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　　第五章 工程項(xiàng)目投融資

　　第一節(jié) 工程項(xiàng)目資金來源

　　一、項(xiàng)目資本金制度

　　項(xiàng)目資本金是指在項(xiàng)目總投資中由投資者認(rèn)繳的出資額。對(duì)項(xiàng)目來說，項(xiàng)目資本金是非債務(wù)性資金，項(xiàng)目法人不承擔(dān)這部分資金的任何利息和債務(wù)。投資者可按其出資的比例依法享有所有者權(quán)益，也可轉(zhuǎn)讓其出資，但不得以任何方式抽回。對(duì)于提供債務(wù)融資的債權(quán)人來說，項(xiàng)目的資本金可以視為負(fù)債融資的信用基礎(chǔ)，項(xiàng)目資本金后于負(fù)債受償，可以降低債權(quán)人債權(quán)的回收風(fēng)險(xiǎn)。

　　為了建立投資風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，有效地控制投資規(guī)模，《國務(wù)院關(guān)于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目試行資本金制度的通知》(國發(fā)[1996]35號(hào))規(guī)定，各種經(jīng)營性固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，包括國有單位的基本建設(shè)、技術(shù)改造、房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目和集體投資項(xiàng)目，試行資本金制度，投資項(xiàng)目必須首先落實(shí)資本金才能進(jìn)行建設(shè)。個(gè)體和私營企業(yè)的經(jīng)營性投資項(xiàng)目參照規(guī)定執(zhí)行。公益性投資項(xiàng)目不實(shí)行資本金制度。外商投資項(xiàng)目(包括外商投資、中外合資、中外合作經(jīng)營項(xiàng)目)按現(xiàn)行有關(guān)法規(guī)執(zhí)行。

　　(一)項(xiàng)目資本金的來源

　　項(xiàng)目資本金可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)作價(jià)出資。對(duì)作為資本金的實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)，必須經(jīng)過有資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)依照法律、法規(guī)評(píng)估作價(jià)，不得高估或低估。以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價(jià)出資的比例不得超過投資項(xiàng)目資本金總額的20%，國家對(duì)采用高新技術(shù)成果有特別規(guī)定的除外。

　　(二)項(xiàng)目資本金的比例

　　根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于決定調(diào)整固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例的通知》(國發(fā)[2009]27號(hào))，各行業(yè)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的最低資本金比例按表5.1.1中的規(guī)定執(zhí)行。

　　說明：

　�、僮鳛橛�(jì)算資本金基數(shù)的總投資，是指投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)投資與鋪底流動(dòng)資金之和，具體核定時(shí)以經(jīng)批準(zhǔn)的動(dòng)態(tài)概算為依據(jù)。

　�、谕顿Y項(xiàng)目資本金的具體比例，由項(xiàng)目審批單位根據(jù)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益以及銀行貸款意愿和評(píng)估意見等情況，在審批可行性研究報(bào)告時(shí)核定。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，對(duì)個(gè)別情況特殊的國家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，可以適當(dāng)降低資本金比例。

　　③對(duì)某些投資回報(bào)率穩(wěn)定、收益可靠的基地設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目，以及經(jīng)濟(jì)效益好的競(jìng)爭(zhēng)性投資項(xiàng)目，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，可以試行通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券或組建股份制公司發(fā)行股票方式籌措資本金。

　　表5.1.1項(xiàng)目資本金占項(xiàng)目總投資的比例

　　為扶持不發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國家主要通過在投資項(xiàng)目資本金中適當(dāng)增加國家投資的比重，在信貸資金中適當(dāng)增加政策性貸款比重以及適當(dāng)延長政策性貸款的還款期等措施增強(qiáng)其投融資能力。

　　按照有關(guān)要求，外商投資企業(yè)的注冊(cè)資本應(yīng)與生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模相適應(yīng)，其注冊(cè)資本占投資總額的最低比例見表5.1.2。

