第三節(jié)　證券市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展

　　一、證券市場(chǎng)的產(chǎn)生

　　(一)社會(huì)化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，客觀上需要新的籌集資金手段。自身積累、銀行借款不能滿(mǎn)足巨額資金需求。

　　(二)股份制的發(fā)展：股份公司的建立、公司股票和債券的發(fā)行，為證券市場(chǎng)產(chǎn)生和發(fā)展提供了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和客觀要求。企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的變化，出現(xiàn)了通過(guò)發(fā)行股票和債券籌集資金的市場(chǎng)。

　　(三)信用制度的發(fā)展：證券市場(chǎng)的產(chǎn)生成為必然。信用工具一般有流通變現(xiàn)的要求，要求有流通市場(chǎng)。

　　二、證券市場(chǎng)的發(fā)展階段

　　(一)萌芽階段

　　1602 年，世界上第一個(gè)股票交易所在荷蘭的阿姆斯特丹成立;

　　1698年，柴思胡同——喬納森咖啡館，因眾多經(jīng)紀(jì)人在此交易而聞名;

　　1773年，英國(guó)第一家證券交易所在該咖啡館(喬納森咖啡館)成立;1802年獲得英國(guó)政府批準(zhǔn);

　　1790 年，美國(guó)第一個(gè)證券交易所在費(fèi)城成立;

　　1792 年 5 月 17 日，華爾街梧桐樹(shù)協(xié)定，訂立最低傭金標(biāo)準(zhǔn)以及其它交易條款;

　　1793 年，湯迪咖啡館在紐約從事證券交易 ;1817 年更名為紐約證券交易會(huì)， 1863年更名為紐約證券交易所;紐約證券交易所在獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)之前主要從事政府債券交易，之后股票交易盛行。

　　(二)初步發(fā)展

　　股份公司數(shù)量大增(1911-1920 英 64000家，1921-1930年86000家);

　　至此90%的資本出于股份公司的控制之下;1921-1930全世界共發(fā)行有價(jià)證券6000億法郎。

　　(三)停滯階段：1929-1933經(jīng)濟(jì)大危機(jī)。

　　(四)恢復(fù)階段：二戰(zhàn)以后-20世紀(jì)60年代。

　　(五)加速發(fā)展階段：20世紀(jì)70年代。重要標(biāo)志是反映證券市場(chǎng)容量的重要指標(biāo)——證券化率(證券市值/GDP)的提高。

　　三、國(guó)際證券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢(shì)

　　(一)證券市場(chǎng)一體化

　　從證券發(fā)行人或籌資者層面看

　　從投資者層面看

　　從市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)層面看

　　從證券市場(chǎng)運(yùn)行層面看

　　(二)投資者法人化

　　(三)金融創(chuàng)新深化

　　以各類(lèi)奇異型期權(quán)為代表的非標(biāo)準(zhǔn)交易大量涌現(xiàn)，成本風(fēng)險(xiǎn)管理的利器。

　　(四)金融機(jī)構(gòu)混業(yè)化

　　1999年11月4日，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，廢除了1933年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)代制定的《格拉斯-斯蒂格爾法案》，取消了銀行、證券、保險(xiǎn)公司相互滲透業(yè)務(wù)的障礙，標(biāo)志著金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度的終結(jié)。

　　(五)交易所重組與公司化

　　(六)證券市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)化

　　(七)金融風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜化

　　20世紀(jì)90年代是國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)頻繁發(fā)生的時(shí)期，這一時(shí)期曾發(fā)生的主要金融風(fēng)險(xiǎn)有：l992年，發(fā)生英鎊危機(jī)，導(dǎo)致英國(guó)英鎊和意大利里拉退出歐洲匯率機(jī)制;1993年，日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，將日本經(jīng)濟(jì)拖入漫長(zhǎng)的衰退期;1994年，發(fā)生墨西哥金融危機(jī)，墨西哥政府被迫宣布貨幣貶值，結(jié)果引起更大規(guī)模的資本外逃以及拉丁美洲地區(qū)金融市場(chǎng)的連鎖反應(yīng);l995年，發(fā)生巴林銀行事件，導(dǎo)致這家有223年歷史的英國(guó)老字號(hào)投資銀行進(jìn)入清算狀態(tài)，最終被荷蘭國(guó)際收購(gòu);1997年7月，爆發(fā)東南亞危機(jī)，由泰銖貶值、泰國(guó)政府放棄實(shí)行多年的固定匯率開(kāi)始，最后演變成一場(chǎng)嚴(yán)重的地區(qū)性經(jīng)濟(jì)危機(jī);l997～1998年，日本許多大型金融機(jī)構(gòu)宣布破產(chǎn)，巨額壞賬拖累日本金融和經(jīng)濟(jì);1998年8月，俄羅斯發(fā)生債務(wù)危機(jī)，引起國(guó)際金融市場(chǎng)的恐慌;l998年8月，為應(yīng)對(duì)國(guó)際投機(jī)者的攻擊，中國(guó)香港金融管理局毅然采取不尋常的入市干預(yù)辦法，成功維持了港幣和恒生指數(shù)的穩(wěn)定;1998年8月，美國(guó)一家大型對(duì)沖基金長(zhǎng)期資本管理公司因在國(guó)際債券期貨市場(chǎng)上投機(jī)失敗而瀕臨倒閉;1999年年初，巴西爆發(fā)金融動(dòng)蕩，匯市、股市雙雙暴跌，最后由國(guó)際貨幣基金組織出面組織援助。

　　(八)金融監(jiān)管合作化

　　次貸危機(jī)帶來(lái)的影響：金融機(jī)構(gòu)去杠桿化、金融監(jiān)管改革、國(guó)際金融合作的進(jìn)一步加強(qiáng)。

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