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　　第五章 金融衍生工具考綱分析

　　第三節(jié) 金融期權(quán)與期權(quán)類金融衍生產(chǎn)品

　　一、金融期權(quán)的定義和特征

　　要點二十

　　(一)金融期權(quán)的定義

　　【解釋】期權(quán)又被稱為“選擇權(quán)”，是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量的基礎(chǔ)工具的權(quán)利。

　　期權(quán)交易實際上是一種權(quán)利的單方面有償讓渡。期權(quán)的買方以支付～定數(shù)量的期權(quán)費為代價而擁有了這種權(quán)利，但不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù);期權(quán)的賣方則在收取了一定數(shù)量的期權(quán)費后，在一定期限內(nèi)必須無條件服從買方的選擇并履行成交時的允諾。

　　要點二十一

　　(二)金融期權(quán)的特征

　　金融期權(quán)的主要特征在于它僅僅是買賣權(quán)利的交換。期權(quán)的買方支付期權(quán)費，獲得權(quán)利，沒有義務(wù);期權(quán)的賣方取得期權(quán)費，只有義務(wù)，沒有權(quán)利。

　　要點二十二

　　(三)金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別

　　1.基礎(chǔ)資產(chǎn)不同。

　　【解釋】凡可作期貨交易的金融工具都可作期權(quán)交易。然而，可作期權(quán)交易的金融工具卻未必可作期貨交易。在實踐中，只有金融期貨期權(quán)，而沒有金融期權(quán)期貨。一般而言，金融期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)多于金融期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

　　2.交易者權(quán)利與義務(wù)的對稱性不同。

　　【解釋】金融期貨交易雙方的權(quán)利與義務(wù)對稱。金融期權(quán)交易雙方的權(quán)利與義務(wù)存在著明顯的不對稱性。期權(quán)的買方只有權(quán)利沒有義務(wù)，而期權(quán)的賣方只有義務(wù)沒有權(quán)利。

　　3.履約保證不同。

　　【解釋】金融期貨交易雙方均需開立保證金賬戶，并按規(guī)定繳納履約保證金。而在金融期權(quán)交易中，只有期權(quán)出售者，尤其是無擔(dān)保期權(quán)的出售者才需開立保證金財戶，并按規(guī)定繳納保證金，因為他有義務(wù)沒有權(quán)利。而期權(quán)的買方只有權(quán)利沒有義務(wù)，他不需要繳納保證金，他的虧損最多就是期權(quán)費，而期權(quán)費他已付出。

　　4.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同。

　　【解釋】金融期貨交易雙方在成交時不發(fā)生現(xiàn)金收付關(guān)系，但在成交后，由于實行逐日結(jié)算制度，交易雙方將因價格的變動而發(fā)生現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。而在金融期權(quán)交易中，在成交時，期權(quán)購買者為取得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利，必須向期權(quán)出售者支付一定的期權(quán)費，但在成交后，除了到期履約外，交易雙方將不發(fā)生任何現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。

　　5.盈虧特點不同。

　　【解釋】金融期貨交易雙方都無權(quán)違約、也無權(quán)要求提前交割或推遲交割，而只能在到期前的任一時間通過反向交易實現(xiàn)對沖或到期進(jìn)行實物交割。其盈利或虧損的程度決定于價格變動的幅度。因此，金融期貨交易中雙方潛在的盈利和虧損都是有限的a在金融期權(quán)交易中，由于期權(quán)購買者與出售者在權(quán)利和義務(wù)上的不對稱性，金融期權(quán)買方的損失僅限于他所支付的期權(quán)費，而他可能取得的盈利卻是無限的;相反，期權(quán)出售者在交易中所取得的盈利是有限的，僅限于他所收取的期權(quán)費，而他可能遭受的損失卻是無限的。

　　6.套期保值的作用和效果不同。利用金融期權(quán)進(jìn)行套期保值，若價格發(fā)生不利變動，套期保值者 套期保值者又可通過放棄期權(quán)來保護(hù)利益。而人們 可用金融期貨進(jìn)行套期保值，在避免價格不利變動 龜成損失的同時，也必須放棄若價格有利變動可能 獲得的利益。并不是說金融期權(quán)比金融期貨更為有利。如從保直角度來說，金融期貨通常比金融期權(quán)更為有效，也 更為便宜，而且要在金融期權(quán)交易中真正做到既保值又獲利，事實上也并非易事。要點二十三

　　二、金融期權(quán)的分類

　　按照選擇權(quán)的性質(zhì)劃分，金融期權(quán)可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)

　　【解釋】看漲期權(quán)也被稱為“認(rèn)購權(quán)”，是指期

　　權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)(或合約到期日)按協(xié)定

　　價格買入一定數(shù)量：基礎(chǔ)金融工具的權(quán)利。

　　【解釋】看跌期權(quán)也被稱為“認(rèn)沽權(quán)”，是指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定價格賣出一定數(shù)

　　量基礎(chǔ)金融工具的權(quán)利。

　　按照合約所規(guī)定的履約時間的不同，金融期權(quán)可以分為歐式期權(quán)、美式期權(quán)和修正的美式期權(quán)

　　【解釋】歐式期權(quán)只能在期權(quán)到期日執(zhí)行。

　　【解釋】美式期權(quán)則可在期權(quán)到期日或到期日之

　　前的任何一個營業(yè)日執(zhí)行。

　　【解釋】修正的妾式期權(quán)也被稱為“百慕大期權(quán)”或“大西洋期權(quán)”，可以在期權(quán)到期日之前的一系列規(guī)定日期執(zhí)行。

　　【例題1•單項選擇題】

　　只能在期權(quán)到期日行使的期權(quán)是。 )。

　　A.看漲期權(quán)

　　B.看跌期權(quán)

　　C.歐式期權(quán)

　　D.美式期權(quán)

　　【答案】C

　　【例題2•判斷題】

　　歐式期權(quán)可以在期權(quán)到期日或到期日之前的任何

　　一個營業(yè)日執(zhí)行。( )

　　A.正確

　　B.錯誤

　　【答案】B

　　要點二十四

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