　　表5.1.2外商投資企業(yè)注冊(cè)資本占投資總額的最低比例

　　對(duì)一些特殊行業(yè)的外商投資企業(yè)，注冊(cè)資本的特殊要求見表5.1.3。

　　表5.1.3特殊行業(yè)的外商投資企業(yè)注冊(cè)資本最低要求

　　按照我國先行規(guī)定，有些項(xiàng)目不允許國外資本控股，有些項(xiàng)目要求國有資本控股。自2012年1月30日起執(zhí)行的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄(2011年修訂)》中明確規(guī)定，電網(wǎng)、核電站、鐵路干線路網(wǎng)、民用機(jī)場(chǎng)、綜合水利樞紐等項(xiàng)目，必須由中方控股。

　　(三)項(xiàng)目資本金的管理

　　投資項(xiàng)目的資本金一次認(rèn)繳，并根據(jù)批準(zhǔn)的建設(shè)進(jìn)度按比例逐年到位。

　　投資項(xiàng)目在可行性研究報(bào)告中要就資本金籌措情況作出詳細(xì)說明，包括出資方、出資方式、資本金來源及數(shù)額、資本金認(rèn)繳進(jìn)度等有關(guān)內(nèi)容。上報(bào)可行性研究報(bào)告時(shí)須附有各出資方承諾出資的文件，以實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)作價(jià)出資的，還須附有資產(chǎn)評(píng)估證明等有關(guān)材料。

　　主要使用商業(yè)銀行貸款的投資項(xiàng)目，投資者應(yīng)將資本金按分年應(yīng)到位數(shù)量存入其主要貸款銀行;主要使用國家開發(fā)銀行貸款的投資項(xiàng)目，應(yīng)將資本金存入國家開發(fā)銀行指定的銀行。投資項(xiàng)目資本金只能用于項(xiàng)目建設(shè)，不得挪作它用，更不得抽回。有關(guān)銀行承諾貸款后，要根據(jù)投資項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度和資本金到位情況分年發(fā)放貸款。

　　有關(guān)部門要按照國家規(guī)定對(duì)投資項(xiàng)目資本金到位和使用情況進(jìn)行監(jiān)督。對(duì)資本金未按照規(guī)定進(jìn)度和數(shù)額到位的投資項(xiàng)目，投資管理部門不發(fā)給投資許可證，金融部門不予貸款。對(duì)將已存入銀行的資本金挪作它用的，在投資者未按規(guī)定予以糾正之前，銀行要停止對(duì)該項(xiàng)目撥付貸款。

　　對(duì)資本金來源不符合有關(guān)規(guī)定，弄虛作假，以及抽逃資本金的，要根據(jù)情節(jié)輕重，對(duì)有關(guān)責(zé)任者處以行政處分或經(jīng)濟(jì)處罰，必要時(shí)停緩建有關(guān)項(xiàng)目。

　　凡資本金不落實(shí)的投資項(xiàng)目，一律不得開工建設(shè)。

　　二、項(xiàng)目資金籌措的渠道與方式

　　項(xiàng)目資金籌措應(yīng)遵循以下基本原則：

　　(1)規(guī)模適宜原則。

　　(2)時(shí)機(jī)適宜原則。

　　(3)經(jīng)濟(jì)效益原則。

　　(4)結(jié)構(gòu)合理原則。

　　從總體上看，項(xiàng)目的資金來源可分為投入資金和借入資金，前者形成項(xiàng)目的資本金，后者形成項(xiàng)目的負(fù)債。

　　(一)資本金籌措的渠道與方式

　　根據(jù)項(xiàng)目資本金籌措的主體不同，可分為既有法人項(xiàng)目資本金籌措和新設(shè)法人項(xiàng)目資本金籌措。

　　1.既有法人項(xiàng)目資本金籌措

　　既有法人作為項(xiàng)目法人進(jìn)行項(xiàng)目資本金籌措，不組建新的獨(dú)立法人，籌資方案應(yīng)與既有法人公司(包括企業(yè)、事業(yè)單位等)的總體財(cái)務(wù)安排相協(xié)調(diào)。既有法人可用于項(xiàng)目資本金的資金來源分為內(nèi)、外兩個(gè)方面。

