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　　第五章第三節(jié)　金融期權(quán)與期權(quán)類金融衍生產(chǎn)品

　　一、金融期權(quán)的定義和特征

　　(一)金融期權(quán)的定義

　　期權(quán)又稱選擇權(quán)，是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量的基礎(chǔ)工具的權(quán)利。

　　期權(quán)交易實(shí)際上是一種權(quán)利的單方面有償讓渡。期權(quán)的買方以支付一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)為代價(jià)而擁有了這種權(quán)利，但不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù);期權(quán)的賣主則在收取了一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)后，在一定期限內(nèi)必須無條件服從買方的選擇并履行成交時(shí)的允諾。

　　(二)金融期權(quán)的特征

　　主要特征在于它僅僅是買賣權(quán)利的交換。

　　與金融期貨相比，金融期權(quán)的主要特征在于它僅僅是買賣權(quán)利的交換。期權(quán)的買方在付了期權(quán)費(fèi)后，就獲得了期權(quán)合約所賦予的權(quán)利，即在期權(quán)合約規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，以事先定的價(jià)格向期權(quán)的賣方買進(jìn)或賣出某種金融工具的權(quán)利，但并沒有必須履行該期權(quán)合約義務(wù)。期權(quán)的買方可以選擇行使他所擁有的權(quán)利;期權(quán)的賣方在收取期權(quán)費(fèi)后就承擔(dān)著在規(guī)定時(shí)間內(nèi)履行該期權(quán)合約的義務(wù)。即當(dāng)期權(quán)的買方選擇行使權(quán)利時(shí)，賣方必須無條件地履行合約規(guī)定的義務(wù)，而沒有選擇的權(quán)利。

　　(三)金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別

　　1.基礎(chǔ)資產(chǎn)不同

　　凡可作期貨交易的金融工具都可用作期權(quán)交易�？捎米髌跈�(quán)交易的金融工具卻未必可作期貨交易。只有金融期貨期權(quán)，而沒有金融期權(quán)期貨。一般而言，金融期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)多于金融期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

　　例5—10(2012年3月考題·判斷題)

　　一般地說，凡可作期權(quán)交易的金融工具都可作期貨交易。然而，可作期貨交易的金融工具卻未必可作期權(quán)交易。(　　)

　　【參考答案】×

　　【解析】金融期權(quán)與金融期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)不盡相同。一般地說，凡可作期貨交易的金融工具都可作期權(quán)交易。然而，可作期權(quán)交易的金融工具卻未必可作期貨交易。

　　2.交易者權(quán)利與義務(wù)的對稱性不同

　　金融期貨交易雙方的權(quán)利與義務(wù)對稱。金融期權(quán)交易雙方的權(quán)利與義務(wù)存在著明顯的不對稱性。對于期權(quán)的買方只有權(quán)利沒有義務(wù)，對于期權(quán)的賣方只有義務(wù)沒有權(quán)利。

　　3.履約保證不同

　　金融期貨交易雙方均需開立保證金賬戶，并按規(guī)定繳納履約保證金。在金融期權(quán)交易中，只有期權(quán)出售者，尤其是無擔(dān)保期權(quán)的出售者才需開立保證金賬戶，并按規(guī)定繳納保證金以保證其履約的義務(wù)。至于期權(quán)的購買者，因期權(quán)合約未規(guī)定其義務(wù)，無需開立保證金賬戶，也無需繳納保證金。

　　4.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同

　　金融期貨交易雙方在成交時(shí)不發(fā)生現(xiàn)金收付關(guān)系，但在成交后，由于實(shí)行逐日結(jié)算制度，交易雙方將因價(jià)格的變動(dòng)而發(fā)生現(xiàn)金流轉(zhuǎn)，即盈利一方的保證金賬戶余額將增加，而虧損一方的保證金賬戶余額將減少。當(dāng)虧損方保證金賬戶余額低于規(guī)定的維持保證金時(shí)，虧損方必須按規(guī)定及時(shí)繳納追加保證金。因此，金融期貨交易雙方都必須保有一定的流動(dòng)性較高的資產(chǎn)，以備不時(shí)之需。而在金融期權(quán)交易中，在成交時(shí)，期權(quán)購買者為取得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利，必須向期權(quán)出售者支付一定的期權(quán)費(fèi)，但在成交后，除了到期履約外，交易雙方將不發(fā)生任何現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。

　　5.盈虧特點(diǎn)不同

　　金融期貨交易雙方都無權(quán)違約，也無權(quán)要求提前交割或推遲交割，而只能在到期前的任一時(shí)間通過反向交易實(shí)現(xiàn)對沖或到期進(jìn)行實(shí)物交割。其盈利或虧損的程度決定于價(jià)格變動(dòng)的幅度。因此，金融期貨交易中購銷雙方潛在的盈利和虧損是無限的。在金融期權(quán)交易中，期權(quán)的購買者與出售者在權(quán)利和義務(wù)上不對稱，金融期權(quán)買方的損失僅限于他所支付的期權(quán)費(fèi)，而他可能取得的盈利卻是無限的，相反，期權(quán)出售者在交易中所取得的盈利是有限的，僅限于他所收取的期權(quán)費(fèi)，損失是無限的。

