)來(lái)自三個(gè)方面:
(1)具有較高的杠桿性。
(2)由于信用保護(hù)的買方并不需要真正持有作為參考的信用工具(常見(jiàn)的有按揭貸款、按揭支持證券、各國(guó)國(guó)債及公司債券或者債券組合、債券指數(shù)),因此,特定信用工具可能同時(shí)在多起交易中被當(dāng)作CDS的參考,有可能極大地放大風(fēng)險(xiǎn)敞口總額,在發(fā)生危機(jī)時(shí),市場(chǎng)往往恐慌性地高估涉險(xiǎn)金額。
(3)由于場(chǎng)外市場(chǎng)缺乏充分的信息披露和監(jiān)管,交易者并不清楚自己的交易對(duì)手卷入了多少此類交易,因此,在危機(jī)期間,每起信用事件的發(fā)生都會(huì)引起市場(chǎng)參與者的相互猜疑,擔(dān)心自己的交易對(duì)手因此倒下從而使自己的敞口頭寸失去著落。
八、可轉(zhuǎn)換公司債券與可交換公司債券
(一)可轉(zhuǎn)換公司債券
可轉(zhuǎn)換公司債券是指其持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將之轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的證券?赊D(zhuǎn)換公司債券通常是轉(zhuǎn)換成普通股票,當(dāng)股票價(jià)格上漲時(shí),可轉(zhuǎn)換公司債券的持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)比較有利。因此,可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)質(zhì)上嵌入了普通股票的看漲期權(quán),正是從這個(gè)意義上說(shuō),我們將其列為期權(quán)類衍生產(chǎn)品。
在國(guó)際市場(chǎng)上,按照發(fā)行時(shí)證券的性質(zhì),可分為可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票兩種。目前,我國(guó)只有可轉(zhuǎn)換債券。
1.可轉(zhuǎn)換公司債券的特征
(1)可轉(zhuǎn)換債券是一種附有轉(zhuǎn)股權(quán)的特殊債券。
(2)可轉(zhuǎn)換債券具有雙重選擇權(quán)的特征。
2.發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的條件
可轉(zhuǎn)換公司債券按附認(rèn)股權(quán)和債券本身能否分開(kāi)交易劃分,可分為分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券和非分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券。
除一般規(guī)定的條件以外,公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券還必須滿足以下條件:最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%,扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比以低者為計(jì)算依據(jù);本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近1期末凈資產(chǎn)額的40%;
最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券1年的利息。
發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換債券應(yīng)當(dāng)具備以下條件:公司最近1期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元;最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券1年的利息;最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~平均不少于公司債券1年的利息;本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近1期末凈資產(chǎn)額的40%,預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過(guò)擬發(fā)行公司債券金額。
(二)可交換公司債券
可交換公司債券是指上市公司的股東依法發(fā)行,在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券。
(三)可交換債券與可轉(zhuǎn)換債券的不同
(1)發(fā)債主體和償債主體不同?山粨Q債券的發(fā)債主體是上市公司的股東,通常是大股東;可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)債主體是上市公司本身。
(2)適用的法規(guī)不同。在我國(guó)發(fā)行可交換公司債券的適用法規(guī)是《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》,側(cè)重于債券融資;可轉(zhuǎn)換公司債券的適用法規(guī)是《上市公司證券發(fā)行管理辦法》,更接近于股權(quán)融資。
(3)發(fā)行目的不同。前者的發(fā)行目的包括投資退出、市值管理、資產(chǎn)流動(dòng)性管理等,不一定要用于投資項(xiàng)目;后者和其他債券的發(fā)債目的一般是將募集資金用于投資項(xiàng)目。
(4)所換股份的來(lái)源不同。前者是發(fā)行人持有的其他公司的股份;后者是發(fā)行人未來(lái)發(fā)行的新股。
(5)股權(quán)稀釋效應(yīng)不同。前者換股不會(huì)導(dǎo)致標(biāo)的公司的總股本發(fā)生變化,也不會(huì)攤薄每股收益;后者會(huì)使發(fā)行人的總股本擴(kuò)大,攤薄每股收益。
(6)交割方式不同。前者在國(guó)外有股票、現(xiàn)金和混合三種交割方式;后者一般采用股票交割。