　　(1)內(nèi)部資金來源。主要包括以下幾個(gè)方面：

　　1)企業(yè)的現(xiàn)金。

　　2)未來生產(chǎn)經(jīng)營中獲得的可用于項(xiàng)目的資金。實(shí)踐中常采用經(jīng)營收益間接估算企業(yè)未來的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量。其計(jì)算公式如下：

　　經(jīng)營凈現(xiàn)金流量=經(jīng)營凈收益-流動(dòng)資金占用的增加(5.1.1)

　　經(jīng)營凈收益=凈利潤+折舊+無形及其他資產(chǎn)攤銷+財(cái)務(wù)費(fèi)用(5.1.2)

　　經(jīng)營凈現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊+無形及其他資產(chǎn)攤銷+財(cái)務(wù)費(fèi)用-流動(dòng)資金占用的增加(5.1.3)

　　企業(yè)未來經(jīng)營凈現(xiàn)金流量中，財(cái)務(wù)費(fèi)用及流動(dòng)資金占用的增加部分將不能用于固定資產(chǎn)投資，折舊、無形及其他資產(chǎn)攤銷通常認(rèn)為可用于再投資或償還債務(wù)，凈利潤中有一部分可能需要用于分紅或用作盈余公積金和公益金留存，其余部分可用于再投資或償還債務(wù)。因此，可用于再投資及償還債務(wù)的企業(yè)經(jīng)營凈現(xiàn)金可按下式估算：

　　可以用于再投資及償還債務(wù)的企業(yè)經(jīng)營凈現(xiàn)金=凈利潤+折舊+無形及其他資產(chǎn)攤銷-流動(dòng)資金占用的增加-利潤分紅-利潤中需要留作企業(yè)盈余公積金和公益金的部分(5.1.4)

　　3)企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)。企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)通常包括：短期投資、長期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的變現(xiàn)。

　　4)企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。企業(yè)可將原擁有的產(chǎn)權(quán)部分或全部轉(zhuǎn)讓給他人，換取資金用作新項(xiàng)目的資本金。

　　(2)外部資金來源。

　　1)企業(yè)增資擴(kuò)股。企業(yè)可以通過原有股東增資擴(kuò)股以及吸收新股東增資擴(kuò)股，包括國家股、企業(yè)法人股、個(gè)人股和外資股的增資擴(kuò)股。

　　2)優(yōu)先股。優(yōu)先股是指與普通股股東相比具有一定的優(yōu)先權(quán)，主要指優(yōu)先分得股利和剩余財(cái)產(chǎn)。①優(yōu)先股股息固定，與債券特征相似，但優(yōu)先股沒有還本期限，這又與普通股相同。②相對(duì)于其他借款融資，優(yōu)先股通常處于較后的受償順序，對(duì)于項(xiàng)目公司的其他債權(quán)人來說，可以視為項(xiàng)目的資本金。③而對(duì)于普通股股東來說，優(yōu)先股通常要優(yōu)先受償，是一種負(fù)債。④因此，優(yōu)先股是一種介于股本資金與負(fù)債之間的融資方式。⑤優(yōu)先股股東不參與公司的經(jīng)營管理，沒有公司的控制權(quán)，不會(huì)分散普通股東的控股權(quán)。⑥發(fā)行優(yōu)先股通常不需要還本，只需支付固定股息，可減少公司的償債風(fēng)險(xiǎn)和壓力。⑦由于優(yōu)先股股息固定，當(dāng)公司發(fā)行優(yōu)先股而獲得豐厚的利潤時(shí)，普通股股東會(huì)享受到更多的利益，產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)。⑧但優(yōu)先股融資成本較高，且股利不能像債權(quán)利息一樣在稅前扣除。

　　3)國家預(yù)算內(nèi)投資。國家預(yù)算內(nèi)投資是指以國家預(yù)算資金為來源并列入國家計(jì)劃的固定資產(chǎn)投資。

　　2.新設(shè)法人項(xiàng)目資本金籌措

　　新設(shè)法人項(xiàng)目資本金的形成分為兩種形式：一種是在新法人設(shè)立時(shí)由發(fā)起人和投資人按項(xiàng)目資本金額度要求提供足額資金;另一種是由新設(shè)法人在資本市場(chǎng)上進(jìn)行融資來形成項(xiàng)目資本金。

