(2)證券市場線的含義

　　任一風險證券/組合的預期收益率由兩部分構成：①無風險利率 ，是對推遲即期消費的補償，體現(xiàn)了貨幣的時間價值;②風險溢價，即對組合承擔風險(βi)的補償，而 為市場組合的風險溢價(單位系統(tǒng)風險的補償)。

　　單個證券的風險溢價：

　　例：某公司β系數(shù)為1.5，市場組合的收益率為8%，當前無風險利率為3%，則該公司股票的預期收益率為：

　　【正確答案】

　　(3)投資組合的和預期收益率

　　3.系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險

　　總風險=系統(tǒng)風險+非系統(tǒng)風險

　　(1)系統(tǒng)風險是由宏觀經濟營運狀況或市場結構所引致的風險，不可以通過風險分散規(guī)避的風險。資產定價模型中提供了測度系統(tǒng)風險的指標，即風險系數(shù)β。

　　(2)非系統(tǒng)風險指具體經濟單位自身投資和運營方式所引致的風險，是可以通過風險分散規(guī)避的風險，又稱特有風險。

 

　　(3)β還可以衡量證券實際收益率對市場投資組合的實際收益率的敏感程度。

 

　　如果β>1，說明其收益率大于市場組合收益率，屬“激進型”證券;

　　如果β<1，說明其收益率小于市場組合收益率，屬“防衛(wèi)型”證券;

　　如果β=1，說明其收益率等于市場組合收益率，屬“平均型”證券。

　　小結：

　　資本市場線——有效組合的定價線：

 

　　證券市場線——任意證券/組合的定價線：

　　(三)期權定價理論

　　1973年布萊克和斯科爾斯提出了期權定價。

　　期權定價模型基于無套利均衡的思想。

　　1.布萊克—斯科爾斯模型的基本假定

　　(1)無風險利率r為常數(shù)

　　(2)沒有交易成本、稅收和賣空限制，不存在無風險套利機會

　　(3)標的資產在期權到期前不支付股息和紅利

　　(4)市場連續(xù)交易

　　(5)標的資產價格波動率為常數(shù)

　　(6)標的資產價格遵從布朗運動

　　2.布萊克—斯科爾斯模型

　　如果股票價格變化遵從幾何布朗運動，那么歐式看漲期權的價格C為：

 

　　式中：S為股票價格，X為期權的執(zhí)行價格，T-t為期權期限，r為無風險利率，e為自然對數(shù)的底，σ為股票價格波動率，N(d1) 和N(d2)為d1和 d2標準正態(tài)分布的累積概率。

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