二、項目投資決策評價指標(biāo)

　　(一)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)(熟悉)

　　非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指不考慮資金時間價值的各種指標(biāo)。

　　1. 投資回收期

　　投資回收期(PP)是指回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位。

　　投資回收期計算方法：

　　(1)如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等，則計算公式為：

 

　　(2)如果每年的NCF不相等，那么要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額計算回收期。

　　投資回收期法的概念容易理解，計算簡便，但這一指標(biāo)沒有考慮資金的時間價值，沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。

　　2.平均報酬率

　　平均報酬率(ARR)是投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率。其計算公式為：

 

　　采用平均報酬率時，應(yīng)事先確定一個企業(yè)要求達(dá)到的平均報酬率(必要平均報酬率)。在進(jìn)行決策時，只有高于必要平均報酬率的方案才能入選。而在有多個方案的互斥選擇中，則選用平均報酬率最高的方案。

　　(二)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)(掌握)

　　增加的內(nèi)容：貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指考慮了資金的時間價值，并將未來各年的現(xiàn)金流量統(tǒng)一折算為現(xiàn)值再進(jìn)行分析評價的指標(biāo)。這類指標(biāo)計算精確、全面，并且考慮了投資項目整個壽命期內(nèi)的報酬情況，但計算方法比較復(fù)雜。

　　現(xiàn)值是未來的現(xiàn)金收入或支出的現(xiàn)在價值�，F(xiàn)值用PV(Present Value)表示�，F(xiàn)值系數(shù)用P/F表示。P/F(10%，5)表示在年利息率為10%的情況下，5年后得到1元錢的現(xiàn)值是多少。

　　年金：在一定時期內(nèi)每期金額相等的現(xiàn)金流量。年金現(xiàn)值系數(shù)用P/A表示。P/A(10%，5)表示在年利率為10%的情況下，5年內(nèi)每年得到1元錢的現(xiàn)值是多少。

　　貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)有凈現(xiàn)值法、內(nèi)部報酬率法和獲利指數(shù)法。

　　1.凈現(xiàn)值

　　(1) 凈現(xiàn)值的計算公式

　　凈現(xiàn)值(NPV)是指投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額。其計算公式為：

 

　　了解凈現(xiàn)值計算的另外一種方法。

 

　　(2)凈現(xiàn)值的計算過程

　　第一步：計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量。

　　第二步：計算未來報酬的總現(xiàn)值。

　�、賹⒚磕甑臓I業(yè)凈現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值。

　　②將終結(jié)現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值。

　�、塾嬎阄磥韴蟪甑目偓F(xiàn)值。

　　第三步：計算凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值=未來報酬的總現(xiàn)值-初始投資

　　(3)凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則

　　在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

　　2.內(nèi)部報酬率

　　(1)計算公式

　　內(nèi)部報酬率(IRR)是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報酬率實際上反映了投資項目的真實報酬。

　　計算公式：

 

　　(2)內(nèi)部報酬率的計算步驟

　�、偃绻磕甑腘CF相等

　　第一步，計算年金現(xiàn)值系數(shù)P/A

 

　　第二步，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率。

　　第三步，根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計算出該投資方案的內(nèi)部報酬率。

　　②如果每年的NCF不相等

　　第一步，先預(yù)估一個貼現(xiàn)率，并按此計算凈現(xiàn)值。如果計算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預(yù)估的貼現(xiàn)率小于該項目的實際內(nèi)部報酬率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率。反之，降低貼現(xiàn)率。通過反復(fù)測算，找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率。

　　第二步，根據(jù)上述兩個相鄰的貼現(xiàn)率再來用插值法，計算出方案的實際內(nèi)部報酬率。

　　(3)內(nèi)部報酬率的決策規(guī)則

　　在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計算出的內(nèi)部報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率就采納;反之，則拒絕。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用內(nèi)部報酬率超過資本成本或必要報酬率最多的投資項目。

　　(4)內(nèi)部報酬率法的優(yōu)缺點

　　內(nèi)部報酬率考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，且概念易于理解。但計算過程比較復(fù)雜。

　　3.獲利指數(shù)

　　(1) 獲利指數(shù)的計算公式

　　獲利指數(shù)又稱為利潤指數(shù)(PI)，是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。計算公式為：

 

　　即：

 

　　凈現(xiàn)值法計算出的凈現(xiàn)值大于零的投資方案，說明其未來報酬的總現(xiàn)值大于初始投資額，因此其獲利指數(shù)肯定大于1。

　　(2) 獲利指數(shù)的計算步驟

　　第一步，計算未來報酬的總現(xiàn)值。

　　第二步，計算獲利指數(shù)。

　　(3) 獲利指數(shù)法的決策規(guī)則

　　只有一個備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于或者等于1，就采納。反之則拒絕。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，選用獲利指數(shù)大于1最多的投資項目。

　　(三)項目投資決策評價指標(biāo)的運用

　　在進(jìn)行投資決策時，主要使用的是貼現(xiàn)指標(biāo)。在互斥選擇決策中，使用三個貼現(xiàn)指標(biāo)時，當(dāng)選擇結(jié)論不一致時，在無資本限量的情況下，以凈現(xiàn)值法為選擇標(biāo)準(zhǔn)。

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