　　新設(shè)項(xiàng)目法人項(xiàng)目資本金通常以注冊(cè)資本的方式投入。有限責(zé)任公司及股份公司的注冊(cè)資本由公司的股東按股權(quán)比例認(rèn)繳，合作制公司的注冊(cè)資本由合作投資方按預(yù)先約定金額投入。如果公司注冊(cè)資本的額度要求低于項(xiàng)目資本金額度的要求，股東按項(xiàng)目資本金額度要求投入企業(yè)的資金超過注冊(cè)資本的部分，通常以資本公積的形式記賬。有些情況下，投資者還可以準(zhǔn)資本金方式投入資金，包括優(yōu)先股、股東借款等。

　　由初期設(shè)立的項(xiàng)目法人進(jìn)行的資本金籌措形式主要有：

　　(1)在資本市場(chǎng)募集股本資金。在資本市場(chǎng)募集股本資金可以采取兩種基本方式：私募與公開募集。

　　(2)合資合作。

　　(二)債務(wù)資金籌措的渠道與方式

　　債務(wù)資金是指項(xiàng)目投資中除項(xiàng)目資本金外，以負(fù)債方式取得的資金。債務(wù)資金是項(xiàng)目公司一項(xiàng)重要的資金來源。債務(wù)融資的優(yōu)點(diǎn)是速度快、成本較低，缺點(diǎn)是融資風(fēng)險(xiǎn)較大，有還本付息的壓力。

　　1.債務(wù)資金籌措方案研究

　　(1)債務(wù)資金籌措應(yīng)考慮的主要因素。主要包括以下幾個(gè)方面：

　　1)債務(wù)期限。債務(wù)期限是區(qū)分長期債務(wù)和短期債務(wù)的一個(gè)重要因素。要實(shí)現(xiàn)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，就要保持一個(gè)相對(duì)平衡的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，并盡可能使項(xiàng)目債務(wù)與項(xiàng)目清償能力相適應(yīng)。一方面要使債務(wù)資金償還期與投資人投資回收期相銜接，另一方面，盡量將債務(wù)的還本付息時(shí)間比較均衡地分開，最好是讓項(xiàng)目債務(wù)的分期還款時(shí)間表與項(xiàng)目的現(xiàn)金流相匹配。

　　2)債務(wù)償還。需要事先確定一個(gè)比較穩(wěn)妥的還款計(jì)劃。

　　3)債務(wù)序列。債務(wù)安排可以根據(jù)其依賴于公司(或項(xiàng)目)資產(chǎn)抵押的程度或者已來自于有關(guān)外部信用擔(dān)保程度而劃分為由高到低不同等級(jí)的序列。在公司出現(xiàn)違約的情況下，公司資產(chǎn)和其他抵押、擔(dān)保權(quán)益的分割將嚴(yán)格地按照債務(wù)序列進(jìn)行。

　　4)債權(quán)保證。在項(xiàng)目融資活動(dòng)過程中，借款人須將項(xiàng)目資產(chǎn)作為債權(quán)的擔(dān)保，并用預(yù)期的收益還本付息。為了降低風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人需要獲得其他的擔(dān)保，如完工擔(dān)保，第三方的履約擔(dān)保，政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)等。如果沒有這些擔(dān)保，貸款人只能依賴于消極保證條款。

　　5)違約風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)人違約或無力清償債務(wù)時(shí)，債權(quán)人追索債務(wù)的形式和手段及追索程度決定了債務(wù)人違約風(fēng)險(xiǎn)的大小。根據(jù)融資安排的不同，不同的債權(quán)人追索債務(wù)的程度也不一樣，如完全追索、有限追索或無追索。

　　6)利率結(jié)構(gòu)。債務(wù)資金利率主要有浮動(dòng)利率、固定利率以及浮動(dòng)/固定利率等不同的利率機(jī)制。融資中應(yīng)該采用何種利率結(jié)構(gòu)，需要考慮：①項(xiàng)目現(xiàn)金流量的特征;②金融市場(chǎng)上利率的走向;③借款人對(duì)控制融資風(fēng)險(xiǎn)的要求。