(7)條款設(shè)置不同。前者一般不設(shè)置轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條款;后者一般附有轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條款。所謂轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條款是指在股價(jià)持續(xù)比轉(zhuǎn)股價(jià)格低的情況下,可以重新議定股價(jià)的條款。
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2022年全程班 |
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適合學(xué)員 | ·初次報(bào)考、零基礎(chǔ)或基礎(chǔ)薄弱的考生 ·需要全程學(xué)習(xí),全面、系統(tǒng)梳理考點(diǎn)的考生 ·需要快速提升,高效備考爭(zhēng)取一次通過(guò)的考生 |
在線課程 |
2022年全程班 |
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適合學(xué)員 | ·初次報(bào)考、零基礎(chǔ)或基礎(chǔ)薄弱的考生 ·需要全程學(xué)習(xí),全面、系統(tǒng)梳理考點(diǎn)的考生 ·需要快速提升,高效備考爭(zhēng)取一次通過(guò)的考生 |
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課程內(nèi)容 | 夯實(shí)基礎(chǔ)階段 | 必會(huì)考點(diǎn)精講班
課程時(shí)長(zhǎng):25小時(shí)/科
學(xué)習(xí)目標(biāo):精講必考點(diǎn),夯實(shí)基礎(chǔ) ·根據(jù)最新教材,全面梳理知識(shí)體系,構(gòu)建知識(shí)框架; ·精講必考知識(shí)點(diǎn),打牢基礎(chǔ),細(xì)化得分要點(diǎn)。 |
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難點(diǎn)突破階段 | 專項(xiàng)提升班
課程時(shí)長(zhǎng):3小時(shí)/科
學(xué)習(xí)目標(biāo):專項(xiàng)歸納整合,集中突破 ·根據(jù)考試特點(diǎn)及高頻難點(diǎn)、失分點(diǎn),進(jìn)行專項(xiàng)訓(xùn)練; ·對(duì)計(jì)算題、法律題等進(jìn)行專項(xiàng)歸納整合,集中突破,高效提升。 |
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終極搶分階段 | 考點(diǎn)串聯(lián)班
課程時(shí)長(zhǎng):3小時(shí)/科
學(xué)習(xí)目標(biāo):高頻考點(diǎn)強(qiáng)化,考前串聯(lián)速提升 ·濃縮高頻考點(diǎn)進(jìn)行二輪精講,考前點(diǎn)題,鞏固提升; ·考前圈書(shū)劃點(diǎn),掌握必會(huì)、必考、必拿分點(diǎn)! |
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內(nèi)部資料班
課程時(shí)長(zhǎng):6小時(shí)/科
學(xué)習(xí)目標(biāo):感受考試氛圍,系統(tǒng)測(cè)試備考效果 ·大數(shù)據(jù)分析技術(shù)與名師經(jīng)驗(yàn)相結(jié)合,編寫3套內(nèi)部模擬卷,系統(tǒng)測(cè)試備考效果; ·搭配全套卷名師精講解析視頻,高效查漏補(bǔ)缺! |
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VIP美題·智能刷題 | ★★★ 三星題庫(kù) |
每日一練 |
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真題題庫(kù)
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模擬題庫(kù)
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★★★★ 四星題庫(kù) |
教材同步
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真題視頻解析
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★★★★★ 五星題庫(kù) |
高頻常考
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大數(shù)據(jù)易錯(cuò)
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做題輔助功能 | 練題工具
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VIP配套資料 | 電子資料 | 課程講義 | |
VIP旗艦服務(wù) | 私人訂制服務(wù) | 學(xué)籍檔案 | |
PMAR學(xué)習(xí)規(guī)劃 | |||
大數(shù)據(jù)學(xué)習(xí)報(bào)告 | |||
學(xué)習(xí)進(jìn)度統(tǒng)計(jì) | |||
官網(wǎng)查分服務(wù) | |||
VIP勛章 | |||
節(jié)點(diǎn)嚴(yán)控 | 考試倒計(jì)時(shí)提醒 | ||
VIP直播日歷 | |||
上課提醒 | |||
便捷系統(tǒng) | 課程視頻、音頻、講義下載 | ||
手機(jī)/平板/電腦 多平臺(tái)聽(tīng)課 | |||
無(wú)限次離線回放 | |||
課程有效期 | 12個(gè)月 | ||
增值服務(wù) |
贈(zèng)送2021年全部課程 | ||
套餐價(jià)格 | 全科:¥299 單科:¥298 |