知識點(diǎn)5：金融期貨的主要交易制度。(重點(diǎn))

　　1、集中交易制度。在期貨交易所或證券交易所進(jìn)行。期貨交易所是專門金融期貨合約買賣的場所，是期貨市場的核心。期貨交易所一般實(shí)行會員制度(近來出現(xiàn)了公司化傾向)。撮合成交方式分為做市商方式和競價方式兩種。

　　2、標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約和對沖機(jī)制。

　　3、保證金及杠桿作用。成交時繳納的保證金稱為初始保證金。保證金賬戶必須保持一個最低的水平，稱為維持保證金。但保證金余額不足以維持最低水平時，交易者在規(guī)定時間內(nèi)追繳保證金達(dá)至初始保證金水平。不能在規(guī)定時間內(nèi)補(bǔ)足保證金，有權(quán)將交易者的期貨合約平倉了結(jié)，虧損由交易者負(fù)責(zé)。保證金水平由交易所或結(jié)算所指定，由于保證金比率很低，因此具有高度的杠桿作用。

　　4、結(jié)算所和無負(fù)債結(jié)算制度。結(jié)算所是期貨交易的專門清算機(jī)構(gòu)，通常附屬于交易所，但又以獨(dú)立的公司形式組建，通常也采取會員制。所有的期貨交易都必須通過結(jié)算會員由結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行，而不是由交易雙方直接交手清算。結(jié)算所實(shí)行無負(fù)債的每日結(jié)算制度，又稱逐日盯市制度，以合約在交易日收盤前幾分鐘的平均成交價作為當(dāng)日結(jié)算價，隨市清算。盤中試結(jié)算可在每一交易日進(jìn)行數(shù)次定時試結(jié)算，也可以根據(jù)市場風(fēng)險狀況進(jìn)行不定時盤中試結(jié)算。結(jié)算所成了所有交易者的對手。

　　5、限倉制度。為防止市場風(fēng)險過度集中和防范操縱市場的行為，對交易者持倉數(shù)量加以限制的制度�！蹩梢圆扇「鶕�(jù)保證金數(shù)量規(guī)定持倉限額、對會員的持倉量限制和對客戶的持倉量限制等形式。通常還實(shí)行近期月份嚴(yán)于遠(yuǎn)期月份、對套期保值者與投機(jī)者區(qū)別對待、對機(jī)構(gòu)與散戶區(qū)別對待、總量限倉與比例限倉相結(jié)合、相反方向頭寸不可抵消等原則。

　　6、大戶報告制度。當(dāng)會員或客戶的持倉量達(dá)到交易所規(guī)定的數(shù)量時，必須向交易所申報有關(guān)開戶、交易等情況的風(fēng)險控制制度。通常，交易所規(guī)定的大戶報告限額小于限倉限額，所以大戶報告制度是限倉制度的一道屏障，以防止大戶操縱市場的違規(guī)行為。限倉制度和大戶報告制度是降低市場風(fēng)險，防止人為操縱的有效機(jī)制。

　　7、每日價格波動限制及斷路器規(guī)則。最大波動范圍。斷路器規(guī)則：規(guī)定一系列漲跌幅限制，達(dá)到這些限幅之后交易暫停，十余分鐘后再恢復(fù)交易，給市場充分的時間以消化特定信息的影響。

　　還有強(qiáng)行平倉、強(qiáng)制減倉、臨時調(diào)整保證金比率等交易規(guī)則。

　　知識點(diǎn)6：金融期貨的種類。

　　按基礎(chǔ)工具劃分，金融期貨主要有三類：

　　1、外匯期貨。又稱貨幣期貨。是金融期貨中最先產(chǎn)生的品種，主要用于規(guī)避外匯風(fēng)險。外匯交易自1972年芝加哥商業(yè)交易所所屬的國際貨幣市場(IMM)率先推出。

　　2、利率期貨�；�礎(chǔ)資產(chǎn)主要是各類固定收益金融工具，主要是為了規(guī)避利率風(fēng)險而產(chǎn)生。1975年，利率期貨產(chǎn)生于美國芝加哥期貨交易所。主要包括(1)債券期貨。最重要的利率期貨品種。長期國債期貨代表品種是芝加哥期貨交易所30年期國債期貨。短期國庫券期貨交易于 1976年在芝加哥商業(yè)交易所首先推出。我國曾短暫開展過國債期貨交易試點(diǎn)。1992年上交所開辦國債期貨交易，1995年暫停。(2)主要參考利率期貨。常見的參考利率包括倫敦銀行間同業(yè)拆借利率(LIBOR)、香港銀行間同業(yè)拆借利率(HIBOR)、歐洲美元定期存款單利率、聯(lián)邦基金利率等。

　　3、股權(quán)類期貨。1982年，美國堪薩斯期貨交易所(KCBT)首先推出價值線指數(shù)期貨。2006年，中國金融期貨交易所正式成立，開始仿真交易。新加坡交易所(SGX)于2006年推出首個中國A股指數(shù)期貨。單只股票期貨交易最早出現(xiàn)在20世紀(jì)80年代末。

　　知識點(diǎn)7：金融期貨的基本功能。

　　(多選)具有四項(xiàng)基本功能：

　　1、套期保值。指通過在現(xiàn)貨市場與期貨市場建立相反的頭寸，從而鎖定未來現(xiàn)金流的交易行為�；�本做法是：在現(xiàn)貨市場買進(jìn)或賣出某種金融工具的同時，做一筆與現(xiàn)貨交易品種、數(shù)量、期限相當(dāng)?shù)�方向相反的期貨交易，以期在未來某一時間通過期貨合約的對沖，以一個市場的盈利來彌補(bǔ)另一個市場的虧損，從而規(guī)避現(xiàn)貨價格變動帶來的風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)保值的目的。如果選用替代合約進(jìn)行套期保值操作，并不能完全鎖定未來現(xiàn)金流，由此帶來的風(fēng)險稱為“基差風(fēng)險”。

　　2、價格發(fā)現(xiàn)功能。期貨價格具有公開性、連續(xù)性、預(yù)期性的特點(diǎn)。

　　3、投機(jī)功能。

　　4、套利功能。嚴(yán)格意義上的期貨套利是指利用同一合約在不同市場上可能存在的短暫價格差異進(jìn)行買賣，賺取差價，稱為“跨市場套利”。根據(jù)不同品種的，稱為“跨品種套利”，不同期限合約之間的比價關(guān)系的，稱為“跨期限套利”，但其結(jié)果不一定可靠。

　　知識點(diǎn)8：金融期貨的理論價格

　　理論上，期貨價格等于現(xiàn)貨價格加上持有成本。在現(xiàn)貨金融工具價格一定時，(多選)金融期貨的理論價格決定于現(xiàn)貨金融工具的收益率、融資利率及持有現(xiàn)貨金融工具的時間。理論上，期貨價格有可能高于、等于或低于相應(yīng)的現(xiàn)貨金融工具價格。價格的主要影響因素包括(多選)：

　　1、現(xiàn)貨價格。

　　2、要求的收益率或貼現(xiàn)率。

　　3、時間長短。

　　4、現(xiàn)貨金融工具的付息情況。

　　5、交割選擇權(quán)。

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