　　7)貨幣結(jié)構(gòu)與國家風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)資金的貨幣結(jié)構(gòu)可以依據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的貨幣結(jié)構(gòu)加以設(shè)計(jì)，以減少項(xiàng)目的外匯風(fēng)險(xiǎn)。為減少國家風(fēng)險(xiǎn)和其他不可預(yù)見風(fēng)險(xiǎn)，國際上大型項(xiàng)目的融資安排往往不局限于在一個(gè)國家的金融市場(chǎng)上融資，也不局限于一種貨幣融資。資金來源多樣化是減少國家風(fēng)險(xiǎn)的一種有效措施。

　　(2)應(yīng)明確的債務(wù)資金基本要素。在融資方案中，除了要明確列出債務(wù)資金的資金來源及融資方式外，還必須具體描述債務(wù)資金的一些基本要素，以及債務(wù)人的債權(quán)保證。

　　1)時(shí)間和數(shù)量。要指出每項(xiàng)債務(wù)資金可能提供的數(shù)量及初期支付時(shí)間，貸款期和寬限期，分期還款的類型。

　　2)融資成本。反映融資成本的基本要素，對(duì)于貸款是利息，對(duì)于租賃是租金，對(duì)于債券是債息。應(yīng)說明這些成本特性和計(jì)算方法。除此之外，對(duì)于某些伴隨債務(wù)資金發(fā)生的資金籌集費(fèi)，應(yīng)說明其計(jì)算辦法及數(shù)額。

　　3)建設(shè)期利息的支付。建設(shè)期內(nèi)是否需要支付利息，將影響籌資總量。不同的債權(quán)人會(huì)有不同的付息條件，一般可分為三類：①投產(chǎn)之前不必付息，但未清償?shù)睦⒁c本金一樣計(jì)息(即復(fù)利計(jì)息)。②建設(shè)期內(nèi)利息必須照付。③不但利息照付，而且貸款時(shí)就以利息扣除的方式貸出資金。

　　4)附加條件。對(duì)于債務(wù)資金的一些附加條件應(yīng)有所說明，例如：必須購買哪類貨物，不得購買哪類貨物;借外債時(shí)，對(duì)所借幣種及所還幣種有何限制等。

　　5)債權(quán)保證。應(yīng)根據(jù)所處研究階段所能做到的深度，對(duì)債務(wù)人及有關(guān)第三方提出的債權(quán)保證加以說明。

　　6)利用外債的責(zé)任。外國政府貸款、國際金融組織貸款、中國銀行和其他國有銀行統(tǒng)一對(duì)外籌借的國際貸款，都是國家統(tǒng)借債務(wù)。

　　2.信貸方式融資

　　信貸方式融資是項(xiàng)目負(fù)債融資的重要組成部分，是公司融資和項(xiàng)目融資中最基本和最簡(jiǎn)單，也是比重最大的債務(wù)融資形式。

　　(1)商業(yè)銀行貸款。按照貸款期限，商業(yè)銀行的貸款分為短期貸款、中期貸款和長期貸款。貸款期限在1年以內(nèi)的為短期貸款，超過1年至3年的為中期貸款，3年以上期限的為長期貸款。

　　按照資金使用用途分，商業(yè)銀行貸款在銀行內(nèi)部管理中分為固定資產(chǎn)貸款、流動(dòng)資金貸款、房地產(chǎn)開發(fā)貸款等。

　　除了商業(yè)銀行可以提供貸款，一些城市或農(nóng)村信用社、信托投資公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)也提供商業(yè)貸款，條件與商業(yè)銀行類似。

　　國外商業(yè)銀行貸款利率有浮動(dòng)利率與固定利率兩種形式。浮動(dòng)利率通常以某種國際金融市場(chǎng)的利率為基礎(chǔ)，加上一個(gè)固定的加成率構(gòu)成。較多見的如以倫敦同業(yè)拆借利率LIBOR為基礎(chǔ)。固定利率則在貸款合同中約定。