　　6.套期保值的作用與效果不同

　　利用金融期權(quán)進(jìn)行套期保值，若價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)，套期保值者可通過執(zhí)行期權(quán)來避免損失;若價(jià)格發(fā)生有利變動(dòng)，套期保值者又可通過放棄期權(quán)來保.護(hù)利益。這樣，通過金融期權(quán)交易，既可避免價(jià)格不利變動(dòng)造成的損失，又可在相當(dāng)程度上保住價(jià)格有利變動(dòng)而帶來的利益。

　　并不是說金融期權(quán)比金融期貨更為有利。如從保值角度來說，金融期貨通常比金融期權(quán)更為有效，也更為便宜，而且要在金融期權(quán)交易中真正做到既保值又獲利，事實(shí)上也并非易事。

　　例5—11(2012年3月考題·判斷題)

　　人們利用金融期權(quán)進(jìn)行套期保值，在避免價(jià)格不利變動(dòng)造成損失的同時(shí)，也必須放棄若價(jià)格有利變動(dòng)可能獲得的利益。(　　)

　　【參考答案】√

　　【解析】金融期權(quán)與金融期貨都是人們常用的套期保值工具，但它們的作用與效果是不同的。人們利用金融期貨進(jìn)行套期保值，在避免價(jià)格不利變動(dòng)造成損失的同時(shí)，也必須放棄若價(jià)格有利變動(dòng)可能獲得的利益。

　　二、金融期權(quán)的分類

　　(一)根據(jù)選擇權(quán)的性質(zhì)劃分，金融期權(quán)可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。

　　看漲期權(quán)也稱認(rèn)購權(quán)，指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)(或合約到期日)按協(xié)定價(jià)格(也稱敲定價(jià)格或行權(quán)價(jià)格)買人一定數(shù)量基礎(chǔ)金融工具的權(quán)利。交易者之所以買入看漲期權(quán)，是因?yàn)樗�預(yù)期基礎(chǔ)金融工具的價(jià)格在合約期限內(nèi)將會(huì)上漲。如果判斷正確，按協(xié)定價(jià)買人該項(xiàng)金融工具并以市價(jià)賣出，可賺取市價(jià)與協(xié)定價(jià)之間的差額;如果判斷失誤，則放棄行權(quán)，僅損失期權(quán)費(fèi)。

　　看跌期權(quán)也稱認(rèn)沽權(quán)，指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定價(jià)格賣出一定數(shù)量金融工具的權(quán)利。

　　(二)按照合約所規(guī)定的履約時(shí)間的不同，金融期權(quán)可以分為歐式期權(quán)、美式期權(quán)和修正的關(guān)式期權(quán)。

　　歐式期權(quán)只能在期權(quán)到期日執(zhí)行。

　　美式期權(quán)則可在期權(quán)到期日或到期日之前的任何一個(gè)營業(yè)日執(zhí)行。

　　修正的美式期權(quán)又稱百慕大期權(quán)或大西洋期權(quán)，是指可以在期權(quán)到期日之前的一系列規(guī)定日期執(zhí)行。

　　(三)按照金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)的不同，金融期權(quán)可以分為股權(quán)類期權(quán)、利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、金融期貨合約期權(quán)、互換期權(quán)等。

　　1.股權(quán)類期權(quán)：與股權(quán)類期貨對比記憶

　　包括單只股票期權(quán)、股票組合期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)。

　　單只股票期權(quán)(簡稱“股票期權(quán)”)指買方在交付了期權(quán)費(fèi)后，即取得在合約規(guī)定的到期日或到期日以前按協(xié)定價(jià)買人或賣出一定數(shù)量相關(guān)股票的權(quán)利。

　　股票組合期權(quán)是以一一攬子股票為基礎(chǔ)資產(chǎn)的期權(quán)，代表性品種是交易所交易基金的期權(quán)。

　　股票指數(shù)期權(quán)是以股票指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，買方在支付了期權(quán)費(fèi)后，即取得在合約有效期內(nèi)或到期時(shí)以協(xié)定指數(shù)與市場實(shí)際指數(shù)進(jìn)行盈虧結(jié)算的權(quán)利。股票指數(shù)期權(quán)沒有可作實(shí)物交割的具體股票，只能采取現(xiàn)金軋差的方式結(jié)算。

　　2.利率期權(quán)

　　利率期權(quán)指買方在支付了期權(quán)費(fèi)后，即取得在合約有效期內(nèi)或到期時(shí)以一定的利率(價(jià)格)買人或賣出一定面額的利率工具的權(quán)利。利率期權(quán)合約通常以政府短期、中期、長期債券，歐洲美元債券，大面額可轉(zhuǎn)讓存單等利率工具為基礎(chǔ)資產(chǎn)。

　　3.貨幣期權(quán)

　　貨幣期權(quán)又稱外幣期權(quán)、外匯期權(quán)，指買方在支付了期權(quán)費(fèi)后，即取得在合約有效期內(nèi)或到期時(shí)以約定的匯率購買或出售一定數(shù)額某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利。

　　貨幣期權(quán)合約主要以美元、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、加拿大元及澳大利亞元等為基礎(chǔ)資產(chǎn)。

　　4.金融期貨合約期權(quán)

　　金融期貨合約期權(quán)是一種以金融期貨合約為交易對象的選擇權(quán)，它賦予其

　　持有者在規(guī)定時(shí)間內(nèi)以協(xié)定價(jià)格買賣特定金融期貨合約的權(quán)利。

　　5.互換期權(quán)

　　后兩種期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)是期貨不具備的種類。

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