第五章　金融衍生工具

　　第一節(jié)　金融衍生工具概述

　　一、金融衍生工具的概念和特征

　　(一)金融衍生工具的概念

　　定義：指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價(jià)格取決于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價(jià)格(或數(shù)量)變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品。這里所說的基礎(chǔ)產(chǎn)品是一個(gè)相對(duì)的概念，不僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品(如債券、股票、銀行定期存款單等等)，也包括金融衍生工具。作為金融衍生工具基礎(chǔ)的變量則包括利率、各類價(jià)格指數(shù)甚至天氣(溫度)指數(shù)。

　　1.獨(dú)立衍生工具

　　衍生工具包括遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)，以及具有遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)中一種或一種以上特征的工具。

　　具有下列特征：

　　(1)其價(jià)值隨特定利率、金融工具價(jià)格、商品價(jià)格、匯率、價(jià)格指數(shù)、費(fèi)率指數(shù)、信用等級(jí)、信用指數(shù)或其他類似變量的變動(dòng)而變動(dòng)，變量為非金融變量的，該變量與合同的任一方不存在特定關(guān)系;

　　(2)不要求初始凈投資，或與對(duì)市場情況變化有類似反應(yīng)的其他類型合同相比，要求很少的初始凈投資;

　　(3)在未來某一日期結(jié)算。

　　2.嵌入式衍生工具

　　是指嵌入到非衍生工具(即主合同)中，使混合工具的全部或部分現(xiàn)金流量隨特定利率、金融工具價(jià)格、商品價(jià)格、匯率、價(jià)格指數(shù)、費(fèi)率指數(shù)、信用等級(jí)、信用指數(shù)或其他類似變量的變動(dòng)而變動(dòng)的衍生工具。嵌入式衍生工具與主合同構(gòu)成混合工具，如可轉(zhuǎn)換公司債券等。

　　一旦被確認(rèn)為衍生產(chǎn)品或可分離的嵌入式衍生產(chǎn)品，相關(guān)機(jī)構(gòu)就要把這一部分資產(chǎn)歸入交易性資產(chǎn)類別，按照公允價(jià)格計(jì)價(jià)。

　　(二)金融衍生工具的基本特征

　　1.跨期性

　　約定在未來某一時(shí)間按照一定條件進(jìn)行交易或選擇是否交易的合約。

　　2.杠桿性：放大效應(yīng)

　　金融衍生工具一般只需要支付少量的保證金或權(quán)利金就可簽訂遠(yuǎn)期大額合約或互換不同的金融工具。

　　3.聯(lián)動(dòng)性

　　金融衍生工具的價(jià)值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系、規(guī)則變動(dòng)。

　　4.不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性

　　金融衍生工具的交易后果取決于交易者對(duì)基礎(chǔ)工具(變量)未來價(jià)格(數(shù)值)的預(yù)測和判斷的準(zhǔn)確程度。

　　金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)主要包括：(1)信用風(fēng)險(xiǎn);(2)市場風(fēng)險(xiǎn);(3)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);(4)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn);(5)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn);(6)法律風(fēng)險(xiǎn)。

　　例5-1(2010年3月單選題)若期貨交易保證金為合約金額的5%，則期貨交易者可以控制的合約資產(chǎn)為所投資金額的( )倍。

　　A.5 B.10 C.20 D.50

　　【參考答案】C

　　二、金融衍生工具的分類

　　表5—5金融衍生工具分類一覽表

　　【提示】在《證券市場基礎(chǔ)知識(shí)》這冊(cè)書中，像這種講類型的考點(diǎn)很多，而且考試命題中也多有出現(xiàn)。首先強(qiáng)調(diào)的是，學(xué)習(xí)此類內(nèi)容時(shí)，先要理出一條思路，就是分類依據(jù)是什么?在這種依據(jù)下可以劃分為哪些具體的類型?這些具體類型的定義是什么?有什么主要的特點(diǎn)?具體包括哪些更為具體的類別?按照這個(gè)思路走下去，就能很扎實(shí)地掌握這些內(nèi)容。

　　為了讓大家徹底地掌握學(xué)好這類考點(diǎn)的規(guī)律，我們?cè)敿?xì)地分析一下此類考點(diǎn)以選擇題的形式進(jìn)行考查時(shí)的命題切入點(diǎn)和命題方式。

　�、傧冉o出具體類別，考分類依據(jù)，例如，衍生金融工具可以分為股權(quán)式衍生工具、貨幣衍生工具、利率衍生工具三個(gè)類別，其分類依據(jù)是什么?

　�、诮o出分類依據(jù)，考查具體可分為哪些類別?

　�、劭妓鶎訇P(guān)系，例如，貨幣期貨屬于以下哪些金融衍生工具的類別?

　　④考包含關(guān)系，例如，下列屬于利率衍生工具的金融產(chǎn)品包括哪些?

　　例5-2(2010年3月單選題)通過各種通訊方式，不通過集中的交易所，實(shí)行分散的、一對(duì)一交易的衍生工具屬于( )。

　　A.內(nèi)置型衍生工具 B.交易所交易的衍生工具

　　C.信用創(chuàng)造型的衍生工具 D.OTC交易的衍生工具

　　【參考答案】D

　　三、金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展動(dòng)因

　　1.金融衍生工具產(chǎn)生的最基本原因是避險(xiǎn)。

　　2.20世紀(jì)80年代以來的金融自由化進(jìn)一步推動(dòng)了金融衍生工具的發(fā)展。

　　金融自由化內(nèi)容包括：

　　(1)取消對(duì)存款利率的最高限額，逐步實(shí)現(xiàn)利率自由化。如美國《1980年銀行法》廢除了Q條例，規(guī)定從1980年3月起分6年逐步取消對(duì)定期存款和儲(chǔ)蓄存款的最高利率限制;

　　(2)打破金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營范圍的地域和業(yè)務(wù)種類限制，允許各金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉、互相自由滲透，鼓勵(lì)銀行綜合化發(fā)展;

　　(3)放松外匯管制;

　　(4)開放各類金融市場，放寬對(duì)資本流動(dòng)的限制。

　　3.金融機(jī)構(gòu)的利潤驅(qū)動(dòng)。

　　1988年國際清算銀行制定的《巴塞爾協(xié)議》規(guī)定：開展國際業(yè)務(wù)的銀行必須將其核心資本充足率維持在4%以上，資本對(duì)加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比率維持在8%以上。目前新的《巴塞爾協(xié)議Ⅱ》對(duì)國際性商業(yè)銀行從事衍生工具業(yè)務(wù)也規(guī)定了資本金要求。

　　金融中介機(jī)構(gòu)積極參與金融衍生工具的發(fā)展主要有兩方面原因：一是在金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理的背景下，金融衍生工具業(yè)務(wù)屬于表外業(yè)務(wù)，既不影響資產(chǎn)負(fù)債表狀況，又能帶來手續(xù)費(fèi)等收入。二是金融機(jī)構(gòu)可以利用自身在金融衍生工具方面的優(yōu)勢，直接進(jìn)行自營交易，擴(kuò)大利潤來源。

　　4.新技術(shù)革命為金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展提供了物質(zhì)基礎(chǔ)與手段。

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