　　國內(nèi)商業(yè)銀行貸款的利率目前以人民銀行的基準(zhǔn)利率為中心。

　　(2)政策性銀行貸款。政策性銀行貸款利率通常比商業(yè)銀行貸款利率低。我國的政策性銀行有：中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。國家開發(fā)銀行原來也屬于政策性銀行，但在2008年底改制后，成為開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)，為實(shí)現(xiàn)國家中長期發(fā)展戰(zhàn)略提供投融資服務(wù)和開發(fā)性金融服務(wù)。

　　(3)出口信貸。按照獲得貸款資金的借款人，出口信貸分為買方信貸、賣方信貸和福費(fèi)廷(FORFEIT)等。出口信貸通常不能對(duì)設(shè)備價(jià)款全額貸款，通常只能提供設(shè)備價(jià)款85%的貸款，設(shè)備出口商則給予設(shè)備的購買方以延期付款條件。出口信貸利率通常要低于國際上商業(yè)銀行的貸款利率。OECD(歐洲經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織)國家出口信貸利率一般要遵循商業(yè)參考利率(CIRR)。出口信貸通常需要支付一定的附加費(fèi)用，如管理費(fèi)、承諾費(fèi)、信貸保險(xiǎn)費(fèi)等。

　　1)買方信貸。是出口商所在地銀行為促進(jìn)本國商品的出口，而對(duì)國外進(jìn)口商(或其銀行)所發(fā)放的一種貸款。

　　2)賣方信貸。是出口商所在地有關(guān)銀行，為便于該國出口商以延期付款形式出口商品而給予本國出口商的一種貸款。

　　3)福費(fèi)廷。是專門的代理融資技術(shù)。一些大型資本貨物，如在大型水輪機(jī)組和發(fā)電機(jī)組等設(shè)備的采購中，由于從設(shè)備的制造、安裝到投產(chǎn)需要多年時(shí)間，進(jìn)口商往往要求延期付款，按項(xiàng)目的建設(shè)周期分期償還。為了鼓勵(lì)設(shè)備出口，幾家出口商所在地銀行專門開設(shè)了針對(duì)大型設(shè)備出口的特殊融資：出口商把經(jīng)進(jìn)口商承兌的、期限在半年以上到5～6年以上的遠(yuǎn)期匯票，無追索權(quán)地出售給出口商所在地的銀行，出口商提前取得現(xiàn)款。為了保證在進(jìn)口商不能履行義務(wù)的情況下，出口商也能獲得貸款。出口商要求進(jìn)口商承兌的遠(yuǎn)期匯票附有銀行擔(dān)保。

　　(4)銀團(tuán)貸款。隨著工程項(xiàng)目的規(guī)模擴(kuò)大，所需的建設(shè)資金也越來越多，出于風(fēng)險(xiǎn)控制或銀行資金實(shí)力方面的考慮，一家商業(yè)銀行的貸款往往無法滿足項(xiàng)目債務(wù)資金的需求，于是出現(xiàn)了銀團(tuán)貸款，也稱辛迪加貸款，是指由一家銀行牽頭。貸款銀團(tuán)中還需要有一家或數(shù)家代理銀行，負(fù)責(zé)監(jiān)管借款人的賬戶，監(jiān)控借款人的資金，劃收及劃轉(zhuǎn)貸款本息。

　　使用銀團(tuán)貸款，除了貸款利率之外，借款人還要支付一些附加費(fèi)用，包括管理費(fèi)、安排費(fèi)、代理費(fèi)、承諾費(fèi)、雜費(fèi)等。

　　銀團(tuán)貸款的具體操作方式有兩種：直接參與和間接參與。

　　直接參與是指銀團(tuán)內(nèi)各個(gè)成員銀行直接同項(xiàng)目借款人簽訂借貸協(xié)議，按貸款協(xié)議所規(guī)定的統(tǒng)一條件貸款給項(xiàng)目借款人，貸款的具體發(fā)放工作由借貸協(xié)議中指定代理行統(tǒng)一管理。

　　間接參與是指由一家牽頭銀行向項(xiàng)目借款人貸款，然后由該銀行將參加貸款權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給其他參與行，參與行按照各自承擔(dān)的貸款數(shù)額貸款給項(xiàng)目借款人，貸款工作由牽頭銀行負(fù)責(zé)管理。

　　(5)國際金融機(jī)構(gòu)貸款。與我國聯(lián)系密切的三個(gè)金融機(jī)構(gòu)為例：

　　1)國際貨幣基金組織(InternationalMonetaryFund，IMF)。IMF的貸款只限于成員國的財(cái)政和金融當(dāng)局，IMF不與任何企業(yè)發(fā)生業(yè)務(wù)，貸款用途先于彌補(bǔ)國際收支逆差或用于經(jīng)常項(xiàng)目的國際支付，期限為1～5年。

　　2)世界銀行(TheWorldBank)。世界銀行主要提供用于確定工程項(xiàng)目的貸款，以鼓勵(lì)較不發(fā)達(dá)國家生產(chǎn)與資源的開發(fā)。世行貸款僅限于會(huì)員國，凡參加世界銀行的國家必須首先是國際貨幣基金組織的成員國，若貸款對(duì)象為非會(huì)員國的政府時(shí)，則該貸款須由會(huì)員國政府、中央銀行和世界銀行認(rèn)可的機(jī)構(gòu)進(jìn)行擔(dān)保。貸款的發(fā)放和管理按照項(xiàng)目周期進(jìn)行，必須�？顚Ｓ�，并接受世界銀行的監(jiān)督。貸款期限一般較長，最長可達(dá)30年。

　　3)亞洲開發(fā)銀行貸款(AsianDevelopmentBank，ADB)。ADB是類似于世界銀行但只面向亞太地區(qū)的區(qū)域性政府間金融開發(fā)機(jī)構(gòu)。ADB根據(jù)1990年人均國民生產(chǎn)總值的不同，將發(fā)展中國家成員分為A、B、C三類，對(duì)不同種類的國家或地區(qū)采用不同的貸款或捐贈(zèng)條件。

　　3.債券方式融資

　　債券籌資是一種直接融資，面向廣大社會(huì)公眾和機(jī)構(gòu)投資者，公司發(fā)行債券一般有發(fā)行最高限額、發(fā)行公司權(quán)益資本最低限額、公司盈利能力和債券利率水平等要求條件。除了一般債券融資外，還有可轉(zhuǎn)換債券融資。

　　說明：①企業(yè)債券融資是一種直接融資，資金成本(利率)一般應(yīng)低于銀行借款。②由于有較為嚴(yán)格的證券監(jiān)管，只有實(shí)力很強(qiáng)并且有很好資信的企業(yè)才能有能力發(fā)行企業(yè)債券。③發(fā)行債券融資，大多需要有第三方擔(dān)保，獲得債券信用增級(jí)，以使債券成功發(fā)行，并可降低債券發(fā)行成本。④債券發(fā)行與股票發(fā)行相似，可以在公開的資本市場(chǎng)上公開發(fā)行，以可以私募方式發(fā)行。

　　可轉(zhuǎn)換債券是企業(yè)發(fā)行的一種特殊形式的債券。在預(yù)先約定的期限內(nèi)，可轉(zhuǎn)換債的債券持有人有權(quán)選擇按照預(yù)先規(guī)定的條件將債權(quán)轉(zhuǎn)換為發(fā)行人公司的股權(quán)�，F(xiàn)有公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債，通常并不設(shè)定后于其他債權(quán)受償，對(duì)于其他向公司提供貸款的債權(quán)人來說，可轉(zhuǎn)換債不能視為公司的資本金融資�？赊D(zhuǎn)換債的發(fā)行條件與一般企業(yè)債券類似，但由于附加有可轉(zhuǎn)換為股權(quán)的權(quán)利，通常可轉(zhuǎn)換債的利率更低。

　　(1)債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：

　　1)籌資成本較低。發(fā)行債券籌資的成本要比股票籌資的成本低。這是因?yàn)閭l(fā)行費(fèi)用較低，其利息允許在所得稅前支付，可以享受扣減所得稅的優(yōu)惠，所以企業(yè)實(shí)際上負(fù)擔(dān)的債券成本一般低于股票成本。

　　2)保障股東控制權(quán)。債券持有人無權(quán)干涉管理事務(wù)，因此，發(fā)行企業(yè)債券不會(huì)像增發(fā)股票那樣可能會(huì)分散股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。

　　3)發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。不論企業(yè)盈利水平如何，債券持有人只收取固定的利息，更多的收益可用于分配給股東，或留歸企業(yè)以擴(kuò)大經(jīng)營。

　　4)便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，或在發(fā)行債券時(shí)規(guī)定可提前贖回債券，有利于企業(yè)主動(dòng)地、合理地調(diào)整資本結(jié)構(gòu)確定負(fù)債與資本的合理比率。

　　(2)債券籌資的缺點(diǎn)：

　　1)可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)。債券必須還本付息，是企業(yè)固定的支付費(fèi)用。隨著這種固定支出的增加，企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)和破產(chǎn)可能性增大。一旦企業(yè)資產(chǎn)收益率下降到債券利息率之下，會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)。

　　2)可能使企業(yè)總資金成本增大。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)因其債務(wù)的增加而上升，這些風(fēng)險(xiǎn)的上升又導(dǎo)致企業(yè)債券成本、權(quán)益資金成本上升，從而增大了企業(yè)總資金成本。

　　3)經(jīng)營靈活性降低。在債券合同中，各種保護(hù)性條款使企業(yè)在股息策略融資方式和資金調(diào)度等多方面受到制約，經(jīng)營靈活性降低。

　　4.租賃方式融資

　　租賃分為經(jīng)營性租賃與融資性租賃兩類。

　　(1)經(jīng)營租賃。經(jīng)營租賃是出租方以自己經(jīng)營的設(shè)備租給承租方使用，出租方收取租金。承租方則通過租入設(shè)備的方式，節(jié)省了項(xiàng)目設(shè)備購置投資，或等同于籌集到了一筆設(shè)備購置資金，承租方只需為此支付一定的租金。當(dāng)預(yù)計(jì)項(xiàng)目中使用設(shè)備的租賃期短于租入設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命時(shí)，經(jīng)營租賃可以節(jié)約項(xiàng)目運(yùn)行期間的成本開支，并避免設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命在項(xiàng)目上的空耗。

　　(2)融資租賃。融資租賃又稱為金融租賃或財(cái)務(wù)租賃。采取這種租賃方式，通常由承租人選定需要的設(shè)備，由出租人購置后給承租人使用，承租人向出租人支付租金，承租人租賃取得的設(shè)備按照固定資產(chǎn)計(jì)提折舊，租賃期滿，設(shè)備一般要由承租人所有，由承租人以事先約定的很低的價(jià)格向出租人收購的形式取得設(shè)備的所有權(quán)。

　　融資租賃作為一種融資方式，其優(yōu)點(diǎn)主要有：

　　1)融資租賃是一種融資與融物相結(jié)合的融資方式，能夠迅速獲得所需資產(chǎn)的長期使用權(quán)。

　　2)融資租賃可以避免長期借款籌資所附加的各種限制性條款，具有較強(qiáng)的靈活性。

　　3)融資租賃的融資與進(jìn)口設(shè)備都由有經(jīng)驗(yàn)和對(duì)市場(chǎng)熟悉的租賃公司承擔(dān)，可以減少設(shè)備進(jìn)口費(fèi)，從而降低設(shè)備取得成本。

　　融資租賃的租金包括三大部分：

　　1)租賃資產(chǎn)的成本：租賃資產(chǎn)的成本大體由資產(chǎn)的購買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)、運(yùn)輸途中的保險(xiǎn)費(fèi)等項(xiàng)目構(gòu)成。

　　2)租賃資產(chǎn)的利息：承租人所實(shí)際承擔(dān)的購買租賃設(shè)備的貸款利息。

　　3)租賃手續(xù)費(fèi)：包括出租人承辦租賃業(yè)務(wù)的費(fèi)用以及出租人向承租人提供租賃服務(wù)所賺取的利潤。

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